南北新工厂开工,产能扩张提速

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1、2012年4月11日双林股份（300100.SZ）汽车和汽车零部件南北新工厂开工，产能扩张提速公司研究简报◆公司发布2011年年报，净利润同比增长33.7%，完全符合我们此前预期买入（维持）公司2011年实现销售收入9.76亿元，同比增长25.7%；实现利润总额当前价/目标价：13.87/18.08元1.71亿元，同比增长33.7%；归属上市公司股东净利润1.36亿元，同比增目标期限：6个月长30.6%；每股收益0.97元，上年同期为1.11元。我们在2010年8月17日和2011年1月10日的报

2、告中分别预测其2011年净利润为1.41亿元和分析师1.40亿元，业绩完全符合我们此前预期。分配预案：每10股派送现金3.0周励谦(执业证书编号：S0930510120024)元（含税）。◆单四季度毛利率大幅回升，今年一季度净利润同比下滑受一次性因素影响联系人公司单4季度的毛利率为31.4%，较2011Q3单季度回升5.2个百分点，奉玮因此我们认为公司2012年一季度净利润同比下降15%~30%并非由于公司021-22169320盈利能力出现趋势性下滑，而是因为悦翔等公司重点配套车型在2012Q1

3、销fengw@ebscn.com量出现短暂波动等一次性因素影响。◆2012年开工建设北京工厂和宁海模具工厂，加速产能扩张步伐公司同时公布了《大型内外饰件北京项目可行性研究报告》，计划1.05市场数据亿元在河北涿州和北京房山建设大型内外饰生产工厂，主要为长安集团旗下总股本(亿股)：1.40的河北长安、北京长安配套，并加强对京津、华北和华中市场的覆盖。在2009总市值(亿元)：19.45年发布的《汽车产业调整振兴规划》中，长安集团晋升为“四大”汽车集团一年最低/最高(元)：11.72/37.37之一，

4、未来具有很强的发展潜力，公司能够借此项目进一步加强与长安的长近3月换手率：37.18%期合作关系。股价表现(一年)此外，公司还发布了《汽车精密塑料模具项目（梅桥地区）可行性研究报告》，将募投项目中的“汽车精密塑料模具技术改造项目”实施地点由双10%林模具原厂区变更为宁海科技园区梅桥园区征地建设。我们认为，浙江地区-8%-25%工业用地紧张，公司募投项目由于土地问题而进度缓慢，此次确定实施地点，-43%有利于募投项目尽快投产产出效益。-60%◆维持前期盈利预测和“买入”评级04-05-07-08-1

5、0-12-01-03-我们曾在今年3月21日的报告中预计公司将在2012年投资约2.5亿元1111111111111212双林股份沪深300扩充产能，此次北京工厂和宁海模具工厂的可行性研究报告完全符合我们此前的预期和对公司后续订单依然充足的预测，维持前期的盈利预测和“买入”收益表现评级。%一个月三个月十二个月相对-3.592.26-18.20业绩预测和估值指标绝对-9.005.23-43.05指标201020112012E2013E2014E营业收入（百万元）7769761,2091,5261,8

6、86相关研报营业收入增长率42.78%25.75%23.89%26.27%23.54%一季报为年内低点，后续订单依然充足净利润（百万元）104136159195236···················································2012-03-30业绩持续稳健增长，估值显著低于可比公司净利润增长率101.20%30.65%16.73%22.75%21.07%···················································

7、2012-03-21EPS（元）0.740.971.131.391.68下半年投资加速，期待座椅产品产业化···················································2011-07-19ROE（归属母公司)13.06%15.35%15.19%16.15%16.59%（摊薄）P/E191412108敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2012-04-11双林股份利润表（百万元）201020112012E2013E2014E35%利润率营业收入77697

8、61,2091,5261,88630%营业成本5336918681,0971,35625%折旧和摊销444911202620%营业税费477101315%销售费用263041526410%管理费用72841111371665%财务费用107-3-200%公允价值变动损益00000201020112012E2013E2014E投资收益00000毛利率EBIT率销售净利率营业利润121158184232287利润总额128171199246301少数股东损益468911归属母公司净利润