中国宏观经济的热点与形势解读

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1、中国宏观经济的热点与形势解读北京大学经济学院应用经济学博士后流动站山东经济学院（山东财经大学）王文平1前言中国的经济增长创造了人类历史2005年至2009年我国GDP的增长率分别为9.9%、10.7%、11.4%、9.6%、8.7%中国经济对世界经济的影响开始显现日本第二季度国内生产总值(GDP)为1.288万亿美元，同期中国GDP总值为1.337万亿美元。中国GDP总量超越日本成为世界第二大经济体.表明中国作为新的世界经济“增长引擎”日益获得了国际认同。但中国人均GDP(约3800美元)，全球排名百名之后。这种严峻的现实表明，即使GDP总量排第二，

2、也不意味着人均GDP第二，无法掩盖中国1/9人口的贫困问题。2一、此轮经济增长的几大动力与面临的挑战（一）此轮经济增长的几大动力住房和汽车需求热点形成中国加入WTO与经济全球化民营经济快速发展城市化大规模基础设施建设3(二)当前中国经济面临的挑战就业增长滞后于GDP增长可支配收入增长滞后于GDP增长投资增长与消费增长不平衡过高的外贸依存度。中国经济的外贸依存度高达60%以上。人均收入和贫富差异扩大4就业的GDP弹性0.060.120.180.070.129195000102030.060.0804055二、对当前中国宏观经济的基本分析（一）基本判断总

3、需求继续呈下行态势，经济增长前景堪忧61.固定资产投资增速回落态势可能会加速。房地产投资当月增速由6月份的37.9%下滑到7月份的33%，跌幅高达4.9个百分点。受此拖累,7月份当月城镇固定资产投资同比增速更是下滑到22.4%的历史次低点（图1）。7图1：房地产投资开始呈现趋势性回落态势8此外，当前新建投资增速连续三个月低于在建投资增速，这意味着未来一段时期，在建项目投资增速很难再提高，固定资产投资完成额增长也就很难有所起色（图2）。9图2：新建项目投资增速低于在建项目投资增速10此外，还应当看到投资主体所面临的信贷约束还在加剧，由此必然制约固定资产

4、投资的增长（图3）。今年7月份，政府主导型投资已经大幅下滑到14.6%的历史较低位置，比6月份下降了5.4个百分点。11图3：信贷规模控制制约了固定资产投资的增长12尽管有理由预期随着区域振兴规划的逐步落实以及保障性住房建设的突击推进，未来政府投资会有所回升。但预计这并不足推动整体固定资产投资的增长，主要是因为市场主导性投资增长情况已经出现显著下滑，而且这种下滑可能具有趋势性。因为在利润下降预期和加息预期双重叠加之下，私人部门投资很难抬头（图4）。13图4：政府投资大幅下滑的同时，市场投资也在下滑142.受到消费物价尤其是食品价格上涨的带动，消费有望

5、继续保持高位增长，但是考虑到居民部门收入提高难度较大，还看不到消费增长短期之内能够上新台阶。15虽然1-7月份消费累计同比增速与上半年持平，但7月份当月同比增速则下降到17.9%，连续两个月小幅回落。当然，随着消费物价尤其是食品价格的回升，未来两个月消费增速还有望提高（图5），当前消费者信心指数的继续攀升似乎也说明了这一点（图6）。16图5：名义消费随着物价的涨落而波动17图6：消费者信心指数似乎显示未来消费仍较旺盛18然而，名义消费的增长几乎完全被物价上涨所抵消，实际消费并未出现实质性上涨，而且近三年来的实际消费增速始终维持在15%上下（图7）。1

6、9图7：实际消费增速近三年来基本保持在15%上下20而且随着当前企业和政府部门收入的急剧增长，显然国民收入仍然在向着不利于居民部门的方向倾斜（图8）。21图8：居民部门收入在国民收入中的占比提升缓慢22在收入没有明显增长的情况之下，居民消费不会有很好的表现。1-7月，财政预算收入累计同比增速为27.6%，规模以上工业企业实现利润同比增长71.8%，而GDP初步测算实际同比增长11.1%，名义同比增长16.7%。由于政府部门收入和企业部门利润增速都大大高于全部国民收入增速，这意味着居民部门收入增速近期会大大低于16.7%的增速。23当然，大量居民收入可

7、能表现为私营企业的收入，还有大量隐性收入在统计数据上也没有反映出来。不过这些隐性收入和表现为企业收入大都为高收入者群体，这些群体的边际消费倾向较低，只会带动奢侈品的消费。而占绝大多数的低收入工薪阶层以及农民工收入没有明显提高是制约消费始终起不来的重要因素。243.受到OECD复苏受挫、外贸转型政策等因素影响，出口增速将继续回落，而且这种回落态势可能会延续到明年一、二季度。257月份当月出口额达到1455亿美元的历史新高（图9），主要原因在于：一是这些出口主要来自于一季度较为旺盛的订单；二是出口商因担心6月19日人民银行重启汇改之后人民币升值，因而抢关

8、出口。26图9：今年7月份出口金额创出历史新高27未来这两个因素都将逐步消失：首先，今年二季度之后，受到欧债