关于开放我国地方政府债券融资的探讨

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1、关于开放我国地方政府债券融资的探讨摘要：本文提出应创造良好的法律和制度环境、妥善设计地方债券融资方案和建立和完善地方债券管理体制以推进我国地方政府债券融资的开放。关键词：地方政府；债券；融资一、开放地方政府债券融资的必要性随着社会经济的发展，许多与地方居民直接相关的公益、公用事业不断发展，地方政府支出规模随之扩大，同时还面临一些临时性的巨额支出，这些支出规模可能超过该年度正常的财政收入规模，在这种情况下，举债就成为地方政府筹措建设资金以缓解财政资金供需矛盾的有效方式。世界上大部分国家都允许地方政府发行公债，但我国却在《

2、中华人民共和国预算法》第28条明文规定：“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”，这种规定已和当前我国经济发展的客观实际不符，在一定程度上制约了我国经济的发展和经济体制改革的深化，允许地方政府发行债券，开放地方债券市场已经是形势所迫、大势所趋。第一，开放地方政府债券融资是实现地方政府职能、落实地方政府应有财权的需要。地方政府是地方性公共产品的主要供给者，需要有与其相应的融资渠道。地方性公共产品包括了地方教育、交通、供水、排污、消防、公安、公共建筑等，它们除具有公共产品的一般属性外，还有一个突出的特点就

3、是受益的区域性或空间性。基于此，从体现居民偏好和效率程度的角度，这种公共产品应该由地方政府提供，而当地方政府在常规的非举债条件下难以经过努力解决自身的财力问题时，就应通过适当规模的举债筹集必要的资金，而在划分政府间事权的基础上，赋予地方政府包括举债在内的应有财权，实现真正意义上的“一级政府，一级财权”，也是进一步深化财政体制改革的重要步骤。第二，有利于全面清除地方政府现行投融资弊端，化解财政风险和金融风险。目前地方政府普遍采取“多元化融资、多头借款”的办法筹集地方基础设施、公用事业建设资金，资金来源及融资方式多样化、融

4、资主体多元化，无疑加快了地方基础设施建设步伐，然而，融资方面仍存在几个问题：一是缺乏直接融资手段，过度依赖借款，融资结构失衡，融资风险加大；二是地方政府融资管理体制分散，缺少相应的偿还机制和决策失误的责任机制，存在明显的追逐政绩的短期行为和地方政府债务危机积聚隐患;三是地方政府融资的运作缺乏规范管理，融资总量难以规划和把握。地方政府表面上“无债一身轻”，但地方公用事业和基础建设资金严重不足，结果是很多地方政府自觉或不自觉地采取了变相发债形式，由于缺乏规范管理，形成金融市场上无序、失控的局面，债务危机潜在因素日趋严重。依

5、法发行地方政府债券，以规范的地方政府公债制度取代目前五花八门、多头管理、无序失控的“暗中举债”，逼迫地方政府考虑发债成本以及偿债风险，实现债权硬约束，还可以有效降解中央债务依存度，对各级地方政府非系统性风险进行分散组合，以非相关性或弱相关性使不同地区间风险抵补弥合，最终防范和化解财政和金融风险。第三，开放地方债券市场有利于完善我国金融市场特别是债券市场。在我国的债券市场上，有国债、企业债券和金融债券，唯独地方债券还是一片空白。而开放地方债券融资，完善债券市场，首先，有利于拓宽居民投资渠道，保护中小投资者利益。根据XX年

6、6月末人民银行统计我国居民储蓄存款余额己达万亿元，在储蓄持续增长的同时，我国金融机构却从1994年开始出现巨额存差，截至XX年6月末，我国金融机构（含外资机构）本外币各项存款余额为万亿元，贷款余额为万亿元，存贷差累计已超过万亿元，而中国新兴加转轨的证券市场仍然只称得上是刚刚起步，投机气氛浓厚，居民收入即使有了大幅度提高，也只是以储蓄形式滞留下来，这些恰好说明我国市场资源配置效率不高，投资渠道不畅，在储蓄和股市之间缺乏合适的固定收益投资品种收益比储蓄高而风险又比股市小的地方政府债券。其次，有利于丰富央行公开市场操作的债券

7、品种，实现货币政策和财政政策的对接。XX年4月央行正式将发行央行票据制度化，发行央行票据的初衷正在于公开市场操作中持有现券存量不足和对冲手段匮乏，如果在国债、金融债外，再加上地方政府债券这一创新品种，可从一定程度上缓解这一问题。最后可以保障社保基金的投资安全，降低风险。社会保障制度被誉为构筑国家经济社会安全体系的基石，社保基金投入股市，风险毕竟太大，因此社保基金实现保值、增值的重要基础是有一个完善的、品种丰富的债券市场，而这一债券市场是不能缺失地方政府债券的。二、开放地方债券市场的可行性首先，我国开放地方债券市场有丰富

8、的国际经验可资借鉴：在一些经济发达国家，如美国地方债券（美国称市政债券，由州和地方政府及其下设机构和特别行政区发行）市场十分发达，已经成为债券市场的一个重要组成部分，无论是理论还是实践方面都已相当成型，是我们发展地方债券市场的一笔可资借鉴的宝贵财富。其次，从市场需求来看，无论是个人投资者还是机构投资者，对于地方债券都有巨大的投资需