太阳能遭遇短暂严冬，多晶硅难续暴利神话

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1、行业研究报告太阳能遭遇短暂严冬，多晶硅难续暴利神话——2009年光伏发电行业专题研究报告—行业评级行业：电力行业研究员：程鹏减持电话：025-84457777-480E-mail：chengpeng_htsc@hotmail.com2009年5月26日重点公司（5月25日）投资要点：川投能源19.29元观望ò在技术进步和各国政府补贴政策的驱动下，光伏发电09E10E11E行业自20世纪90年代后半期进入了快速发展时期，光伏EPS0.410.480.45电池产量由1997年的126兆瓦增加到2008年的6850兆瓦，P/E474043年均增长39.51%。0

2、8年底，世界光伏发电装机达到15GW,乐山电力12.32元观望其中08年实现装机5.6GW，较07年增长近133%。据欧洲09E10E11E光伏工业协会预测，2020年世界光伏发电将占总电量的EPS0.30.450.751.3%，到2025年光伏发电将占全球发电量的2.5%，按此P/E412716天威保变38.75元观望推算未来数十年，全球光伏发电产业的增长率将高达09E10E11E25%-30%。EPS1.041.321.62ò据美国iSuppli预测，受金融危机影响，09年光伏电P/E372924池系统的全球装机容量将比上年减少32%，2011年增速将

3、南波A18.42元观望恢复到57.8%，2012年及2013年的增长率也将维持这一水09E10E11E平。我们认为09-10年全球光伏电池厂商将面临严峻考验，EPS0.520.730.91市场竞争将日趋惨烈，装机负增长的局面难以避免，光伏P/E352520发电行业将迎来短暂冬天。拓日新能32.26元观望ò虽然光伏发电行业将维持长时期的高速成长并且将获09E10E11E得国家政策的扶持，但目前整个新能源行业的市盈率达到EPS0.370.510.58P/E87635690倍，20家重点光伏发电行业公司平均市盈率高达190倍，相关研究估值水平远高于市场平均。此外

4、，金融危机将影响行业09-10年的盈利能力和发展速度，因此我们给予行业“减持”评级，暂无重点公司推荐。10%地址：南京市中山东路90号0%电话：（8625）84457777-10%http://www.htsc.com.cn-20%-30%-40%-50%-60%08-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0109-0209-0309-04电力上证综合指数本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可

5、能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还1可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。行业研究报告一、光伏发电行业快速发展的双动力：政府补贴、技术进步在技术进步和各国政府补贴政策的驱动下，光伏发电行业自20世纪90年代后半期进入了快速发展时期，光伏电池产量由1997年的126兆瓦增加到2008年的6850兆瓦，年均增长39.51%。08年底，世界光伏发电装机达到15GW,其中08年实现装机5.6GW，较07年增长近133%。图表1历年太阳能发电装机

6、区域分布单位：MW资料来源：欧洲光伏工业协会表格1主要国家历年光伏装机比较单位：MW9899000102030405060708西班牙012910626885602511美国172229446390114145207342日本6972112135185223272290287210230德国101240788015060085085011001500全球15519727833443959410521321160323925559资料来源：欧洲光伏工业协会据欧洲光伏工业协会预测，2020年世界光伏发电将占总电量的1.3%，到2025年光伏发电将占全球发电量的

7、2.5%，按此推算未来数十年，全球光伏发电产业的增长率将高达25%-30%。表格2全球光伏产业发展预测年度2020E2025E当年太阳能发电（TW*h）276589占全球电力比例（%）1.32.5本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还2可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。行业研究

8、报告光伏系统容量（GW）205433全球并网光伏用户（百万）135