长期投资的评估方法

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1、第5章长期投资的评估方法周小春rachelzhou@scau.edu.cn引文2008年，北美汽车制造业遭遇了产能过剩问题。据统计，通用汽车多达12加工厂超过实际需要。但与此同时，丰田公司宣布在密西西比图柏洛新建8家北美汽车装配厂的计划，总投资13亿美元。丰田公司的投资决策符合股东价值最大化吗？如何判断？第5章长期投资的评估方法净现值（NPV）内含报酬率（IRR）现值指数（PI）投资回收期（PP）平均会计报酬率（AAR）投资项目评估方法的选择资本预算实务一、净现值(NetPresentValue)净现值是

2、指在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和其中,NCFt=第t期净现金流量r=项目资本成本或投资必要收益率，为简化假设各年不变n=项目周期（指项目建设期和生产期）决策标准：单个项目，NPV≥0项目可行；多个项目，NPV越大越好。P89，例4-2项目012345净现金流量-1700003980050110671176278278972一、净现值(NetPresentValue)例：某项目预期能给公司带来如下的净现金流，该项目的必要回报率为10％，计算NPV。用电子表格来计算NPV

3、使用NPV函数:第一个参数是用小数表示的必要报酬率第二个参数是从时期1开始的现金流范围然后在NPV计算值后加上初始投资额习题A公司计划购买一台大型机器设备，预计该设备需要初始投资100万元，购买后即可投入使用，预计未来每年可给公司带来净现金流量为20万元，设备使用7年后就将淘汰，残值为0。目前公司的资本成本为10%，是否要投资该设备？二、内含报酬率(IRR-InternalRateofReturn)IRR是指项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率：决策标准：IRR≥项目资本

4、成本或必要报酬率，投资项目可行，否则拒绝。P91，例4-4采用财务计算器或EXCEL软件或试错法求出IRR=19.73%二、内含报酬率(IRR）用电子表格来计算IRR仍然采用跟前面计算NPV相同的现金流量使用IRR函数:输入现金流量范围，注意起点应为初始现金流量可再输入一个测试数，但这并不是必需的默认的输出格式是一个整数百分比，通常你可能需要调整一下保留至少两位小数习题A公司的资金成本为10％。现有甲、乙两个互斥投资方案，其现金流量如下表所示。请计算两个投资方案的NPV和IRR。年份012345甲方案-5

5、00200200150150150乙方案-500100150150250250NPV与IRR的关系净现值与内部收益率：净现值曲线(NPVProfile)净现值曲线描绘的是项目净现值与折现率之间的关系二、内含报酬率（IRR）IRR与NPV评估结果一致的条件：项目的现金流量必须是常规的项目必须是独立的项目的投资规模相同二、内含报酬率（IRR）IRR的问题非常规现金流量例：有一采矿项目，需要60美元的投资。第1年的现金流量为155美元。到第二年矿产已经采完，但是必须花100美元修整矿区。计算可得当贴现率为25%

6、或33.33%时，NPV为0.结果：可能存在多重报酬率，或根本不存在IRR贴现率NPV0-510%-1.7420%-0.2830%0.0640%-0.31二、内含报酬率（IRR）互斥投资（投资规模相同）计算可得：A投资的IRR为24%，B投资的IRR为21%。结果：IRR与NPV不一致，选择NPV作为评价标准年份A投资B投资0-100-10015020240403405043060交叉点11.1%项目B项目A三、获利指数(PI-ProfitabilityIndex)获利指数又称现值指数，是指投资项目未来现

7、金流入量(CIF)现值与现金流出量(COF)现值（指初始投资的现值）的比率。决策标准：PI≥1投资项目可行。P91，例4-3三、获利指数(PI-ProfitabilityIndex)获利指数的优点和NPV密切相关，经常导致完全一致的决策容易理解和交流比较适用于投资资金有限时的决策获利指数的缺点比较互斥项目时，可能导致不正确决策。如：一项成本为5万美元，净现值为5万美元，另一项成本为50万美元，净现值为40万美元，你会选择哪项？NPV，IRR，PI三者间的关系NPV>0NPV=0NPV<0IRR>KIRR=

8、KIRR1PI＝1PI<1动态投资项目评价标准的比较四、投资回收期(PP-PaybackPeriod)投资回收期是指通过项目的净现金流量来回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位决策标准：如果投资回收期小于基准回收期（公司自行确定或根据行业标准确定）时，可接受该项目；反之则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案。P92，例4-5四、投资回收期项目012345NCF累计NCF-170000-17