银行理财产品专题研究-流动性

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1、证券研究报告2011-07-11行业研究/深度研究银行银行理财、流动性及银行业绩增持/维持评级——银行理财产品专题研究分析师戴志锋CFASAC执业证书编号:S1000510120056ó银行理财产品现状介绍。预计目前银行理财产品平均余额3万亿—3.5万(0755)82125150亿元，11年新增理财产品平均余额8000亿-1万亿元。预计理财产品资daizf@mail.htlhsc.com.cn产池中，30%左右是债券、30%左右是票据类，35%左右是信贷类资产，信贷类资11年增长平稳。测算表明，上半年理财产品利差在1.8%左右。林媛媛SAC执业证书编号:

2、S1000510120010ó银行理财产品运作原理和驱动因素。银行理财运作原理是资产池和资金(0755)82364427池的匹配，分别对应银行表外资产方和负债方。满足贷款规模以外的融linyy@mail.htlhsc.com.cn资需求成为资产方迅速膨胀的主要驱动力；资金方主要驱动因素是负利联系人率下理财需求和银行对存款获取等。理财产品收益来源于融资收益和期张立山限错配收益。（0755）82704951zhangls@mail.htlhsc.com.cnó银行理财产品对流动性影响。资产方，银行理财资产池提供的融资占新增银行表内外融资5%-6%，占新增贷款

3、8%-9%。负债方，银行理财资金池具有类货币性质，快速膨胀会拉低M2/M1增速，预计今年对M2影响在1%左右；理财产品发展对货币乘数影响不大。ó引申的一个问题：贷款等资产方规模控制是管不住流动性的。银行理财产品只是银行提供非贷款融资的重要通道之一。银行有很强的创新动力，有闲余资金，就会创造各种新通道，将资金融出去，获取融资收益。所以，银行负债端的可用资金规模对市场流动性影响更大。预计未来流动性监管方向：负债方管理，全资产业务管理。ó银行理财产品对银行业绩影响。静态看，理财产品直接收入对银行业的营业收入贡献为2%左右，对净利润贡献在2.5%以上；同时还有其

4、他综合收益。动态看，如果快速增长，高成本资金池对存款产生替代，对存量存款付息率压力，会对银行业绩偏负面。大型银行在理财产品上具有明显优势，其战略决定理财产品发展速度。ó银行理财未来的判断。预计未来融资类的资产方增速会受限，银行有可能控制理财产品推广力度；预计理财产品不会持续膨胀性增长。日前对理财规范不会影响其对流动性的支持，在管理层容忍范围内；但未来难继续提供大规模融资支持；会出现新的渠道实现融资功能。对银行业绩而言，理财直接收益的增速可能放缓，对业绩影响不大。理财产品发展等于市场自发推进的利率市场化，以理财等金融创新为主导力量的我国利率市场化，对银行业

5、绩负面影响是较缓慢和渐进的。ó投资建议：行业中长期观点：安全边际高，长期看好。短期建议加仓银行股，逻辑见正文。长期看好招行、民生；近期关注华夏、浦发、兴业。谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准目录银行理财产品情况介绍..............................................................................................4银行理财产品运作原理、增长驱动因素和收益来源...............................................

6、...7运作原理：资产池和资金池匹配.......................................................................................................7理财产品为什么会快速增长？...........................................................................................................8理财产品的收益来源............................

7、.............................................................................................9银行理财对流动性的影响........................................................................................10银行理财对资产方和负债方的影响......................................................................

8、...........................10理财产品是银行表外融资