高盛并购双汇案例分析

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高盛并购双汇案例分析国贸0895：2008945125汪艳华2008945127李爽2008945130吴冬琳2008945132欧素霞2008945133吴思 案例内容一、并购背景分析二、并购动因三、并购对双汇影响四、案例启示 并购事项简介双汇集团是漯河市政府全资控股企业，国内最大的肉类加工企业。下属上市公司“双汇发展”，由漯河市政府、双汇集团（35.72%）、漯河海宇投资（25%）共同持股。2006年12月，商务部批复，同意漯河市国资委将其持有的双汇集团100%的股权以20.1亿元人民币的价格转让给香港罗特克斯有限公司（高盛51%，鼎晖49%）；双汇发展变更为外商投资股份有限公司；同意海宇将其持有的双汇发展25%股权转让给罗特克斯（5.62元/股）。这样，罗特克斯即持有双汇发展60.72%的股份。 双汇产品 案例内容一、并购背景分析二、并购动因三、并购对双汇影响四、案例启示 二、并购动因—高盛收购动因2.1高盛简介高盛集团（GoldmanSachs）：全球第二大投资银行和证券公司。成立于1869年，总资产3000亿美元，在世界24个国家设有42个分公司或办事处，共2万多名员工，2000年名列世界500强第112位。1984年在香港设亚太地区总部，1994年在北京、上海设代表处。 2.2高盛并购动机(1)分享我国经济发展的成果(2)快速进入并占领中国肉类产品市场(3)利用劳动力成本优势(4)获取我国上市公司的重要资源(5)做好在我国资本市场上的战略布局 2.3双汇出售动因（1）做大做强，走国际化道路（2）雨润集团的竞争威胁（3）高盛的高价高盛抛出高价20.1亿收购双汇集团条件：第一、受让方必须继续使用双汇商标；第二、不得同时参股国内其他同行业企业；第三、不能把双汇搬出漯河等 案例内容一、并购背景分析二、并购动因三、并购对双汇影响四、案例启示 三、并购对双汇影响1、影响评价（财务角度）2、并购风险分析 影响评价（财务角度）双汇被高盛并购后，07前三季度净资产收益率趋势改变，较之于06年稍有下降主要原因：由于经营净利率与总资产周转率同时下降，虽然负债水平有所提高，仍没有改变ROE下降趋势。 并购风险分析1.管理环境整合，包括制度与人，核心是“理念”能否整合成功2.业务整合，特别是内部摩擦成本与绩效的平衡3.财务资源的整合，特别是“财权配置模式”的选择问题 案例内容一、并购背景分析二、并购动因三、并购对双汇影响四、案例启示 四、双汇并购案例的启示喜忧参半的并购三喜三忧 4.1并购中的三喜一喜：中国企业并购不再盲从双汇集团的挂牌，吸引了包括淡马锡、高盛集团、鼎晖投资、CCMP亚洲投资基金、花旗集团、中粮集团等十余个意向投资人先后来与北交所进行项目洽谈。2006年4月26日漯河市国资委宣布，由美国高盛集团和鼎晖中国成长基金Ⅱ授权并代表两公司参与投标的罗特克斯公司中标，中标价格为人民币20.1亿元。高盛集团不断提高出价，是高盛最终得胜的原因之一。多方选择合资伙伴，宁愿多花点时间选择，也不要草率成亲 4.1并购中的三喜二喜：他山之石，可以攻玉随着我国对外开放的进一步深入和加入WTO过渡期的结束，外商在华跨国并购的加剧已是一个难以避免的趋势，对国内企业来说，引进外资毕竟仍然是盘活存量资本、提高技术和管理水平的一个重要选项 4.1并购中的三喜三喜：借鸡生蛋，品牌链得以延伸如果并购后，坚持原品牌，那么通过并购方式，对国际肉类市场进行细分，品牌进行延伸，增加市场适应力。 4.2并购的三忧一忧：斩首行动。目标直指行业龙头。高盛虽然有雄厚的资金、先进的技术和品牌优势，但因多方面的原因使得其以独资方式进入中国市场会面临较大风险，而采用并购中方品牌的进入方式则可以有效回避这些风险。高盛通过并购处于行业领先地位的企业，利用收购方的渠道来推出自己的品牌产品，并为本方品牌大搞促销活动，却将中方品牌搁置，使中方品牌逐渐丧失生命力，从而达到树立自己的品牌产品作为行业龙头地位的效果。 4.2并购的三忧二忧：外资私募基金在并购中的影响食品业是政策敏感度较低的行业，外资的进入不会导致产业安全问题。同时，高盛是在参股雨润后再次参股双汇，让人警惕海外私募基金成为中国产业整合的幕后力量。 4.2并购的三忧三忧：并购容易整合难并购整合方面的风险不能忽视，即便能安全度过并购磨合期，也未必能实现原来战略目标。即便是国外的顶级企业也不可能将每一笔并购都“消化”得十分理想，如何避免消化不良，不仅需要企业家的大智慧，更需要激情之后冷静的思考与筹划。两个不同的公司，在企业文化、经营风格等方面都存在诸多的不同，这在跨国并购案列中尤为突出。 4.2并购的三忧还有一个最根本的问题：食品行业属于竞争性行业，但是否不属于与国计民生无关的，需要慎重。 谢谢