大股东掠夺行为与债券投资者保护--基于天威集团的案例分析

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：大股东掠夺行为与债券投资者保护——基于天威集团的案例分析ThePredatoryBehaviorofControllingShareholdersandtheProtectionofBondInvestors——ACaseStudyofTianweiGroup作者姓名：罗漪指导教师姓名校内导师熊剑博士、教授及学位、职称：校外导师陈云璋硕士学科、专业名称：管理学、会计硕士论文提交日期：2018年4月论文答辩日期：2018年5月答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：暨南大学MPAcc学位论文：大股

2、东掠夺行为与债券投资者保护——基于天威集团的案例分析摘要2015年4月发生的11天威MTN2违约事件打破了我国债券市场存在已久的“刚性兑付”现象，发行公司天威集团成为首家出现债券违约的国有企业，最终因资不抵债进入破产重整程序。然而，天威集团从债券违约走向破产重整的背后仅仅是因为发债企业因行业形势恶化导致严重亏损而无力偿债那么简单吗？债券违约的背后大股东兵装集团又扮演了什么样的角色？本文以天威集团为案例研究对象，借助委托代理理论和信息不对称理论进行案例分析，研究发现：大股东兵装集团出于保住连续亏损两年的上市公司保变电气的动机，将天威集团的输变

3、电气资产与保变电气大幅亏损的新能源资产置换，导致天威集团优质资产流失；通过资本运作取代天威集团成为保变电气的第一大股东。大股东的掠夺行为导致天威集团彻底失去造血自救的能力，严重侵害了债券投资者的利益。大股东掠夺行为的发生暴露出了债券契约中偿债保障条款的缺失，以及我国债券市场在债券投资者保护方面的缺陷。针对分析结果，本文提出优化偿债保障条款、完善债券持有人会议制度、对债券契约条款的部分内容进行强制化等措施对大股东掠夺行为进行防范，以更好地保护债券投资者。关键词：天威集团，大股东掠夺行为，债券投资者I暨南大学MPAcc学位论文：大股东掠夺行为与

4、债券投资者保护——基于天威集团的案例分析AbstractThedefaultof11TianweiMTN2bondthathappenedinApril,2015brokethelongstanding“rigidpayment”phenomenoninChina’sbondmarket.TianweiGroup,theissuecompany,hasbecomethefirststate-ownedenterprisethatoccurredbonddefaultandenteredthebankruptcyreorganizationp

5、roceedingsbecauseofinsolvency.However,isTianweiGroup’sbonddefaultandbankruptcysimplycausedbyinsolvencyduetotheseriouslossbecauseofthedeteriorationofindustryoperatingenvironment?Whatroledidthecontrollingshareholders,BingzhuangGroup,playbehindthebonddefault?ThispapertakesTia

6、nweiGroupasanexample,basedonthetheoryofprincipal-agentandinformationasymmetry.Itisfoundoutthat,duetothemotivationofsavingtheshellresourcewhichintwoyears’continuousloss,thecontrollingshareholder,BingzhuangGroupreplacedTianweiGroup’selectrictransmissionandtransformationasset

7、swithBaobianDianqi’snewenergyassets.AndBingzhuangGroupbecameBaobianDianqi’scontrollingshareholderinsteadofTianweiGroupthroughcapitaloperation.ThisbehaviormadeTianweiGrouplostthehopeofreturningtotherighttrackandinfringedontheinterestsofthebondinvestors.Accordingtotheanalysi

8、sresults,thispaperproposestorestrainthepredatorybehaviorofmajorshareholdersandstrengthent