加总意外盈余传递货币供给信息的实证研究

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1、硕士学位论文加总意外盈余传递货币供给信息的实证研究作者姓名张俊勇学科专业管理科学与工程指导教师孙坚强教授所在学院经济与贸易学院论文提交日期2018年4月12日EmpiricalAnalysisofMoneySupplyInformationConveyedinAggregateEarningSurpriseADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：ZhangJunyongSupervisor：Prof.SunJianqiangSouthChinaUniversityofTechnologyGuangz

2、hou,China分类号：F822.2学校代号：10561学号：201520136099华南理工大学硕士学位论文加总意外盈余传递货币供给信息的实证研究作者姓名：张俊勇指导教师姓名、职称：孙坚强教授申请学位级别：工学硕士学科专业名称：管理科学与工程研究方向：金融工程论文提交日期：2018年4月12日论文答辩日期：2018年5月27日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：刘刚教授委员：徐枫教授肖崎副教授陈建国副教授摘要企业盈余及盈余预测是上市企业信息披露的核心内容之一，由于其在企业及投资者决策中的重要性和相关性，一直是各界普遍关注的对象

3、。长期以来，学界对企业盈余信息的有用性进行了大量研究。但绝大部分研究基于微观视角，对于企业盈余信息的宏观预测价值关注较少。近年来，部分研究表明加总的企业盈余信息传递了未来宏观经济信号，对如经济增长和通货膨胀等宏观变量具有预测价值。加总盈余信息如果传递出经济前景信号，那么其是否传递出对货币供给的信息或信号呢？这是学界近期关注较多但却尚未有明确答案的问题，本文将根据中国经验证据尝试回答这一问题。本文选择2004年第1季度至2016年第4季度作为样本周期，根据沪深A股上市企业披露的盈利预测和最终实现的实际盈利，计算每个公司的盈余意外，作为公司盈利新息（新发生或新达到的

4、信息）的代理，进而根据市值等权重进行加总，得到市场加总的意外盈余，作为市场整体的加总盈余新息的代理。论文选择广义货币量M2、信贷规模以及社会融资规模作为货币供给的代理变量。建立包括加总意外盈余、货币供给、产出缺口和通货膨胀的VAR模型，在VAR模型的基础上进行Granger因果检验。实证结果显示，市值加权的加总意外盈余在1%的显著水平下是三个货币供给变量（广义货币量M2、信贷规模以及社会融资规模）的格兰杰因；等权加权的加总意外盈余在1%或5%的显著水平下也是三个货币供给变量的格兰杰因。实证表明，加总意外盈余传递出有关未来货币供给的信息，加总盈余新息对未来货币供给

5、（广义货币量M2、信贷规模以及社会融资规模）具有预测参考价值。论文同时选择流通市值加权的加总意外盈余，以及控制变量的不同代表变量作为稳健对比，实证结果是稳健的。论文对回答“加总意外盈余是否会传递出宏观货币供给信号”的问题提供肯定的经验证据，对现有研究有一定的边际贡献，研究结论对实践也具有一定的启示。关键词：加总盈余意外；货币供给；广义货币量；信贷规模；社会融资规模IAbstractEarningsandearningsforecastisoneofthecorecontentsofinformationdisclosureoflistedfirms.Becaus

6、eofitsimportanceandrelevanceinthedecisionmakingoffirmsandinvestors,ithasalwaysbeenthefocusofattentionfromallwalksoflife.Foralongtime,theacademiccircleshavedonealotofresearchontheusefulnessofearningsinformation.However,mostoftheresearchisbasedonthemicroperspective,andlessconcernedabou

7、titsmacropredictivevalue.Inrecentyears,agreatdealofstudieshaveshownthattheaggregateearningconveysfuturemacroeconomicinformation,andhaspredictivevalueformacrovariablessuchaseconomicgrowthandinflation.Iftheaggregateearningconveytheeconomicprospectsignal,doesitconveyinformationornewsabo

8、utthemoneysu