汽车及汽车零组件产业

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1、投資速報2010/11/09汽車及汽車零組件產業Q3Q3Q3淡季衝擊Q3淡季衝擊，，，獲利普遍較，獲利普遍較Q2Q2Q2下滑Q2下滑，，，但，但但但Q4Q4Q4Q4將回升將回升相關個股投資評等結論：：：Q4：Q4Q4Q4向為傳統旺季向為傳統旺季，，，將有，將有另一波銷售熱潮，，，建議，建議買進基本面穩健之汽車零組件個股公司名稱2011EPS評等淡季已過，，，營收，營收及獲利表現將明顯回升和泰車10.92買進汽車及汽車零組件族群Q3財報公佈，淡季因素仍是造成Q3獲利普東陽4.00買進遍低於Q2的主因，其中和泰車

2、（2207）最為明顯，Q3營收僅133.6大億6.85買進億元，衰退36.39％QOQ，帝寶（6605）營收亦見衰退14.42％QOQ，同致（3552）及胡連（6279）則同見下滑3.37％及4.89％QOQ，東同致9.40買進陽（1319）雖因合併子公司開億，營收逆勢成長12.16％，惟中國胡連6.98買進轉投資貢獻不如預期，且毛利率下滑，Q3獲利同見滑落。另大億和大1.59中立（1521）及和大（1536）受惠客戶訂單增溫，營收穩步攀升，其中帝寶9.35中立大億獲利表現較Q2為佳，惟業外獲利表現未如預期，

3、Q3獲利低於研究員預估，和大則因為匯兌損失較大，衝擊Q3獲利，表現較Q2滑落，亦不如研究員預估。整體而言，汽車及汽車零組件族群近期的股價修正偏弱，即是反應Q3財報不如預期的利空。展望後市，觀察9月汽車及零組件產業整體營收表現均較8月有著顯著的提升，預期淡季的負面效應應已結束。進入Q4，整體汽車市場的題材面依舊豐富，以下分為三點討論。首先，中國車市受惠節能補貼政策出台，9月產銷回溫，生產量159.29萬輛，大增24.69％MOM，成長16.9％YOY；銷量亦同步增加17.73％MOM至155.67萬輛，成長16

4、.89％YOY，產銷同步突破150類股指數與大盤走勢圖萬輛，回到今年4月水準，惟產量略超過銷量，庫存調整壓力轉強，9000280260較為負面，不過供過於求情勢尚未失控。由於年底前官方陸續有購8500240置稅減徵、汽車下鄉與舊換新等政策到期將退出，搭配節能補貼政8000220策推出，可望帶動另一波汽車採購熱潮。2007500180其次，步入年底的台灣車市，車廠為出清當年度庫存車款，降價促大盤指數(L)7000160銷活動陸續推出，往年Q4汽車買氣普遍提升，造就出傳統旺季，類股指數(R)1406500另今年日

5、圓維持強勢，持續升值，日系車廠都有在明年初調漲車價1206000100的規劃，在漲價預期效果帶動下，預估將提振Q4汽車買氣，汽車2009/11/242010/1/32010/2/122010/3/242010/5/32010/6/122010/7/222010/8/312010/10/10銷售可望逐月遞增。最後，步入天氣寒冷的冬季，汽車碰撞事故發生機率增加，汽車維修需求也將隨之轉強，加上今年恐是千年一遇的極寒氣候，維修需求可望較往年大幅增加，將有利台灣零組件廠商營收動能的成長。建議買進和泰車（目標價109元）

6、，東陽（目標價60元），大億（目標價102.5元），同致（目標價188元），胡連（目標價90.7元）等個股。研究員／蔡爵丞jasontsai@uni-psg.com請參見末頁重要披露及免責聲明1重點摘要：：：：
和泰車（（（2207（22072207）：2207）：Q4Q4Q4營收可望回溫Q4營收可望回溫，，，且，且且且轉投資獲利貢獻大轉投資獲利貢獻大，，，建議買進，建議買進和泰車Q3營收僅133.6億元，衰退36.39％QOQ，乃子公司國瑞汽車外銷中東的出貨量大增，汽車庫存偏低，排擠和泰車的訂單，和泰車無車

7、可交導致營收大幅萎縮，亦造成攤提之營業費用率大增，導致營業利益率由Q2之3.75％降至2.34％，不如研究員預估之3.95％，業外轉投資收益亦低於預估，Q3稅後淨利僅7.69億元，遠不及Q2之14.54億元，衰退47.15％QOQ，稅後EPS因而由2.66元降至1.41元，遠低於研究員預估之2.03元。展望Q4，由於國內車市明顯回溫，和泰車的新車保固期專案延長將激勵汽車買氣，Q4營收可望自Q3的谷底回升；另持股30％子公司國瑞汽車為Toyota全球供應鏈佈局的一環，外銷中東市場出貨量穩步攀升，平均每月可達40

8、00輛，獲利貢獻大；中國轉投資營運亦穩定，年底將再擴張4個TOYOTA及LEXUS銷售據點，整個銷售通路將來到16處，獲利成長潛力十足；全年業外轉投資貢獻獲利預估高達27.0億元。由於Q3營收不如預期，預估2010年全年營收787.82億元，成長8.69％YOY，營業利益率驟降，稅後EPS由10.47元下修至9.85元；2011年全年營收則為859.23億元，成長9.07％YOY，稅後EPS由11.