国际视野下我国指数产业的发展-20101118-中证公司

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1、中证指数研究报告国际视野下我国指数产业的发展2010年11月15日一、国际指数产业概况自1896年道琼斯工业股票平均指数问世至上世纪70年代，股票指数一直都仅用作反映市场表现的标尺，编制股票指数并不是一件有利可图的事情。但1976年在美国问世的指数基金及1982年诞生的股指期货改变了这一切。1976年，美国先锋集团推出基于标准普尔500指数的开放式指数基金,这是全球第一只指数共同基金。由于很多人认为指数基金的投资策略缺乏技术含量，指数基金一直没有得到投资者的认同。直到20世纪90年代以后，指数基金才真正获得了巨大的发展，最新也是最令人激动的指数型基金产品是交

2、易所交易基金（ETF）。到3季度末，全球ETF产品超过了3000只，资产规模超过1.2万亿美元，而且每年还在以很快的速度增长。指数基金将股票指数的功能从延续了几十年的标尺功能扩展到了投资功能，并让证券指数开始走向了产业化。1982年推出后即大获成功的股指期货与1983年推出的指数期权则赋予了股票指数另一项重要功能—交易功能。基金公司开发指数基金等指数化投资产品以及指数交易市场的投资者及其它参与者都需要指数公司提供各种服务，从而使指数从一个简单的市场标尺发展成了一个全球化的完整产业链。由于指数行业进入门槛相对较低，并且道琼斯、标准普尔等指数行业的先行者在一开始

3、也没有将指数产业作为其公司的主要利润来源，因此从一开始指数行业就成了一个充分竞争的行业。目前除了道琼斯、标普、MSCI、富时等知名指数商外，国际证券市场上还出现了其它为数众多的指数编制机构，一些大的金融投资公司、咨询公司如花旗、高盛、巴克莱等也都编制发布了一些专业性很强的证券类指数。目前国际上的指数公司可以分为三大类，一类是国际性指数提供商，主要包括道琼斯、标普、富时和MSCI等四大指数公司，它们都具有比较完善的全球指数体系，具有广泛的全球影响力，其发布的许多指数都被开发成了指数基金、ETF和指数期货、期权等衍生产品。第二类是区域性指数提供商，主要包括一些编

4、制指数的交易所以及罗素、恒生等地方性指数商，它们一般具有较完善的反映当地证券市场的指数体系，在当地的指数产业发展中占据一定优势。虽然其旗下指数的品种与范围并不多，但却在当地深入人心，其它指数机构很难撼动其在本地的1优势。第三类则属于专业细分领域的指数提供商，如Markit、WisdomTree等，它们一般成立较晚，没有完善的综合性指数体系，指数数量较少，但其旗下指数往往专注于某一类资产或具有某些鲜明的特色，一般会被开发为指数基金或ETF，但被开发成衍生品的比较少见。图1指数产业生态链二、四大指数公司长期占据主导地位经过了几十年的发展整合，今天的指数编制格局已

5、与往日大为不同，全球的指数编制资源开始集中到道琼斯、标准普尔、MSCI、富时集团等四大指数编制机构之手。它们不仅在发布的指数数量上远远超过其它机构，在业绩基准、投资标的等指数的应用上也是其它指数机构望尘莫及的。从网站资料看，MSCI、富时等编制发布的指数数量都超过了惊人的10万条，跟踪复制标普指数的资产规模达到了1.1万亿美元，跟踪复制MSCI指数的资产规模达到2900亿美元，与道琼斯指数相关的资产有近9万亿美元。随着指数专业化的发展，许多证券交易所都已经将指数业务交由专业的指数机构负责。譬如，加拿大多伦多证券交易所、澳大利亚证券交易所、台湾证券交易所、意大

6、利证券交易所、南非约翰内斯堡证券交易所等都已采取了与国际专业指数机构合作的模式，基本上不再独立编制开发证券指数。整体来看四大指数公司占据了全球指数业务的绝大部分市场份额，这一态势在未来相当长一段时期内2还将延续下去。四大指数公司的主导地位主要来自于以下几方面的原因。一是四大指数公司都具有悠久的历史。指数具有先发优势，率先推出的指数往往更容易得到市场的关注，从而获得更强更持久的市场影响力，其地位很难被后来者超越。道琼斯在1894年就开始尝试股票指数的编制，1896年正式诞生了全球第一个股票指数—道琼斯工业平均指数，这至今仍是全球最知名的股票指数。标准普尔指数由

7、美国标准普尔公司1923年开始编制发表，最初采用230只股票，1957年扩展为现行的标普500指数，是目前全球跟踪资产最大、衍生品交易规模最大的指数。MSCI在1969年就发布了全球发达国家指数系列，是第一个提供全球性投资标杆的专业机构。富时集团的指数业务历史可以追溯至1935年的FT30，由伦敦交易所编制，并在《金融时报》上公布。二是股东背景为四大指数商提供了有力的支持。道琼斯指数隶属于道琼斯公司，道琼斯公司是世界上最有影响力的商业财经信息提供商之一，具有广泛影响力的《华尔街日报》、《亚洲华尔街日报》、CNBC电视频道等媒体对道琼斯指数每日每时的报道，以及

8、道琼斯指数在美国证券市场发展史上客观形成的历史地位，