医疗器械_鱼跃

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1、公司报告三鱼跃医疗(002223)调研报告谨慎推荐——立足老年保健，进军医院市场首次评级工业/通用机械2009年9月18日走势图投资要点：鱼跃医疗A股指数200%190%180%170%160%ò医疗器械是医疗保健行业的重要组成部分，我国医疗器械的消150%140%130%120%110%100%费量远低于药品的消费，因此有更广阔的增长空间，医疗器械90%80%70%60%50%企业的增长主要来自于人口老龄化带来消费量的增加，企业内40%30%20%10%-10%0%的并购以及技术进步后对进口产品的替代。-20%-30%-40%08-9-908-12-909-3-1009

2、-6-909-9-8ò鱼跃医疗是内地医疗器械企业中规模较大的企业之一，主要业务是以基础的康复保健类医疗器械为主，在康复保健类医疗器械中占据最大的市场份额，并通过X光机以及中央供氧设备等市场数据2009-9-17产品进军大型医疗设备市场。收盘价：26.67元ò我国老龄人口快速增长，国家政策侧重于社区和家庭医疗保健52周最高价：39.50元以及海外市场的需求都给健康保健类医疗器械带来了良好的发展机遇，公司卓越的生产水平，市场渠道以及一定的研发能力52周最低价：11.20元使公司能够保持市场领先地位。平均持仓成本：25.20元ò公司具有良好的盈利能力、运营能力、偿债能力和成长性

3、，但是经营性现金流一直低于净利润的水平，需要注意流动性风险。基本数据2009Q2ò未来三年公司的主要增长来自于制氧机、电子血压计、轮椅以总股本（万股）：15,450及X光机和中央制氧设备等大型医疗设备。流通A股（万股）：15,450ò预计公司2009-2011年每股收益能够达到0.58元、0.80元和1.09每股收益（元）：0.30元，同比增长45%、36%和36%，给与公司谨慎推荐的投资评每股净资产（元）：2.72级。每股经营现金流（元）：(0.03)市净率：9.20业绩预测：归属母公红利分析师:宋晗主营收入增长率增长率EPSROE市盈率司净利润收益(万元)(%)(%)

4、(元)(%)(倍)TEL:(8621)63367000-254(万元)率(%)200840,13738.656,18363.260.6638FAX:(8621)633732092009E53,82434.109,00445.620.5845Email:songh@nesc.cn2010E69,53029.1812,29936.600.8033地址:上海市延安东路45号20F2011E90,04829.5116,78836.491.0924(邮编200002)郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保

5、证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。http://www.nesc.cn/Fax:021-633732091.行业背景简介医疗器械是医药行业的重要组成部分，2008年全世界的医疗器械销售额达到了3360亿美元，接近是药品销售额的1/2，而在发达国家，医疗器械和药品的销售额能够达到1：1。而在我国，虽然医疗器械行业保持20%以上的年

6、均增长率，但是2008年的销售额也只有1000亿元，只有药品销售额的1/5，远低于世界平均水平，因此我国医疗器械行业的未来发展在医药行业中将会是最为突出的子行业。图一、我国医药器械行业销售收入快速增长80030.00%70025.00%60020.00%50040015.00%30010.00%2005.00%10000.00%月月月月月月月月月月2222511121211121212年0年1年年年4年5年年年8年09020600000000022222003200222007200销售收入增长率数据来源：Wind资讯，东北证券研究所我国医药行业生产企业众多，行业集中度很

7、低，而医疗器械子行业的表现更为明显，目前我国有各类医疗器械生产企业14000多家，而销售额超过500万元的只有1100多家，即使是最大的医疗器械企业，其2007年销售额也只有22.3亿人民币。而世界顶尖的医疗器械生产企业，如GE、西门子、美敦力、强生等企业的销售额都在百亿美元以上，我国医疗器械企业之间还有很大的整合空间。表一、世界医疗器械企业10强销售排名单位：百万美元醫療器材銷售額公司20062007成長率Johnson&Johnson（USA）20,28321,7367.2GEHealthcare（USA）16,56216