基金经理过度自信视角下基金投资风格漂移动因分析

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1、学校代号10532学号S151801443分类号密级硕士学位论文基金经理过度自信视角下基金投资风格漂移动因分析学位申请人姓名曾开培养单位金融与统计学院导师姓名及职称戴晓凤教授学科专业应用经济学研究方向资本市场与投资论文提交日期2018年4月18日学校代号：10532学号：S151801443密级：湖南大学硕士学位论文基金经理过度自信视角下基金投资风格漂移动因分析学位申请人姓名：曾开导师姓名及职称：戴晓凤教授培养单位：金融与统计学院专业名称：应用经济学论文提交日期：2018年4月18日论文答辩日期：2018年5月22日答辩委员会主席：彭建刚教授TheReasonAnalysisOfFundInv

2、estmentStyleDriftFromFundManager'sOverconfidentPerspectiveByZENGKAIB.E.（HunanUniversity）2015AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofeconomicsinFinanceintheGraduateSchoolofHunanUniversitySupervisorProfessorDAIxiaofengApril2018基金经理过度自信视角下基金投资风格漂移动因分析摘要以往研究认为大部分基金运行期

3、内的实际投资风格与其募集说明中所约定的投资风格不一致，研究者将其称之为投资风格漂移的现象，这类现象本质上是基金的一种违约行为。关于证券投资基金投资风格漂移动因的研究，大多数文献都是基于基金经理行为符合贝叶斯法则的“理性经济人”的假设，即基金的投资决策是以基金或者基金投资者效用最大化目标为前提，本文认为理性经济人假设没有考虑到基金经理人自身心理因素对投资风格漂移产生的影响，本文的研究填补了这一空白，将过度自信这一因素引入到对基金投资风格漂移动因的分析中，本文旨在通过构建面板模型从基金经理过度自信视角去解释国内开放式基金投资风格发生漂移的原因。首先，本文通过理论分析针对性的提出过度自信对基金投资风

4、格漂移影响的两条假设，而后选取我国2011年前成立的100只开放式基金为研究样本，其分属于59家基金公司，研究区间为2011年1月1日至2017年6月30日，并将其划分为“证券市场上行阶段”与“证券市场下行阶段”两个子区间，运用面板模型对文章提出的假设进行实证检验。本文实证发现，基金经理的过度自信对基金投资风格漂移具有正方向的影响，基金经理的过度自信水平越高，则基金的投资风格漂移程度越大，反之亦成立，这也间接地说明了基金经理并不完全符合“理性经济人”假定，基金经理是有限理性的，而不是完全理性的。再者，本文认为在不同的市场阶段，基金经理的过度自信对基金投资风格漂移的影响程度是不一致的，在证券市场

5、整体处于上行的阶段，基金的上期或者历史业绩相对较好，此时基金经理因“自我归因偏差”以及“过度乐观”，可能更容易导致过度自信，同时也使得过度自信产生的影响效应也在扩大，即，证券市场处于上升阶段所造成基金行业整体表现的改善会扩大过度自信对投资风格漂移产生的影响效应。关键词：开放式基金；过度自信；投资风格漂移；SDSII硕士学位论文AbstractPreviousstudieshaveconcludedthattherealinvestmentstyleduringtheiroperationperiodisinconsistentwiththenominalstylewhichispromised

6、inthefund’srecruitmentinstructionsinmostfunds,thatis,thedriftofinvestmentstyles.Whichisessentiallyakindofdefaultbehaviorofthefund.Inregardtothemotivationoffundinvestmentstyledrift,mostofthepreviousstudiesarebasedonthehypothesisthatafundmanager'sbehaviorconformstotheBayesianruleof"rationaleconomicman

7、".Thatis,thefundmanager'sinvestmentdecisionisbasedonthefundorfundinvestor'sutilitymaximizationgoal.Thepremiseneglectstheinfluenceofthepsychologicalcharacteristicsoffundmanagersonthedriftoffundinvestme