委托-代理理论初步

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1、直到目前为止，我们一直把企业看作一只“黑箱”，即假定它只是把要素吸收进去，将产品生产出来的生产单位，而且假定企业行为是追求利润最大化的。观察一些企业行为，就会发现企业行为在相当程度上是决定于日常决策的经理，而经理的目标又会不同于利润最大化，他们往往追求经理这个岗位所能达到的私利的极大化。如中国的不少的国有企业破产或亏损了，但有几个国有企业的经理随企业亏损而变穷呢？在这一讲，我们分析的中心是所有者与经理的利益、动力以及契约关系。第7讲委托-代理理论初步一般来说，我们称企业的所有者为委托人（pricipal），称企业经理人员为代理人（agen

2、t）。委托——代理理论框架旨在寻找处理所有者与管理者之间关系的若干可能的解；或者证明，当最优解不存在时，会有什么样的次优解？我们首先介绍委托——代理理论的基本框架，然后讨论在代理人对风险中立的前提下线性契约解得若干性质；最后讨论在代理人对风险规避的前提下激励与保险之间的替代以及最优契约的若干性质。第7讲委托-代理理论初步1.代理问题在现代企业组织理论里，代理问题很早就被经济学家提出来了。贝利和米因斯在1932年就指出，企业的股票持有者与企业的经理的角色是很不同的。后者是经营企业并做出决策；而前者则是在下列意义上拥有企业，即对企业具有剩余要

3、求权。现代企业制度是建立在股票所有者与经理之间的相对分离的基础之上的。由于经理的行为可能偏离“利润最大化”目标，由于经理与所有者之间的信息不对称使所有者不能完全观察经理人的行为，这就产生了所谓“道德风险”（moralhazard）问题，实质上也就是“代理问题”。第1节委托-代理模型的基本要素严格来说，“道德风险”是一种特殊的博弈。这是一种由决策者们之间选择某种行动、某种策略的博弈。而这些行动与策略又会影响事件的结果。“道德风险”这一术语来自于关于保险的经济学文献，这一术语专指下列情形，即保险政策本身会改变人们的激励机制，从而改变保险公司业

4、务所对应的某种事件发生的概率。这里，道德风险的微妙之处在于，某事件发生的概率并不是完全独立于人的主观努力之外的，而是受人的良心、努力程度影响的，而政策的选择又会影响人的努力程度与良心状态。第1节委托-代理模型的基本要素所以，一种好的政策会通过影响人的主观行动而间接地改变关于人的活动结果的概率，改进经济状态，增进所有者的利益。例如，如果对于失火的保险政策提供了过头的保险金额，就会鼓励投保人去纵火，至少会纵勇人玩忽职守。本讲主要是对“道德风险”为内容的委托——代理理论作一简要的介绍。第1节委托-代理模型的基本要素2.委托——代理的基本模型我们

5、分四步来介绍：第一步：生产技术。强调的是生产过程中的管理人员的作用。这里生产过程被抽象为三个变量的关系：（1）代理人（即管理人员）对于企业价值的贡献。所谓企业价值，可以用企业在证券市场上股票价格的变化来衡量，也可以用企业的产量、产值或利润来衡量。我们定义这种贡献为代理人的产出，即为y。在土地所有者与代耕农之间，代理人是代耕农，代理人的贡献便是收成。（2）代理人在生产过程中的行动，记为a。通常指管理人员在生产过程中的努力程度。这种“努力”程度，可以解第1节委托-代理模型的基本要素释为是劳动态度，也可被解释为经理人员对所有者利益的关注程度。如

6、经理人员是否采取了必要的措施以提高企业股票在股市上的价值？经理是否实施了必要的措施以提高企业的效益？等等。（3）生产过程中代理人（管理人员）无法控制的外来事件影响，即不以人的主观意志为转移的客观事件，称为“噪音”。比如在农业生产中，超越代理人控制的外界因素便是天气条件。上述三个变量以下列顺序发生作用：首先，委托人与代理人签订一个合约，该合约明确委托人给代理人的报酬；第1节委托-代理模型的基本要素其次，代理人选择自己的行动，但委托人不能观察代理人的这种行动选择；第三，某些超越于代理人控制的客观事件出现了；第四，代理人的行动与客观事件共同决定

7、了代理人的产出vy；第五，委托人能够观察到产出结果y；第六，代理人依据第一步所签下的契约，作为已经实现的产出y的一个函数，兑现委托人给自己的补偿性报酬。为了使分析简单，我们做出以下两个假设：第1节委托-代理模型的基本要素假定1：生产函数为假定2：噪音的概率分布是正态的，并且如果方差值越高，则说明生产过程里的干扰大。第1节委托-代理模型的基本要素第二步：契约现在我们来讨论委托人与代理人之间的契约。我们分析的焦点集中在线性契约上，即代理人的报酬是产出的线性函数。记为：w(y)=s+by这里，s是固定工资或薪水，b是奖金率或利润留成比率，企业的

8、总留成为by。w(y)可以看作是管理人员一个人的报酬，有时也可以看作是一个企业的职工的总报酬。上述这种线性契约既简单又常见，它产生的是一种统一的激励。即这种契约提供的刺激处处相等。第三步：得益