基于异质理念的欧式股票期权价格模型

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1、技术经济与管理研究2013年第1期基于异质理念的欧式股票期权价格模型郭文英1，谢飞2（1.首都经济贸易大学统计学院，北京100070；2.首都经济贸易大学金融学院，北京100070）摘要：著名的B-S期权定价方法以及随后的鞅方法等都秉承了经典经济学的代表性经济人分析范式，忽视了人的行为本身所具有的异质特征，导致了理论模型与实际相悖诸多疑难。本文充分考虑投资者的异质理念，引入能够代表不同投资者情绪的参数，给出个体对欧式无红利看涨和看跌期权价格的预期。理论和实证分析显示，对看涨期权，参数越小于零，投资者越乐观，他的预期价格越高；参数越大于零，投资者越悲观，

2、他的预期价格越低；参数等于零，“理性”投资者的预期价格与B-S公式一致。由于个体的预期价格与市场价格不尽相同，通过比较两者，投资者可以决定是否参与交易或进入多/空头。这样由于投资者间异质理念的存在，形成了交易，解释了期权交易的存在。关键词：期权定价；异质理念；股票期权；期权价格中图分类号：F830.59文献标识码：A文章编号：1004-292X（2013）01-0094-05HeterogeneousBeliefandEuropeanStockOptionsPricingGUOWen-ying1，XIEFei2（1.SchoolofStatistics

3、CapitalUniversityofEconomicsandBusiness，Beijing100070，China；2.SchoolofFinanceCapitalUniversityofEconomicsandBusiness，Beijing100070，China）Abstract：ThefamousB-Soptionpricingmodelormartingalemethodsarefoundintheparadigmofrepresentativeagentofclassicalec-onomics.Thesemodelsallignore

4、theheterogeneouscharacteristicsofinvestors.Sotheresultsofthesemodelsareinconsistentwiththeempiricalevidences.Thispaperreferstoheterogeneousbeliefsofinvestors.Weintroduceaparameterwhichcanrepresentsdifferentinvestor'semotionandgiveeveryinvestor'sexpectedEuropeanstockcallandputopt

5、ionspricing.Fromtheoreticalanalysisandempiricalevidencesweknow，forcalloption，thesmallerthanzerotheparameteris，themoreoptimistictheinvestoris，thehigherhisexpectedpriceis，thebiggerthanzerotheparameteris，themorepessimistictheinvestoris，thelowerhisexpectedpriceis，whentheparameterisz

6、erothe"rational"investor'sexpectedpriceisconsistentwiththeB-Sformula.Becauseaninvestor'sexpectedpriceisnotsameasmarketprice，afterhecomparesthemhecandecidewhetherhetradesorheislongorshort.Sowecanexplainthetradingoftheoptionbecausethereisheterogeneityamonginvestors.Keywords：Option

7、pricing；Heterogeneousbelief；Stockoptions；Dptionprice一、引言本身所具有的异质特征，导致了以此为基础的模型和实际情况期权作为一种重要的金融衍生产品，以其丰富的功能受到的诸多不符。青睐，其市场深度和广度都极具张力，已经并且继续深刻地影心理学家认为，人天生异质。每个人的注意力、记忆力以响着全球的金融活动，因此其定价一直受到人们的关注。1973及处理信息的能力等是不同的，从而造成了个体的判断、决策年Black和Scholes以及Merton的奠基性贡献之后，期权定价理等不同。而金融市场的显著特点就是具有异质性

8、的投资者的参论经历了近40多年的发展，涌现了各种定价方法，如微分方与，Black、DeLong