宏观审慎监管下上市公司房地产投资效应分析

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1、学校代号10532学号S151801437分类号密级硕士学位论文宏观审慎监管下上市公司房地产投资效应分析学位申请人姓名张昕奕培养单位金融与统计学院导师姓名及职称彭建刚教授刘锡平高级经济师学科专业金融学研究方向金融管理论文提交日期2018年5月15日学校代号：10532学号：S151801437密级：湖南大学硕士学位论文宏观审慎监管下上市公司房地产投资效应分析学位申请人姓名：张昕奕导师姓名及职称：彭建刚教授刘锡平高级经济师培养单位：金融与统计学院专业名称：金融学论文提交日期：2018年5月15日论文答辩日期：2

2、018年5月21日答辩委员会主席：龙海明教授AnalysisoftheEffectsofListedCompanies'RealEstateInvestmentunderMacroscopicallyPrudentSupervisionbyZHANGXinyiB.E.(HunanUniversity)2015AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofEconomicsinFinanceintheGra

3、duateschoolofHunanUniversitySupervisorProfessorPENGJiangangSeniorEconomistLIUXipingApril,2018湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文

4、版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密□，在______年解密后适用本授权书。2、不保密□。(请在以上相应方框内打“√”)作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日I硕士学位论文摘要房地产业是我国经济发展的支柱型产业，在GDP中所占比重大，同时具备

5、抵押性质，以其高收益、高风险成为投资者关注的焦点。2008年的金融危机暴露了房地产泡沫可能引发系统性风险的问题，为了维持各国金融体系的稳健发展，防止金融风险向整个经济体延伸，巴塞尔委员会于2010年颁布了巴塞尔协议Ш。中国也开始着手搭建宏观审慎监管框架，并将房地产金融管控列为重点。本文结合房地产发展背景，从促进、挤出和风险三个角度对房地产投资效应进行了理论分析，整理了1998年以来政府对房地产市场的调控手段及效果，并总结了近年来提出的宏观审慎管理理念。本文计算出非房地产上市公司每年的地产投资规模，在模型中构建

6、“土地投资力度”这一变量，以描述企业涉足房地产投资的程度，分析投资行为对企业经营状况的影响；并综合宏观审慎管理下房地产投资环境的变化，引入地价指数与房地产开发贷款余额增长率作为宏观审慎监管因子，以分析宏观审慎监管与房地产投资行为的交互效应。研究结果显示，房地产投资对企业的正向效应有限，房地产开发投资对投资者盈利与稳健性的提升只能在短期内实现，长期会对企业盈利产生负向效应。同时房地产投资效应受到宏观审慎管理的影响：宏观审慎监管主张对房地产市场进行逆周期调节，即收紧信贷约束、控制地价上涨。短期来看，地价越低、信贷

7、环境越紧张，房地产投资的改善效果越好；长期来看，地价降低能缓解房地产投资对企业盈利的伤害，而信贷环境收紧却会促进房地产投资侵蚀企业盈利。政府在运用宏观审慎工具对房地产市场进行调控时，应在稳增长与防泡沫之间找到平衡。此外，对系统性风险的防控需要金融、土地、财税、人口、市场秩序等各部门之间的协调配合。因此本文基于对未来房地产行业市场形势的预判，针对房地产市场的宏观调控提出建议。一方面，政府应实施差异化的宏观审慎管理措施，从需求结构入手让房地产投资回归理性；另一方面应促进宏观审慎管理与其他部门之间的协调，建立信息共

8、通机制以及时防控系统性风险。同时警示企业谨慎跟随投资热潮，合理规划企业运营及发展方向，让资金流入实体产业才是其生存之道。关键词：房地产投资；宏观审慎监管；信贷约束；土地价格；企业经营II宏观审慎监管下上市公司房地产投资效应分析AbstractTherealestateindustryisapillarindustryofChina'seconomicdevelopment.Itaccountsfor