PC 产业展望201002

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1、PC产业展望2010/02/0900:00(康和证券黄钦宏提供)壹、PC市场回顾一、出货量维持成长第四季为PC产业旺季，加上Win7上市的激励，单季出货量创下新高。根据市调机构统计，4Q09全球DT与NB出货量分别较3Q成长6.3%与13.6%，年增率为8.6%与35.3%，整体PC出货量季增率为10.4%，在08年低基期之下，4Q09年增率高达22.7%【图一】。以区域别观察，美国、西欧、亚太、日本与其它地区季增率依序为5.4%、26.4%、1.9%、-2.4%与15.6%，以西欧表现较优，日本则是连续三季衰退。就前述五大区域成长率进行比较，4Q年

2、增率各为15.0%、8.0%、45.0%、-11%与26.9%，以亚太区成长最迅速，日本仍最为疲弱。就2009年而言，亚太地区出货年增率高达20.2%，表现最为强劲，此现象应与中国PC需求急速成长有关，而经济衰退多年的日本出货量衰退8.3%，仍是敬陪末座。就产品别观察，4QDT出货季增率6.3%，NB(包括Netbook与常规NB)季增率13.6%，整体PC(包括DT与NB)季增率为10.5%。就2009年而言，DT出货年增率为-80.%，在Netbook急速成长之下，NB出货年增率19.6%，在金融海啸下表现依然亮丽，整体PC出货年增率仍维持4.7

3、%之年增率。由于NB急速成长，目前NB占PC出货比重已上扬至53.6%，持续取代DT，预估取代效应将持续发酵。图一：PC(含DT与NB)出货量持续成长资料来源：Gartner,康和预估二、价格(ASP)表现尚未明显好转在亮丽的出货数据下，掩盖了ASP重挫的讯息。DT持续被NB取代，ASP逐年下滑，但近年跌势已经趋缓，在金融海啸拖累需求下，2009年DT之ASP滑落12.1%，超出近三年个位数跌幅许多。2009年常规NB之ASP下滑幅度与DT相近，亦在12~13%左右，但因主打低价的Netbook占比窜升至两成左右，整体NB之ASP滑落近两成，为近五年

4、最大跌幅。ASP重挫首当其冲者自然是品牌厂商，1H09多家PC品牌营收增幅远低于出货量增幅，即是受到ASP剧降的拖累。就整体PC供应链而言，品牌厂居于强势地位，因此将ASP下滑压力转嫁予代工与零组件厂商。展望2010年，ASP经过2009年重跌两成之后，初估2010年下滑幅度在5~10%左右，但在原物料高涨之下，PC供应链只能扶植自有供应链或自营运面进行成本控管，未达规模经济厂商所能转嫁幅度有限，预期在毛利率方面压力将持续升高。图二：ASP滑落态势仍严峻资料来源：Gartner,康和预估三、亚太地区的崛起PC在性质上属于正常财，亦即PC之消费量与所得

5、呈现正相关。根据IDC统计，2004年美国、西欧与日本3大区域占PC出货比重61%，2009年占比已滑落至50%，其中西欧保持稳定的21~23%，美国因PC渗透率已高，新增需求有限，大部份来自于固定的汰旧换新。日本因经济衰退多年，2004年全球占比7.4%，2009年占比仅4.6%，表现最为弱势。成长比较迅速的区域包括亚太与其它新兴市场。亚太区占比由2004年之21.3%上升至2009年之28.1%，其中贡献最大的国家为中国。由于中国GDP持续高成长，加上政策补贴与渗透率提高，预估2012年占全球出货比重将超过美国，成为全球最大的PC消费国家。其它新

6、兴市场虽保持成长，但因政府财政相对不稳定，成长之波动幅度较大。由于新兴市场经济仍在起飞期，未来相关地区PC出货量保持成长殆无疑义，但前述地区平均每人国民所得仍低，加上网络建置仍未完备，PC消费以DT为主(NB占四成，低于产业平均55%)，且ASP与毛利皆偏低，因此对品牌厂商将是两难的局面，必须在出货量与营收(或毛利)两者择一。图三：出货地区比重资料来源：IDC,康和预估贰、出货展望与PC大厂财报评析一、PC大厂财报评析全球总体经济自2H09开始好转，PC出货量自3Q逐季走扬，4Q旺季效应符合预期。在传统季节趋势之外，Windows7与Intel新平台

7、分别于4Q09与1Q10上市，因此已公布财报的相关厂商营收与盈余表现大致都优于预期【表一】。由于时序上进入淡季，前述厂商次季营收将下滑，然而就全年角度观察，除Microsof年度营收成长较小(＜10%)之外，Intel、AMD与Apple年度营收成长幅度介于15~20%之间，成长动能强劲。HP与Dell两大品牌将于2月底公告财报，届时应有更多的数据用以验证PC产业复苏之强度。表一：PC相关个股财报整理单位：美元日期公司上季财报与次季展望2010/01/14Intel4Q09营收105.69亿美元(QoQ+12.6%,YoY+28.5%)，税后EPS为

8、0.41美元，优于市场预期。预估1Q10营收93~101亿美元，较4Q下滑4.4~12%。2010/01/2