我国上市公司债务期限结构影响因素的实证研究 (1)

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1、东北大学硕士学位论文摘要我国上市公司债务期限结构影响因素的实证研究摘要随着公司融资决策理论的不断深入与发展，广大学者对资本结构进行了大量的理论和实证研究，然而，综观这些文献可以发现，绝大部分文章都视各种负债是同质的。但实际上，代理成本、税收、破产成本等因素的现实存在破坏了MM定理的一系列假定，长期负债和短期负债的不同选择不再是中性的，存在最优的债务期限结构使公司价值最大化。因此，为了降低企业的负债融资成本，确保管理者的经营激励，企业必须对其负债期限结构做出科学的选择。中国上市公司偏好股权融资。在资本结构中，债务水平偏低；在债务期限结构中，短期负债比

2、重偏高，长期负债比重偏低。上市公司存在着许多不同于发达国家的制度背景，如股权结构、公司治理结构、资本市场的发展状况等，使得影响债务期限结构的因素更加复杂。本文在对国内外相关理论与实证文献分类、总结的基础上，结合我国当前企业债务融资的现状，从微观的角度对影响我国上市公司债务期限结构的因素进行了实证分析。本文选取上海、深圳股票市场576家样本公司2000-2004年板面数据及截面数据为基础，利用板面回归、截面回归和固定效果回归等方法对影响中国上市公司的债务期限结构的因素进行了实证检验。结果表明：(1)中国上市公司债务结构中，短期债务占85．6％(基于截

3、面数据)，是公司债务的主要部分；(2)代理成本理论与期限匹配理论较好地解释了中国上市公司债务期限结构的现状。自由现金流量、财务杠杆、企业规模、行业管制及资产期限等因素显著影响上市公司债务期限结构的选择；(3)检验结果不支持债务期限结构的信息不对称理论。公司质量的好坏、信息不对称程度等因素对公司债务期限结构没有显著性影响：(4)税负理论对中国上市公司债务期限结构的支持表现出不确定性。实际税率具有显著的解释力，而公司价值波动性缺乏解释力．关键词债务期限结构影响因素线性回归分析．Ⅱ．东北大学硕士学位论文EmpiricalStudyOilInfection

4、FactorsoftheDebtMaturityStructureotChineseListedComlJanjesAbstractAscorporate丘n柚∞theorydeepsandd“clops,lotsofrc∞．arelacsllaVchadagreatdealoftheoryandmpir瑚蜘ndy0111tlaccapitalstructure．However,lookingbackthesearticles,骶啪findthatillOS!ofarticlesbelievethcfactthatallkindsofdebtsa托

5、identical．Infact,娜cclemcnts’cxistcncc，such罄agencycost,t瓢，bankruptcost,breaksaseriesofhypothesisoftlacMMthc町．Theehoiecbclwc,蜘llong-termdebtandshort-termdcbtisdi武erent,andtherecxislsoplimllm晰MaturityStnlcturcthatmximizl：sthecompanyvalue．Therefore．inorder协reduceCOmlDanics’debtfin

6、ancingcostandlnSill'cmanagerstimulation．corer,a．itsmustmakeascientificchoicetodebtmaturitystl'ucturc．Chineselistedcomp．nicsprdcrstockfillaneing．ThedebtIcvclislowinthecapitalsllrtlctttrc；thcpIOIX删OIIofshort-termdebtishighinthedebtmaturityslrueturc，butthatoflollg-termdebtislow．1

7、"bcrl：alrcmanysystembackgroundsthata托differenttodevelopedcountriesinthelistedcomruics，suchas$lockslrtlcturc，coll沁rategovcmallee，dcvclopmcntofthecapitalmarketandSOon,andthatmakefactorsthataffect蝴maturity$truclurcHlOlPceomplicat仪1．Withbasing0nclassificationandsummarizingtothetla

8、coryandempiricalstudyingarticlesandcombiningsituationofChines