个税起征点和FAI激发投资机会

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1、策略研究：蔡钧毅联系电话：53519888-6066执业编号：S0870611030004caijunyi@sigchina.com策略研究：彭蕴亮联系电话：53519888-6052执业编号：S0870611040001pengyunliang@sigchina.com主题策略•组合周刊组合赢主题策@sigchina.com略•组合周刊2011年7月4日星期一个税起征点和FAI激发投资机会主要观点：市场趋势：主题投资结构性机凸现近5日在指数出现强势反弹，水利建设投资主题上涨7.60%，说明在大盘反弹的背景下，结

2、构性机会较高，且相对收益率较高。锂电池主题上涨5.68%，显示比亚迪上市所出现的联动效应，导致主题投资人气逐步积聚。通用航空投资主题上涨4.54%，主要受到人民币升值影响，而核高基主题受到政策预期刺激，上涨4.38%。上周主题投资组合收益率为3.14,跑赢大盘。宏观环境：个税起征点上调，建材十二五规划发布个税起征点由2000元提高到3500元后，纳税人纳税负担普遍减轻，体现了国家对因物价上涨等因素造成居民生活成本上升一个补偿。工薪收入者的纳税面经过调整以后，由目前的约28%下降到约7.7%，纳税人数由约8400万

3、人减至约2400万人。这就意味着，经过调整，约6000万人不需要缴纳个人所得税，只剩下约2400万人继续缴税。此前财政部测算，免征额从2000元提高至3000元，个人所得税纳税人将从目前的28%降至12%；全国基建在“十二五”将继续保持高位，下半年保障房与水利建设尤其值得关注。“十二五”期间煤化工投资规模大，因此带动了化工行业旺盛的投资需求。装饰行业或将维持高景气度。而建筑智能与建筑节能发展前景仍将被期待与看好。主题判断：个税起征点和FAI激发投资机会历史经验显示，个税上调市场反应不大，但可关注直接受益的大消费投

4、资主题。从历史上调起征点看，2005年10月27日和2007年12月29日两次个人所得税上调，分别对两次个税起征点修改的宣布日和执行日的市场表现进行考察,发现无论是市场综合表现还是各个板块都没有出现任何较大的趋势性波动。可见从历史看，市场对调整个税起征点不会出现过大反应。那么此次调整个税起征点同样也难以对市场造成明显冲击。转型经济下，内需仍是拉动的主要方向。在当前复杂经济背景下，消费仍是不确定性中较为为确定的板块。我们同时认为，在FAI（固定资产投资）的带动下，建筑行业将维持高位景气。当前水利水电、钢结构、装饰装修

5、和煤化工板块等高景气子行业表现将强于市场。保障性住房在政府巨大决心下或将顺利完成，水利水电增长明确，长期趋势被看好。煤化工建设领域需求旺盛，相关企业或将受益。同时钢结构市场前景广阔。策略组合：由于本次组合在市场反弹时推出，在注重安全边际的同时，更为注重中报预增和投资主题对市场的影响，本次组合为五粮液、探路者，峨眉山、合肥百货、中国化学、精工钢构，金螳螂。投资组合风险分析：目前主要风险为通胀超延续，流动性紧缩、国际板、新三板渐行渐近、QE2结束等系统性风险。请务必阅读尾页免责条款-1-主题策略•组合周刊一、市场趋

6、势：主题投资机会凸现图1：本周市场主题特征指数表现统计%近5日在指数出现强势反弹，水利建设投资87.6主题上涨7.60%，说明在大盘反弹的背景下，765.68结构性机会较高，且收益率也相对较高。锂54.544.38电池主题上涨5.68%，显示出相关新股上市43带动了整个板块上扬，主题投资人气逐步积2聚。通用航空投资主题上涨4.54%，主要受1到人民币升值影响，而核高基主题受到政策0预期刺激，上涨4.38%。上周主题投资组合收益率为3.14%,跑赢大盘。锂电池核高基通用航空水利水电建设数据来源：上海证券，WIND资讯

7、图2：主题策略组合周刊投资组合表现回顾图3：2011年度上证金股投资组合表现回顾10.00%2.50%2.00%5.00%1.50%0.00%1.00%-5.00%0.50%0.00%-10.00%-0.50%-15.00%-1.00%-20.00%-1.50%-25.00%组合标的指数组合标的指数数据来源：上海证券，WIND资讯（组合按流通股加权）表1:2011年6月17日主题投资组合本周最高本周涨证券代码证券名称所属行业2010EPS2011EPSE2012EPS关注理由涨幅%跌幅%000726鲁泰A纺织服装0

8、.800.941.14中报预增主题5.382.92000651格力电器家用电器1.621.922.27中报预增主题2.960.90300005探路者纺织服装0.230.350.55纺织服装具有防御性5.783.89601566九牧王纺织服装0.630.871.16纺织服装具有防御性6.084.85组合0.821.021.285.053.14请务必阅读尾页免责