第章丶汇率理论和汇率预测

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1、第04章丶汇率理论和汇率预测第四章、汇率理论和汇率预测第一节、汇率的影响因素供求关系的影响货币可以看作是特殊的商品货币数量货币供给货币需求均衡汇率货币价格货币供求曲线供求关系的变化是导致汇率发生变化的直接原因，但是引起供求关系的变化的因素才是影响汇率的深层原因。一国经济增长速度国际收支平衡的情况通货膨胀水平的差异利率水平的差异还包括政府的货币和汇率政策、突发事件、国际投资的冲击、经济数据的公布甚至政府要员的言论。1983年3月7日，澳大利亚总理竞选结果揭晓，由于新任总理主张调低本币汇率，澳大利亚元在两天内便下跌了10％。1978年法国大选，由于担心左派联盟获胜，法

2、国法郎从1月31日的1法郎兑01>.2110美元下跌到2月10日的1法郎兑0.2049美元，但竞选结果是右翼党派获胜，法郎汇率立即上扬。三年后社会党领袖密特朗当选法国总统，法郎对美元的汇率下跌3.2％，几乎达到十年来的最低点。第二节、国际平价条件一、购买力平价理论(thetheoryofpurchasingpowerparity)试图解释各国通货膨胀差异与汇率变动之间的关系；理论创始人是瑞典经济学家古斯塔夫??卡塞尔，发表在《1914年以后的货币与外汇》这一理论至今仍是汇率决定理论中最有影响的一种，也是浮动汇率制下预测汇率变动趋势的一个重要的理论依据。1、一价定律

3、(thelawofoneprice)即在忽略运输费用的情况下，同种商品和劳务应在所有的市场上具有同样的价格。否则就会出现套利机会公式：Pa为某商品用A国货币表示的在A国的价格；Pb为该商品用B国货币表示的在B国的价格；S(a/b)为即期汇率，单位B国货币相当于A国货币的价格。（直接标价法）2、绝对购买力平价和相对购买力平价购买力平价理论认为，每一种货币在本国都有购买商品和劳务的能力，不同货币购买力的比率就构成了相互国家间汇率的基础；各国货币的购买力和该国的商品价格呈反比关系，因而汇率水平也可以由两个国家的价格水平描述。绝对购买力平价：用两国价格水平的比例来表示两国

4、货币的汇率水平。反映了两个国家之间的真实汇率水平（realexchangerate）与市场上的名义汇率不等是长期汇率预测的依据公式：相对购买力平价：用价格指数的比例来表示两国汇率的变化。3、汇率与通货膨胀利用相对购买力平价公式，可以推出汇率变化与通货膨胀率之间的关系。（1）在0期，美国和英国的平均物价水平分别为Pa(0)和Pb(0)美元对英镑的汇率为S0(a/b)，根据购买力平价，（2）在t期，上述关系也成立，（3）上述两个公式相除，也即购买力平价公式的相对表达式：（4）上式改为：（5）改成百分比形式，两边减1得到：此为购买力平价关系的最一般表达式，如果通货膨胀率

5、较低的情况下，可以简化为：【例】假如2000年美国和英国的通货膨胀率分别为8%和10％，当时期初的汇率为1美元＝1.7英镑，那么一年后的汇率应为多少？（设为X）（1.6691）购买力平价反映的是一种相对的变动率，即引起货币贬值的原因不是通货膨胀本身，而是国家间通货膨胀率的差异。购买力平价关系的成立需要严格的条件：金融市场是完备的，不存在税收和交易费用等；商品市场是完备的，没有运输和保险费用等；同种商品在不同国家消费市场的结构中有相同的比例。在长期中可以成立二、费雪效应（Fishereffect）由美国经济学家IrvingFisher提出来的；阐明的是名义利率（no

6、minalinterestrate）、实际利率（realinterestrate）和通货膨胀之间的关系名义利率包含了实际利率和对通货膨胀的预期（1）三者的关系：R为名义利率ρ为实际利率i*为预期的通货膨胀率，*为预期值假设一位投资者最终获得3％的真实收益率，而通货膨胀率为5％，根据费雪效应，该投资者将要求名义利率达到8.15％名义利率超过实际利率的部分，是投资者希望得到的用以抵消通货膨胀作用的一种补偿。变型得如下公式，如果通货膨胀率和实际利率都很小是费雪效应前半部分利率分解公式：在资本可以在国际间自由流动的情况下，套利的结果使两国的真实利率相等，名义利率的差别体现

7、了两国通货膨胀率预期的差异，可以得到等式：或将后式两边减1，得：如果r和i*较小分母近似等于1，得到费雪的简化公式：费雪效应得后半部分公式，两国名义利率的差异主要是两国预期通货膨胀率的差异。过去的历史经验标明，费雪效应是存在的，尽管导致真实利率变动得因素有很多，但对通货膨胀得预期是主要因素。三、国际费雪效应（internationalFishereffect）购买力平价反映的是预期通货膨胀率和汇率之间的关系，费雪效应反映的是预期通货膨胀率和利率得关系，将二者联系起来可得到国际费雪效应。上式是用相对名义利率反映未来即期汇率变动的一般表达式，将两边同时减1：这是一个以

8、相对利率差