海外并购中目标企业估值方法的比较研究--以中国化工集团并购瑞士先正达为例

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：海外并购中目标企业估值方法的比较研究——以中国化工集团并购瑞士先正达为例ComparisonandAnalysisamongValuationMethodsofTargetCorporationinCross-borderM&A——ACaseofChemChina-SyngentaAcquisition作者姓名：曾怡平指导教师姓名及学位、职称：时旭辉副教授学科、专业名称：金融学金融硕士学位类型：专业学位论文提交日期：2018年6月20日论文答辩日期：答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：2018年6月I[使用文档中的独特引言

2、吸引读者的注意力，或者独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：2018年6月14日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权暨南大学可以将学位论文的全部或部分

3、内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：2018年6月14日签字日期：2018年6月14日学位论文作者毕业后去向：工作单位：电话：通讯地址：邮编：[使用文档I中的独特引言吸引读者的注意力，或者摘要随着经济全球化的进程，我国企业的海外并购活动日益增多，但由于对目标企业估值不当而导致失败的案例仍然不胜枚举。在对海外目标企业的估值上，我国企业大多使用资产成本法、相对估值法（P/E、EV/EBITDA）等，DCF估值法也多依赖投行和咨询机构，而将海外投资作为实物期

4、权进行评估的方法更为少见。本文在分析对比几种并购估值理论的基础上，分别将其运用到案例中对目标企业的估值上，对比并筛选具有较高适用性的估值方法。为我国企业在海外并购中对目标企业进行价值评估提供参考和建议。本文以中国化工集团并购先正达案例为研究对象，主要运用了比较分析法、案例研究和定性与定量相结合的研究方法。首先本文定性对比了DCF估值法、相对估值法（可比公司法、可比交易法）和实物期权法的特点和适用条件。在介绍了案例的基本情况之后，运用几大估值方法对目标企业进行定量评估。对比各大方法下的估值结果与该交易的实际支付对价，本文得出以下结论：（1）估值方法的选取应考虑目标企业的实际

5、状况和海外并购的战略需求，实物期权法在本案例中较好地评估了目标企业价值，且溢价程度适当，其次是现金流折现法，而相对估值法得到的结果则比较保守；（2）海外并购所特有的风险，使其与实物期权具有相似之处，诸多不确定因素也可以在实物期权法中得到较好的评估；（3）我国企业在进行海外并购时，应组建专业的评估团队，提高对海外目标企业的价值评估能力。关键词：海外并购；企业价值评估；现金流折现法；实物期权法IAbstractCross-bordermergersandacquisitionsofChinesecompaniesareplayingacrucialroleinindustry

6、development,butduringthehistoryofCross-borderM&A,Chinesecompaniesexperiencedmanyfailuresduetothemispricingoftargetcompanies.Themostcommonvaluationmethodsabouttargetcompaniesarebasicassetvaluation,P/E,EV/EBITDAratios,andaccurateDCFresultsdependoninvestmentbankandadvisoryagency.Realoptionme

7、thodisusedevenless.Thisthesisaimstocomparetheresultsofdifferentmethodsandapplythemintotheparticularcase,aimingtoprovidedomesticcorporationswithvaluationsuggestionsincross-borderM&A.ThisthesisanalyzesthecaseofChemChina-Syngentaacquisition,usingthemethodofcasestudyand