中国股票型ETF对其成分股收益联动性影响的实证研究——基于ETF投资者行为的角度

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1、暨南大学硕士学位论文中国股票型ETF对其成分股收益联动性影响的实证研究——基于ETF投资者行为的角度TheEffectofETFontheCo-movementofitsunderlyingstocks——BasedontheETFInvestors’BehaviorsFromChina作者姓名：刘树荣指导教师姓名李丽芳及学位、职称：博士、副教授学科、专业名称：金融学论文提交日期：2017-12-15论文答辩日期：2017-12-7答辩委员会主席：田秋生论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工

2、作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：2017年12月15日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权暨南大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手

3、段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日暨南大学硕士学位论文摘要近年来指数化投资理念越来越受到市场关注，尤其是交易型开放式指数基金（ExchangeTradedFunds，简称“ETF”）因其成本低、透明度高、交易便捷等特点,近年来发展迅猛。国外大量的学术研究成果表明过度的指数化投资会增加标的资产错误定价的风险，因此，国内股票型ETF对其成分股之间收益联动性的影响值得研究。本文采用2006年至2016年国内A股市场的股票型ETF及其标的指数成分股数据，采用面板数据回归方

4、法来分析ETF及其投资者行为对ETF标的指数成分股收益联动性的影响。实证结果表明：首先，ETF资产规模大小对ETF成分股收益联动性并没有统计上显著的影响；其次，ETF申赎活动的活跃情况对ETF成分股收益联动性没有统计上显著的影响，第三，ETF的成交量会对ETF成分股收益联动性产生显著的正向影响；第四，相对于配置项投资者而言，投机型投资者对ETF成分股收益联动性正向影响相对更为显著。基于本文实证研究结果，提出以下建议：从ETF管理人的角度来看，应控制投资组合本身与指数偏离程度，降低二级市场折溢价，可采取更精细化的投资过程控制、提升投资系统智能化程度等

5、措施；从监管者的角度来看，一方面应引导鼓励配置型ETF投资者长期持有，可通过提供税费优惠等鼓励包括养老金在内的机构资金进入市场；另一方面应慎重对待投机型ETF投资者的日内高频套利行为，加快相关配套制度及系统建设，包括法律制度、监控系统等。关键词：指数；ETF；投资者行为；联动性I暨南大学硕士学位论文AbstractInrecentyears,indexinvestmenthasbeenundermarketspotlight,especiallyETFs(ExchangeTradedFunds).Duetotheirlowcost,hightran

6、sparencyandconvenienceoftransactions,ETFshavedevelopedrapidly.Alargenumberofoverseasacademicresearchresultsshowthatoverinvestmentinindexwillincreasetheriskofmispricing.Therefore,theimpactofETFsonthereturncorrelationamongtheirconstituentstocksisworthstudying.Inthispaper,wewills

7、tartfromthedataofequityETFanditsconstituentstocksbetween2006and2016intheA-sharemarket,usingpaneldataregressiontostudytheimpactofETFanditsinvestor’sactiononthereturnco-movementoftheETFconstituentstocks.Ourresultsareshowedasfollow:first,thesizeofETFassetdoesnothaveasignificantef

8、fectonthereturncorrelationamongETFconstituentstocks;second,th