国际经济学第十五章汇率决定

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1、第十五章汇率决定理论汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，也一直是国际经济学中最为活跃的领域之一。随着世界经济的变化和国际货币体制的变迁，汇率决定理论也在不断地发展。本节着重介绍一些比较有代表性的汇率决定理论。铸币平价购买力平价理论汇率决定的货币分析法汇率决定的资产组合分析法第一节铸币平价理论(mintpar)在金本位制下，各国每单位货币都规定了一定的含金量，因此各国货币的兑换比率就取决于各国货币所包含的含金量，比如：￡1含金量为113.0016盎司黄金，$1含金量为23.22盎司黄金，则：￡1==$4.8665两种货币的含金量之比即为铸币平价。汇率就

2、在黄金输送点内进行波动。黄金输送点=铸币平价±运费+0.03-0.03$4.8665$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国第二节购买力平价理论（purchasing-powerparity,PPP）购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对买力平价两种理论。GustavCassel，1866-1945（1）基本思想购买力平价理论的基本思想是：对于货币持有者而言，货币的价值在

3、于其所具有的购买力，因此各国货币之间的兑换比率应取决于它们各自具有的购买力。由于货币的购买力可以通过物价水平来加以表现，因此不同货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率。（2）绝对购买力平价理论根据“一价法则”，即在自由贸易和不考虑运输成本等交易费用的情况下，同一种商品在各国以同种货币表示的价格应该是相等的，这意味着：因此汇率等于两国物价水平之比。（3）相对购买力平价理论相对购买力平价则从动态的角度考察了汇率变动的决定因素，该理论认为，汇率的变化率（E’RMB/$）等于两国物价水平的变化率（即通货膨胀率）的差额。即：应用性在统计上，各国的价格水平通

4、常以指数形式表示，因此，相对购买力平价比绝对购买力平价更具可操作性。所以，在实际应用中，绝对购买力平价多用于理论模型的分析，付诸实施和统计验证的多为相对购买力平价。第三节汇率决定的货币分析法货币模型是汇率决定理论中资产市场分析法的一个重要的分支。资产市场法与传统的汇率决定理论不同，它扬弃了传统汇率理论的流量分析法，转而考察货币和资产的存量均衡上，其分析强调资产市场的存量均衡对汇率的决定性作用。补充：利率平价说假定人民币利率为3%，美元利率为5%，汇率为7.7735，假定满足抛补利率平价的条件，一年后远期汇率应为（    ）？7.6254资产市场分析法的

5、构成货币分析法（MonetaryApproach）资产组合平衡法（PortfolioBalanceApproach）二者区别在于关于资本替代性（CapitalSubstitutability）假定的不同货币分析法构成弹性价格货币模型（Flexible-PriceMonetaryModel）粘性价格货币模型（Sticky-PriceMonetaryModel）一、弹性价格与汇率决定现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模型。代表人物：J·Frenkel、M·Mussa、P·Kouri、J·Bilson等人。1975年被提出。基本思想：汇率水平与国家间的

6、物价水平有关，从长期来看，货币市场的供求状况决定一国的物价水平的，因此汇率水平应主要由货币供给决定。两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2）购买力平价持续有效。理论模型两国的货币需求函数假设如下所示：两国货币市场均衡时，货币需求等于货币供给根据购买力平价公式，可得到汇率水平一个新的表达形式：两国货币供应及实际收入的增长速度快慢的差异，将导致汇率变动。货币主义认为，长期内一国经济将达到充分就业状态，因此，实际收入水平将固定不变，这样一来，从长期看，货币相对供给水平或变化将决定汇率水平或波动。弹性价格货币模型

7、的主要批评（1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建立在非常脆弱的基础之上。（2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反映实际的货币需求变化。粘性价格货币模型与资产组合平衡法都对以上的假定进行了修正。二、粘性价格与汇率超调代表人物：R·Dornbush（《预期与汇率动态》汇率超调）J·Frankel、W·Buiter、M·Miller假定PPP长期有效，但在短期，资产市场调整快于商品市场调整出现汇率超调，是短期内汇率容易波动的原因，弥补

8、了弹性价格货币模型缺乏短期分析的不足。图15－2第四节汇率决定的资产组合分析方法W·Brans