平安证券-产能过剩：测度方法、国际比较及对中国的实证

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1、宏观报2013年5月16日告产能过剩：测度方法、国际比较及对中国的实证本研究尝试给出月度产能利用率的测度方法，这是国内仅见的，我们估计的不相关研究报告是相对过剩而是绝对过剩的状况。并以此进行了国际比较。产能利用率是衡量产能过剩的常用指标。国际经验表明，产能利用率为专首席经济学家81-82%是衡量工业（或者制造业）的产能是否过剩的分界点，75%以下表明产能过剩严重。题钟伟报北京师范大学金融研究中心主任中国金融40人论坛核心成员工业增加值与PPI是影响产能利用率变化的关键指标。美国的经验表明，经济学教授、博士生导师告产能利用率的波动主要受生产（需求）的影响而非产能（供给）的影响，因此可以从需

2、求角度来估算产能利用率。从逻辑上来看，工业生产、订单、工业品价格基本上能反映需求的变化；产销率基本上不能用来反映产能利证券分析师用率的变化；利润率与亏损面可以用来印证产能过剩严重的程度。国际经黄海南验表明，通过跟踪需求的变化（最常用的最可靠的好的指标是生产增速）投资咨询资格编号与价格的变化（PPI同比）可以跟踪产能利用率的变化。S1060512080001010-66299580Huanghainan763@pingan.com.cn整体而言，我国工业产能过剩的程度并不十分严重。根据OECD的产能利用率数据，以及工业增加值增速、PPI，建立我国月度工业产能利用率的估测模型，预测我国1999

3、年以来的月度产能利用率。估测结果显示：1）产能利用率的估测值与我国的工业企业利润率、盈利增速的走势基本一致，宏说明我们的估测结果是比较可靠的；2）2013年4月份我国的工业产能利观用率约为79.8%，显示工业行业产能整体存在过剩，但并不十分严重。研结构而言，我国部分行业产能严重过剩。根据国家统计局、发改委的零星究数据，我们估测了我国部分行业的产能利用率。产能过剩较为严重的行业报有：电解铝、电石、焦炭、水泥、平板玻璃、粗钢、风电设备、光伏、造告船等行业，产能利用率低于70%，其中电解铝、光伏两个行业的产能利用率可能低于60%。产能利用属于正常水平的行业有：煤炭、发电，产能利用率高于85%。产

4、能利用状况最好的行业是汽车，目前产能利用率超过95%。我国工业行业产能过剩的状况是：结构甚于总体。我国完成去产能至少还需要2-3年的时间，国企去产能尤其棘手。中国产能利用率的估算，不仅可用来评估产能过剩的程度，也可用来跟踪去产能本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券的进程。1）从产能周期看，我国可能还需要大约2-3年的时间才能完成及证券相关产品的投资评级或估值分析。去产能的过程。但去产能进程快慢还取决于政府的态度，如果政府让市场自动出清，去产能的进程将会加快，如果试图通过逆周期的宏观政策刺激请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由短期需求，让产能过剩严重的企业有生存空间，那么，去产能将是

5、迟缓的。未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并2）去产能的加速完成，要么依赖于全球需求的意外回升，消化过剩产能；注意阅读研究报告尾页的声明内容。要么让更多的企业亏损破产，淘汰掉落后的过剩产能。请务必阅读正文之后的免责条款。宏观·专题报告正文目录一、如何衡量产能过剩...............................................................................................................41.1产能利用率是衡量产能过剩的常用指标..................................

6、.............................41.2产能利用率为81-82%是产能是否过剩的分界点................................................4二、产能过剩的机理...................................................................................................................62.1预期是产能周期的关键因素......................................................

7、..........................62.2产能利用率的变化主要由需求主导.....................................................................7三、中国产能过剩的历史回顾..............................................................................