我国上市公司债务期限结构调整影响因素的实证研究

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1、硕士学位论文（同等学力申请硕士学位）我国上市公司债务期限结构调整影响因素的实证研究作者姓名何悦学科专业企业管理指导教师肖万所在学院工商管理学院论文提交日期2017年10月17日题目EmpiricalResearchonInfluencefactorsofDebtMaturityStructureadjustmentofListedCompaniesinChinaCandidate：HEYUESupervisor：XIAOWANSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou,China分类号：F2学校代号：10561学号：201629901

2、245华南理工大学硕士学位论文我国上市公司债务期限结构调整影响因素的实证研究作者姓名：何悦指导教师姓名、职称：肖万副教授申请学位级别：硕士学科专业名称：企业管理研究方向：财务管理论文提交日期：2017年10月17日论文答辩日期：2018年3月7日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：2018年月日答辩委员会成员：主席：张鹏委员：卢丽娟、钟远光、谢维、刁丽琳摘要债券融资是企业转型发展必不可少的手段之一，而债务期限结构的选择是公司重要的财务决策行为，公司调整债务期限的结构，会直接影响企业融资成本、债务到期清偿风险及企业未来的发展。近年来世界经济处于低迷状态，而中国经济进入了高

3、速增长的新常态，这使中国面临着经济转型、发展方式调整等问题，因此，研究公司债务期限结构影响因素，并提出优化债务期限结构建议对企业的转型发展起重要作用。本文使用平衡面板数据，构建动态调整模型，使用广义距GMM估计并加入二步法及稳健标准误实证检验债务期限结构调整影响因素。研究发现，中国上市公司近六年来不断减少长期债务期限结构占比；调整成本是影响债务期限结构调整的一个重要因素。与代理成本假说不符，本文研究发现成长性指标主营业务利润率与债务期限结构调整显著正相关，这说明了流动性风险理论假说的观点，即成长能力较强的企业破产风险也较高，因此调增长期债务占比避免流动性风险。企业杠杆比率与

4、债务期限结构调整呈显著正相关趋势，与流动风险理论假设一致，高负债的企业面临破产风险较大从而偏好选择长期债务。资产期限与债务期限结果调整呈显著正相关，这结果验证了债务期限匹配理论，说明中国上市公司会根据自身的资产期限状况采取调整债务期限结构的措施，且资产期限越长越偏好选择更多的长期债务，相反地，资产期限越短，则企业将会相应调减长期债务在其总债务中的占比。为了更全面地研究上市公司债务期限结构调整的影响因素，本文加入了创业板上市公司实证研究，发现成长性较高的创业板企业更关注代理成本带来的的投资不足问题，该类企业所面临的代理问题更加严重，因此选择缩短债务期限结构来缓解代理成本问题。

5、此外创业板上市公司多为新兴企业，因自身特性原因造成融资议价能力较低，考虑到市场逆向选择问题，创业板企业只能选择更短期限的债务。本文结合实证结果及市场实际情况发现到债券市场存在企业投资不足、创新型企业融资困难、企业去杠杆化、信息披露机制缺位等系列问题，并提出了企业应关注债务期限选择问题、加大去杠杆化力度、拓展低成本融资渠道、完善评级机制等建议。关键词：债务期限结构；上市公司；影响因素；动态调整模型IAbstractFinancingisoneoftheindispensablemeanstoenterprisedevelopment,theuseofbondfinancing

6、shouldfirstconsiderthechoiceofdebtmaturitystructure,atthesametimethedebtmaturitystructurechoiceisanimportantfinancialdecision-makingbehavior,thecompanyadjustthedebtmaturitystructure,willdirectlyaffecttheenterprisefinancingcosts,duedebtrepaymentrisk,andthetrendofthefuture.Inrecentyearsthewo

7、rldeconomyinthedoldrums,thehigh-speedgrowthofChina'seconomyhasenteredanewnorm,whichmakesChinafaceseconomictransformation,theproblemsuchasdevelopmentpatternadjustment,therefore,tostudythefactorsaffectingcorporatedebtmaturitystructure,andoptimizethedebtmaturitys