白酒行业一季报分析～～ж

《白酒行业一季报分析～～ж》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、泸州老窖六年陈头曲白酒危机始于12年四季度，因此，2012年的年报不能提供充分的信息，13年一季度，作为白酒最旺的旺季，季报中包含了白酒危机的整体信息。2013年的一季报提供了白酒危机最重要的观察点，这是白酒危机真实发生以来能够充分反应危机状态的第一份财报。我们看表一在这张一季度白酒上市公司收入和利润增长的表格。剃除了因塑化剂事件业绩大幅下跌的酒鬼酒，所有上市公司平均主营业务收入增长率为6.40%，平均净利润增长率为3.39%，收入和利润数据反映出，危机没有使白酒企业大幅负增长，危机在一季度对白

2、酒企业的影响，主要是导致业绩增长速度大幅下滑。表二是2012年一季度白酒企业收入和利润数据与13年一季度进行对比可以看出真正发生变化的是收入和利润的成长率。13年一季度白酒上市公司收入和利润的变化揭示出，本轮危机对白酒企业的影响主要是增长由高成长转向了低成长。表三是所有白酒企业13年一季度的现金流入变化和期末预收款变化数据一般情况下现金流入指标能更真实的反映企业的经营，任何人对企业现金流入的修改都是犯罪！现金流入指标中，一方面,现金流入的变化特点与收入和利润变化特点相一致。另一方面，现金流入增长

3、率，要比收入增长率和利润成长低，这意味着白酒的收入数据和利润数据包含着一些化妆成份。因此，用现金流入数据考察一季度白酒企业的经营和需求更真实和客观！表三的后半部分是一季度末各企业预收款与去年同期的比较，在这项数据衰退幅度与收入利润现金流入完全不同，白酒全行业预收款发生了大幅的负增长。预收款的大幅减少，是白酒一季报最显著的特点。如何理解、看待这一变化？这一变化对未来白酒企业的经营预示着什么？关于白酒核心利益稳定和非核心利益动荡的观点。因为主营收入，净利润，现金流入变化会强烈影响企业价值和投资人利益

4、。企业的主营收入，净利润，现金流入是企业的核心利益，白酒企业的主营收入，净利润，现金流入一季度都没发生大幅负增长，甚至总体上没有负增长。这意味着白酒企业的核心价值和核心利益相对稳定。预收款是经销商提前汇给企业的进货款，预收款的大幅衰退反映经销商的提前汇款积极性大幅降低了。企业的预收款大幅下跌，是企业经营面临不确定的反映，但预收款大幅减少不必然导致未来企业的经营遇到重大衰退。在2013年一季报中，代表经销商提前进货积极性的预收款大幅降低了，而代表经销商当期进货情况的现金流入与去年持平。这意味着危机

5、真正影响了经销商提前进货的积极性，没有影响经销商当期进货的积极性。对于全部白酒上市公司我也不敢打保票，说全行业都不会随时间推移影响到企业核心利益。目前可以确信两端的企业未来经营已经确定了，中间企业还需要观察。所谓两端是高端龙头的茅台和中端水井坊和酒鬼酒，茅台确定会延续一季度的成长，水井坊和酒鬼酒确定的延续一季度的大幅衰退，某种情况它们已经出局了！中间的五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒还需要观察，而老白干、伊力特、金种子等企业我平时关注较少，暂时不具有判断的能力。泸州老窖六年陈头曲:

6、www.lzljlnc.com编写泸州老窖六年陈头曲由于一季度末大部分企业预收款已经明显的下跌了，所以二季度可供化妆的化妆品已经不多了。二季度将是没有化妆的真实的经营状态，现在结合各方面信息看，二、三季度白酒行业的主营收入、利润数据会比一季报要适度的下跌，但整体上全行业的经营状态与一季报的现金流量变化幅度相差不了多少。二、三季度去掉化妆整个白酒行业不会太难看。我预期二、三季度有三分之一的上市企业利润成长率会超过二位数，有三分之一的上市企业利润成长率出现负增长，负增长的企业有可能比一季报要多几家，

7、但行业整体可能不会负增长。为什么强势龙头白酒企业在本轮危机中不会被深刻的影响？原因在于龙头企业能够把危机的影响限定和转嫁到经销商层面，让危机只是影响经销商的利润水平和提前进货积极性，做到御危机于厂门之外！龙头白酒企业能将危机的影响控制在非核心利益层面，核心利益不受影响。关于这一点，我想从深层的理论来解释一下，我自己有一个企业价值判断的模型，模型有一部分内容是关于企业对上下游的谈价能力和企业相对竞争者的竞争能力。白酒上市企业对的上下游有极强的谈判能力，白酒企业的上游是粮食和水，不存在强势供货商。下

8、游目前中国没有大型酒类销售企业，企业的下游都是一些非常零散的中小经销商。每家酒企都是以强势姿态面对成百上千的中小零散经销商，这样的结构，使酒企在危机来临的时候，酒企强势判断地位能够把很多风险和损失转嫁给经销商。我特别想提一下五粮液，目前五粮液的经销商基本无利状态，五粮液对经销商的采取“危逼利诱”的手段，使得经销商在无利情况下，继续进货。“危逼”是指如果经销商停止进货，五粮液就取消经销商的资格，“利诱”是指五粮液答应经销商增加反点，补偿损失，但返点只是在经销商再次进货时才能拿到，只要停止进货就拿不