110623 关于地方政府融资平台和地方政府债券的几个问题

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1、本报告介绍地方政府融资平台债务专专专题题题报报报告告告和地方政府债券的发展情况，对未来政策作预计。放眼全球实时跟踪专业分析见微知著2011年6月23日星期四关于地方政府融资平台和地方政府债券的几个问题摘要：近两年，地方政府融资平台遍地开花，债务规模迅速扩大，投向主要集中于公益性项目建设，存在较大法律风险和还款风险。我们认为，2010年年底，地方政府融资平台贷款余额应在10万亿元左右。今年，为支持1000万套保障性安居工程建设，地方政府融资平台的债务规模会进一步上升。去年6月以来，中央要求各地全面清理融资平台公司债务，但进展似不顺利，目前相关

2、工作仍在推进之中。未来，为解决好地方政府融资问题，各方面建议由地方政府发行地方政府债券。我们预计，如预算法修改案顺利通过，则明年可能会推出地方政府发行债券的试点。未来，地方政府债券发行需求会明显增加。一、地方政府融资问题的由来地方政府融资平台是由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。90年代以来，地方政府设立融资平台从无到有，不断发展，现已成为一个严重的财政和金融问题。地方政府之所以要设立融资平台，其原因很简单：要办事，但没有钱。改革开放以来，我国以发展为硬道

3、理，以GDP论英雄，各级官员千方百计推进当地经济发展，地方建设性融资需求快速增长。与此同时，随着经济和社会管理体制改革的深化，地方政府的事权不断增加，公共服务支出压力越来越大。另一方面，地方地方财政本级收支占全国财政收支的比重(%)政府可用于城市建设100和基础设施建设的资地方本级收入占比90地方本级支出占比金相当有限。1994年税制改革后，地方政80府本级财政收入占全70国财政收入的比重明60显下降；1995年开始50实施的《中华人民共40和国预算法》明确规FOST1978198019851990199119921993199419951

4、99619971998199920002001200220032004200520062007200820092010定“地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字。”在地方政府公共预算收入中，专项用于城请阅读末页免责声明北京福盛德经济咨询有限公司BeijingFostEconomicConsultingCo.Ltd.http://www.fostecon.cninfo@fostecon.cn+86-10-5211-8483第1页共7页FOST专题报告2011年6月23日市建设的收入是城建税，该税是一种附加税；其他相关收入还有排

5、污费，部分专项用于污水处理设施建设。在政府性基金预算收入中，土地出让收入的一部分可专项用于城市建设。另外，中央财政向地方政府下达一些专项资金用于城市基础设施建设。但是，这些从正规渠道可以筹集的资金规模相当有限，根本无法满足大规模城镇化建设的需要。没有钱，却要办事，留给地方政策的出路只有一条：举债。二、地方政府融资平台的发展历史地方政府融资平台的发展大致可分为三个阶段。第一阶段，1992-1997年，是初步探索阶段。其中，上海城市建设投资开发总公司是最早成立的地方政府投融资平台。第二阶段，1998-2008年，是推广和融合阶段。1998年，安

6、徽省芜湖市与国家开发银行签订了第一单贷款协议。2002年以后，重庆市政府组建了八个投资公司，并得到国家开发银行的支持。此后，各地纷纷效仿，成立地方政府投融资平台，大量进行城市建设打捆贷款。这一阶段，地方政府融资平台以省级和地市级为主，总体是地方政府求银行贷款。第三阶段，即2009年以来，是高速发展阶段。2008年底，为应对国际金融危机，中央推出了4万亿元的投资刺激计划，要求地方政府提供配套资金。但是，地方财政一下子拿不出配套资金。为此，2009年3月，央行、银监会联合发布《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》提出，

7、为保证符合条件的中央投资项目所需配套贷款及时落实到位，要“鼓励地方政府通过增加地方财政贴息、完善信贷奖补机制、设立合规的政府投融资平台等多种方式，吸引和激励银行业金融机构加大对中央投资项目的信贷支持力度。支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道。”这为地方政府融资平台打了一针兴奋剂，此后，地方政府融资平台迅猛发展，许多县（甚至乡镇）都设立了地方政府平台，银行方面也积极放贷。2010年以来，地方政府融资平台仍在快速发展。总体而言，地方政府在缺乏合法融资渠道，而城市基础设施建设资

8、金严重不足的情况下，通过融资平台公司筹集资金，对促进当地经济发展、特别是加强城市基础设施建设发挥了重要作用。三、地方政府融资平台债务的总体状况近两年，地方政府融资平台融资规模增长