国泰君安--广州药业(

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1、CompanyReportYangDong杨栋+86755-23976684yangdong@gtjas.comGuangzhouPharma(00874HK)31Aug,2009广州药业（00874HK）Strong2Q09ResultsConfirmedImprovements,Reiterate“Buy”强劲的二季度业绩显示经营转变和改善，重申“买入”ò1H09EPSdecreasedby20.5%YoYtoRMB0.146,whilerecurringEPSRating:Buyincreasedby26.9%YoYtoRMB0.13

2、1.评级：买入ò2Q09EPSsurgedby115%QoQtoRMB0.100,mainlydrivenbytheoperationalimprovementsofseveralmanufacturingsubsidiaries,the6-18MTP目标价:HK$4.50salesofheatclearing&antitoxicmedicines’enterintopeakseasonandShareprice股价：HK$3.82strictexpensescontrol.òMajorityofmanufacturingsubsidiar

3、ieshavebeenimprovingandweStockperformanceexpectthatXingQunwillrecovertonetgainin2H09.股价表现òTheXiaokePillsandHuatuoZaizaoPills’enterintotheNationalBasic600%MedicineListswilldofavortheCompanyinfuture,andtheH1N1flu500%epidemicoutbreakwillstimulatesalesforsomehealthcareproducts

4、.400%òTheCompanyisgoingthroughtransformationandimprovements.300%Maintainearningsestimates.Maintain6-18MTPatHK$4.50,equivalentto1.0xFY09EP/Band15.0xFY10EPER,Reiterate“Buy”.200%ò09年上半年每股盈利同比下降20.5%至人民币0.146元，然而，经常性每股盈利实100%际上同比增长26.9%至人民币0.131元。0%Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-

5、07Jan-08Jan-09ò09年第二季度每股盈利季度环比增长115%至人民币0.100元，季度业绩环比大幅GuangzhouPharmaHSIIndex增长的主要原因在于从事制药业务的主要子公司经营改善、清热解毒药的销售进入ChangeinSharePrice1M3M1Y旺季和严格的成本控制。股价变动1个月3个月1年Abs.%-1.620.1-2.1ò从事制药业务的主要子公司经营持续改善，我们预计星群药业下半年将扭亏为盈。绝对变动%Rel.%toHSindex-1.49.53.4相对恒指变动%ò消渴丸和华佗再造丸成功进入基本药物目录，对

6、公司构成利好。甲型H1N1流感疫情的爆发也将促进公司旗下部分医疗保健产品的销售ò公司正在经历转型，经营亦正在改善。维持盈利预测。维持此前4.50港元的6-18个月目标价，相当于1.0倍的09年底预测市净率和15.0倍的10年预测市盈率。YearEndTurnoverNetProfitEPSEPSPERDPSYieldROE年结收入股东净利每股净利每股净利变动市盈率每股股息股息率净资产收益率12/31(RMBm)(RMBm)(RMB)(△%)(x)(RMB)(%)(%)2007A11,8743200.39546.99.10.1243.510.

7、62008A3,4511820.224(43.2)15.00.0401.25.72009F4,0671850.2281.914.70.0501.55.62010F4,6452220.27419.912.30.0702.16.42011F5,2502640.32619.010.30.0902.77.2Sharesinissue(m)总股数(m)811Majorshareholder大股东GPHL47.8%Marketcap.(HK$m)市值(HK$m)3,098Freefloat(%)自由流通比率(%)47.2P/B(x)市净率(x)0.8N

8、BVpershare(HK$)每股净资产(HK$)4.852Weekshigh/low(HK$)52周高/低5.55/1.6309Netgearing(%)09年净负债/股东资金