【私募专题报告】期权策略能复制股票多头产品业绩吗？

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1、[table_page]私募基金专题报告[table_subject]2018年12月11日证券研究报告--私募基金专题报告期权策略能复现股票多头产品业绩吗?分析师：奕丽萍[table_main]华宝财经评论类模板◎投资要点：执业证书编号：S0890515090001电话：021-20321300股票多头超额收益：从配置选择到期权交易。结果导向看，优秀的邮箱：yiliping@cnhbstock.com股票多头产品曲线通常表现为上涨行情能较好地跟随，而下跌行情能尽力少跌，简言之“上涨跟上、下跌守住”。超额收益通常在下跌行情中积累，绝研究助理：吴昱璐对收益则通常在上涨行情中

2、实现。考虑到超额收益在下跌行情中积累这个特电话：021-20321075点，联想到期权工具可以实现类似的效果：卖出看涨或买入看跌。邮箱：wuyulu@cnhbstock.com期权增厚策略的国内表现。参考CBOE在BXM、BXY、PPUT上的方法论，我们编制以50ETF为标的的期权增厚策略曲线，为便于记忆和讨销售服务电话：论，我们暂时将这些曲线也取名为BXM、BXY、PPUT（尽管这是错误的）。021-20321259结果显示，2015.2~2018.9，50ETF累计收益率12.22%、最大回撤-44.97%；相关研究报告对50ETF实践BXM、BXY、PPUT方法后曲

3、线的累计收益率分别为-8.90%、2.24%、31.51%，最大回撤分别为-36.38%、-36.70%、-20.21%。分年度[table_product]1《私募基金：股票策略再受挫，理财子公收益看，仅PPUT相对现货标的有半成胜率，BXM和BXY在多数年份不敌司或利好私募-私募基金月报201810》50ETF。2018-11-222《私募基金：理财新规终落地，股票策略急涨行情：股票多头与PPUT占优、难超额。在列举的急涨行情中，暂止跌-私募基金月报201809》PPUT与股票多头产品的表现可以媲美，尽管两者都不如对标指数。2018-10-253《私募基金：证监会资管

4、细则对私募&私缓涨行情：股票多头与PPUT占优、难超额。在列举的缓涨行情中，募FOF影响点评-——政策有呵护，私募业由于涨幅较为可观，PPUT与股票多头产品的表现可以媲美，且与对标指数法规体系或变更》2018-10-24表现相当。震荡行情：股票多头占优、有超额。在列举的震荡行情中，BXM、BXY、PPUT三个期权增厚策略仅能与对标指数表现近似，而优质股票多头产品可以超越指数。急跌行情：股票多头组合与PPUT占优、有超额。在列举的急跌行情中，PPUT与优质股票多头管理人的整体表现相当，比单个股票多头管理人的超额表现优秀。风险提示：私募基金和期权投资有风险，文中模型有诸

5、多假设前提，投资者需谨慎。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/11[table_page]私募基金专题报告内容目录1.股票多头超额收益：从配置选择到期权交易....................................................................................31.1.优秀股票多头产品的业绩特点.............................................................................................................

6、.............31.2.经典期权增厚策略............................................................................................................................................32.期权增厚策略的国内表现..............................................................................................................

7、...42.1.50ETF收益率历史分布.....................................................................................................................................42.2.期权增厚策略预期表现推演..........................................................................................