P2P也玩“T+0”债权池还是资金池？

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1、金融知识一边是耀眼的高收益，一边是仅支持债权转让的资金赎回方式，P2P行业令投资者既爱又无奈。《每日经济新闻》记者注意到，“xx宝”刚上线之时，这家平台曾宣称是“首推P2P理财产品可随时赎回的模式”。每经记者朱丹丹发自北京一边是耀眼的高收益，一边是仅支持债权转让的资金赎回方式，P2P行业令投资者既爱又无奈。所谓债权转让式赎回，即投资者在平台上发布债权转让信息，如有新的投资者接盘，原投资者便可提前退出，类似二级市场，但交易活跃度并不高，因此投资者想提前赎回资金不太容易。伴随着同质化竞争的日趋严重，不少P2P平台

2、为吸引广大投资者，开始推出类余额宝的“T+0”式债权产品。本期看项目，《每日经济新闻》记者将分别以北方某平台“xx快钱”和南方某平台“xx宝”为例，为投资者解读P2P“T+0”产品的设计原理，以及其面临的期限错配和流动性等风险问题。北方某平台：产品应该算是“债权池”/产品名称：xx快钱投资金额：50元起投，单人上限5万年化收益：9.03%“xx快钱”的设计原理为：平台把资金出借给多个借款人或购买其他平台的多个债权，构建债权组合，再以债权转让人的身份每天代客户进行债权组合的申购和赎回。采用按日计息的方式，买入第

3、二天开始计算收益。系统每日自动帮助投资者将收益进行复投，再根据投资人所持债权组合份额进行收益结算，实现“利滚利”。该平台相关人士向记者指出，“我们的产品是债权组合，收益较高，而且可以做到‘T+0’，但因为是第三方资金托管，第三方支付是‘T+0’或‘T+1’，为了保证客户能够在我们声明的时间内提现成功，所以对外讲是‘T+1’。”对此，P2P研究咨询机构棕榈树CEO洪自华在接受《每日经济新闻》记者采访时分析指出。“这个产品就相当于发行一只类似宝宝类的基金，资金用于投资其平台的项目标。由于投资可以随时赎回，而项目是

4、固定期限的，所以二者在期限上是错配的，这个跟资金池没本质区别。”对于这种质疑，上述该平台人士回应称，“xx快钱”应该算是“债权池”，点进产品二级页面，可以清晰看到详细的债权列表（包括平台自投的部分及从其他平台购买的部分），平台通过将这些债权进行组合分散，形成债权池，再将其分散转让给投资人。　　值得注意的是，在整个交易过程中，P2P平台实际上扮演了债权“投资人”和“出让方”的双重角色，并实现了不同资金的期限错配。如果出现投资人集中赎回的情况，平台的流动性将受到很大考验。对于这种担忧，上述平台人士分析指出，“该产

5、品的债权是极度分散的，分散在多个借款项目中，每个项目的到期时间都不同，每个项目到期之后，对应的资金都会重新匹配到其他项目中去，形成新的债权组合。因此，集中兑付问题对于平台来说是不存在的。与此同时，平台除了回购债权以外，还会对购买人数及单一客户买入金额进行限制。首先，每个投资人的最高投资额是有限制的，目前是每人最高可投5万元。其次，当总量达到特定金额及人数时，产品会进行封闭管理，启动排队功能。如果没有买到，便会自动进入排队模式，有投资者赎回时，排队者优先买入，而排队期间平台会将排队者资金用于购买货币基金产品，保

6、证用户的资金收益没有空档期。该特定金额设定的原则是平台自有资金可以充足覆盖。”对此，洪自华表示，虽然说产品规模有一定限制，但还是要看这个平台是否真的有能力应付这个流动性压力。事实上，如果原始债权到期兑付，风险势必将集中压在最后一批投资人身上，平台承诺随时回购，此时风险就集中到平台身上了。对于上述疑问，上述该平台人士向记者如此解释：“我们平台先行出借的所有项目都是有足值抵押的。而通过其他平台购买的债权，也都通过自有风控体系进行了初步评估，所投项目都是由第三方平台提供100%本息保障的。另外平台还设有风险备付金账

7、户和法律追偿基金账户，一旦发生延期或坏账，将通过风险备付金账户先行支付投资人的逾期利息，并迅速启动法律追偿程序，将抵押物处理变现，并于30天内偿还投资人的本金。”南方某平台：承认“T＋0”宣传失当/产品名称：xx宝投资金额：1000元起投，单笔最高50万年化收益：7％～13%“xx宝”是该平台推出的，对本息担保的小额借贷项目进行自动投资并定时转让的理财计划，期限分1个月、3个月、6个月和12个月。计划期间内，参与计划的理财用户所收的还款，平台会自动帮助其优先投资到新的小额借款项目中去。计划到期后，可自动全额退

8、出。《每日经济新闻》记者注意到，“xx宝”刚上线之时，这家平台曾宣称是“首推P2P理财产品可随时赎回的模式”。洪自华向记者指出，这类产品是资金池，是监管政策所不允许的。P2P平台的项目和资金要一一对应，不能有期限的错配，如果允许（做）资金池（P2P平台）就相当于银行了，银行是特许经营的，有核心资本充足率和存贷比等一系列的监管要求。退一步说，绝大多数P2P平台也没有管理资金池的能力。贷之家首席运营官石