融券政策是否能减少市场风险？——基于中国股票市场的实证分析

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1、学校代码：１００３６１９５１丨ｆ丨兮質ｌｌｔＢＩＥｉｃｓｎｌｖｗｓｔｏｆｎｒｎａｔｉｏｎａｕｓｍｓｓａｎｄｃｏｎｏｍｉｙ■ｔｏ碛士＃像讼夂融券政策是否能减少市场风险？—基于中国股票市场的实证分析学位类型：同等学力论文作者：万磊培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：薛熠副教授２０１８年１１月融券政策是否能减少市场风险？——基于中国股票市场的实证分析学位类型：同等学力论文作者：万磊培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：薛熠副教授2018年11月Doess

2、hortsaleconstraintreducemarketrisk?–EvidencefromChina摘要自20世纪90年代我国股票市场建立以来，股价波动较为频繁。融资融券机制的建立，是我国股票市场上的重要事件，对于整个股票市场的稳定性和未来发展而言都是异常重要的。部分学者和业界人士认为融资融券机制的建立能够抑制股票市场的波动性，也有部分观点认为由于融资融券机制具有的杠杆效应，可能会增大追涨杀跌的可能性，导致股票市场的波动性更大。那么，融资融券机制是否真的能够稳定我国股票市场的波动情况，对于我国股票市场是起到抑制波动还是增大其波动性，

3、是本文研究的关键性问题。本文通过研究融资融券政策对我国股票市场波动性的影响，以期在一定程度上为我国股票市场的发展和未来提供借鉴和建议。本文主要发现如下：第一、在融资融券政策正式试点之前，由于利空消息的影响，股票市场的投资者具有看多的预期，股票市场实现了较为平缓稳步的增长，在这一阶段的股票市场波动性较小。第二，在融资融券政策的试点阶段（即第二阶段），股票市场起到了平抑股票市场波动性的作用。但是在第一次和第二次扩容之后，国家对于允许进行融资融券交易的公司的限制突然放宽了，导致市场上的融资融券交易稍微混乱，加之我国的融资融券交易机制发展并不十分

4、完善，因此不仅没有起到稳定股票市场的作用，反之还增加了股票市场的波动性。第三，在经历了两次的扩容之后，在第三和第四次扩容之后（第五和第六阶段），融资融券机制则仍然能够起到平抑股票市场波动的影响。第四，第七阶段中，融资融券交易机制加强了股票市场的波动。为此，本文提出了以下的政策建议：首先，降低融资融券交易成本，引导机制良性发展；另外，加强监督管理，相机抉择。关键词：融资融券，股票波动，倾向得分匹配，双重差分IAbstractSincetheestablishmentofChina'sstockmarketinthe1990s,stockpr

5、iceshavefluctuatedfrequently.TheestablishmentofmarginandshortsellingmechanismisanimportanteventinChina'sstockmarket,whichisextremelyimportantforthestabilityandfuturedevelopmentoftheentirestockmarket.Somescholarsandprofessionalsbelievethattheestablishmentofmarginfinancinga

6、ndshortsellingmechanismcanrestrainthevolatilityofthestockmarket,whilesomebelievethattheleverageofmarginfinancingandshortsellingmechanismmayincreasethepossibilityofpursuingriseandkillingdecline,resultingingreatervolatilityofthestockmarket.Then,whetherthemarginandshortselli

7、ngmechanismcanreallystabilizethevolatilityofChina'sstockmarketisakeyissueinthisstudyforwhetherChina'sstockmarketcansuppressthevolatilityorincreaseitsvolatility.ThispaperstudiestheeffectofmarginandshortsellingpoliciesonthevolatilityofChina'sstockmarket,inordertoproviderefe

8、renceandSuggestionsforthedevelopmentandfutureofChina'sstockmarkettosomeextent.Themainfindingsoft