《金融市场微观结构》PPT课件

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1、证券市场微观结构理论主讲刘海龙教授tel:52301137hlliu@sjtu.edu.cn1目前国内形势2图1.国内生产总值突破10万亿元34图2.全社会固定资产投资规模持续扩大56图3.社会消费品零售总额稳步增加78图4.外贸进出口规模显著扩大910图5.城乡居民人民币储蓄存款余额1112图6.国家各类税收总额13总的目标寻找价格形成机理-设计交易机制评价交易制度-制定监控规则分析交易行为-研究交易策略具体目标与教学要求了解全球金融市场的交易机制掌握影响价格形成因素掌握评价证券市场交易机制的指标体系掌握证券市场微观结构理论的主要内容了解交易制度与投资者行为关系的分

2、析方法14学时安排本课程分12次课进行第一部分概述第二部分金融市场质量指标评价体系第三部分证券市场流动性度量与分析第四部分做市商制度的价格形成分析第五部分指令驱动机制变现策略分析第六部分双向竞价机制价格形成分析第七部分指令驱动机制交易策略分析第八部分学生准备最新的文献阅读成果报告，然后交流、讨论。每次课1名学生。15第一部分概述(约1次)主要介绍金融市场微观结构理论的核心问题、基本概念；全球金融市场的交易机制变化；金融市场微观结构理论的形成及其发展背景；影响价格形成的因素16金融市场质量指标体系的内容金融市场质量指标的比较不同交易机制下透明度比较第二部金融市场质量指标

3、评价体系（约1次）第三部分证券市场流动性度量与分析（约1次）流动性的度量指标传统流动性度量方法指令驱动机制下流动性度量方法流动性度量的实证研究17做市商制度与做市商定价策略分析做市商定价策略的存货模型分析做市商定价策略的信息模型分析做市商制度与市场的连续性和稳定性第四部分做市商制度的价格形成分析（约2次）第五部分指令驱动机制变现策略分析（约2次）变现策略问题描述与研究现状离散时间框架的数学模型连续时间框架的数学模型数值求解方法与敏感性分析18第六部分双向竞价机制价格形成分析（约1次）双向竞价的基本概念与研究意义双向竞价的交易过程与分类双向竞价的博弈理论研究双向竞价的报

4、价策略研究双向竞价的“k-ZI”模型19第七部分指令驱动机制交易策略分析（约2次）无策略的流动性交易者无策略的知情交易者有策略的不知情交易者有策略的知情交易者第八部分学生准备最新的文献阅读成果报告，然后交流、讨论。每次课1名学生,每名学生50分钟。主要内容包括：目前研究现状；论文在什么条件下，运用什么方法，研究什么问题，得到什么结论；论文有什么局限性，存在什么问题。20主要参考书1、《金融市场微观结构理论》戴国强吴林祥　上海财经大学出版社1999.92、《证券市场微观结构理论与实践》刘逖复旦大学出版社2002，11《证券交易制度分析》吴林祥著上海财经大学出版社2002

5、.63、MadhavanA.(2000):Marketmicrostructure:asurvey.JournalofFinancialMarkets,3(3):205-258.课程考核要求上课考勤10%平时讨论30%，文献阅读与宣讲60%。21第一章概述(约1次)主要介绍金融市场微观结构理论的核心问题、基本概念；全球金融市场的交易机制变化；金融市场微观结构理论的形成及其发展背景；影响价格形成的因素22金融经济理论：一、金融市场微观结构理论的核心问题微观结构理论：-价格形成机制合理价格是多少实际价格是多少23二、基本概念根据奥哈拉(O’Hara)1995年提出的观点，

6、广义上讲证券市场微观结构是指证券市场中的微观因素对证券交易价格的形成过程的影响和证券市场运作机制。24证券价格形成过程中的微观因素1）交易品种2）证券市场参与者构成3）交易场所构成4）参与者行为所遵循的交易制度结构等。其中交易品种、证券市场参与者构成、交易场所构成虽然在一定程度上也影响价格行为，但他们一般由政府机构决定。另外从狭义上讲市场微观结构主要是指市场参与者所遵循的交易制度结构。25交易制度结构主要包括指令形式开盘收盘制度信息披露制度停盘制度监督制度价格变动单位交易支付制度(买空卖空、保证金）26三、标志德姆塞茨(Demsetz)于1968年在《经济杂志》上发表

7、名为《交易成本》的文章正式奠定了金融市场微观结构理论基础，突破了市场均衡价格的形成是一个无摩擦的瓦尔拉斯均衡过程的传统理论框架，第一次将交易机制引入证券交易价格形成过程,认为证券市场还存在另一类非瓦尔拉斯均衡。从此，许多经济学家通过对证券市场结构的分析研究提出了各自的观点和看法。271证券市场微观结构理论框架金融市场微观结构理论市场质量投资者行为证券交易机制稳定性知情交易者的行为透明度有效性流动性交易成本影响力即时性弹性深度宽度报价驱动混合机制指令驱动连续竞价集合竞价未知情策略交易者的行为未知情噪声交易者的行为鲁棒性四、证券市场微观结构理论的内容28