当前世界与中国宏观经济形势分析解读

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1、当前世界与中国宏观经济形势分析肖炼中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员大家下午好！我今天讲的题目是“当前世界与中国宏观经济形势分析”，主要谈三个问题：第一，当前世界经济形势；第二，中国宏观经济形势；第三，中国经济发展的机遇。一、当前世界经济形势2016年，国际经济形势充满了不确定性。国际货币基金组织四次下调2016年全球经济增长预期，目前下调到3.1%。世界银行下调到2.4%。世贸组织认为，2016年将是自2008年金融危机以来国际贸易增长最慢的一年，全球贸易增长预期由此前的3.9%下调到1.7%左右。什么原因造成的？主要是美国金融危机向全

2、世界发散，全球孤立主义思潮和逆全球化思潮崛起，各个国家都采取贸易保护主义。2016年杭州G20峰会指出，仅靠货币政策和金融政策不能实现全球经济的平衡增长。但是，全球经济结构性改革说起来容易，做起来难。经合组织在报告中指出，全球经济目前陷入“低增长陷阱”。各国负利率正在扭曲国际金融市场，疲软的贸易增长和金融市场的扭曲拖累了世界经济的增长，全球贸易比金融危机之前下降了一半，很多国家都出现了房地产过热的风险。全球债务增长速度超过GDP增长，2016年10月，国际货币基金组织发布数据显示，全球累计债务达到152万亿美元，发达国家市场债务增长速度比GDP

3、增长快3.8倍。首先，看一下美国。由于美国在金融危机中采取所谓的量化宽松货币政策，把金融危机的风险先后传递到欧洲和新兴市场国家，美国经济逐渐摆脱危机，步入复苏，却导致全球经济出现新的失衡。美联储步入复苏的轨道。美联储的货币政策已经成为事实上的负利率政策。2015年加息一次，2016年预备加息四次，但到目前仍然没有加息。美联储是否加息主要有两个指标：第一，美国的失业率低于5.5%。目前美国的失业率是4.9%。第二，美国的通货膨胀率要高于2%。美国的通货膨胀率目前已经在2%左右，但是它主要不是用居民消费价格指数（CPI）这个指标，而是个人消费支出（

4、PCE）。也就是说，核心通胀指数排除食品和石油，目前是在1.6%到1.8%之间。那么，美联储加息的标准基本达到了，但美国到现在为止还没有加息，为什么？它认为全球经济增长下滑会拖累美国经济的增长。比如，欧债危机没有解决，英国脱欧也会导致欧洲经济很大的不确定性。同时，它认为中国经济下行也对美国经济的发展造成负面影响。因此，美联储对现在是否加息仍持一个谨慎的态度。目前，全球都在盯着美联储何时加息，美元加息的预期在增加，这就导致全球从汇率来看，美元走强，欧元和日元汇率下降。欧元兑美元，一年以来，最多跌了将近24%。我们看欧洲。欧洲经济最坏的时期已经过去

5、，但是欧债危机还没有解决。希腊的主权债务危机没有彻底解决，英国脱欧也为欧洲经济增加了不确定性。如果欧债危机不解决，随时有可能把全球经济拖入第二次探底。新兴市场国家。第一，新兴市场国家也面临着经济下滑的情况。由于美元加息，新兴市场国家既要振兴本国经济，又要防止资金外流。现在，国际上出现了资本的反向流动。2009年以来，国际资本从发达国家向新兴市场国家流动，现在，从新兴市场国家向发达国家流动。2014年到2015年，新兴市场国家流出的资金从1100亿美元增加到7350亿美元，增长了5.6倍。而流入新兴市场国家的资金，2015年只有2130亿美元。同

6、样，流入中国的资金也逐步下降，从2010年到2014年，平均流入中国的资金3870亿美元左右，2015年只有1100亿美元，净流出达到6760亿美元。第二，新兴市场国家面临股市下滑的走势。目前，中国股市很不好，其他新兴市场国家股市走势也不佳，尽管短时间有所反弹，但总体上还是一个下降的趋势。第三，新兴市场国家的汇市兑美元大幅度下跌。前一段时间，俄罗斯卢布兑美元最多跌了65%。蒙古国的货币系统面临着崩溃的风险。人民币也出现了兑美元走弱的态势。在这种情况下，中国经济面临着内忧外患的两难境地。现在，国际上出现了一个新的理论，叫“明斯基时刻”。这是以美国

7、一个大学教授的名字命名的。这个理论认为，人类历史上一共发生过三次大的经济和金融危机，前两次发生在传统工业革命时代，本轮金融危机发生在信息时代，信息时代有什么特征呢？融资借钱方便了。由于信息的发展，计算机运转一下，几十亿、上百亿美元就出去了。这个理论认为，当前的金融危机主要是融资过于便利造成的。它把全球融资分为三种：第一，套期保值的融资。其结果是现金的流入大大多于现金的流出，这是一个良性的融资。第二，投机性的融资。其结果是现金的流出有时候超出现金的流入，有时候少于现金的流入。当流出的资金比流入的资金多，就出现了一个缺口，必须要把这个缺口堵上，否则

8、债主就不干了。第三，庞氏融资。其结果是流出的资金永远比流入的资金要多，总是出现缺口。怎么办呢？就得圈钱，甚至出现卷款逃跑。这就是所谓的庞氏融资以及国内