人民币汇率改革的影响与趋势分析

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1、∗人民币汇率改革的影响与趋势分析邓立立2005年7月1日，中国人民银行宣布从即日起放弃单一盯住美元的人民币汇率制度，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。美元对人民币交易价格一次性升值2%，从1美元兑8.2765元人民币调整为1美元兑8.11元人民币。如今人民币汇率形成机制改革已实施一年有余，中国人民银行发布的《2006年第二季度中国货币政策执行报告》认为，改革后的人民币汇率制度运行良好，人民币汇率形成机制改革取得了预期效果。一、汇率改革以来人民币汇率走势汇率改革以来，人民币汇率按照预定目标实现了“双

2、向浮动“（参见图1），汇率浮动弹性明显增强，基本呈现“大涨小跌”的攀升走势。汇改以来至2007年3月底，人民币汇率中间价最高为7.7310（3月22日中间价），最低为8.1128元，人民币对美元累计升值5%。人民币对美元汇率中间价日均波幅由2005年汇改以后的0.02%提高到2006年的0.04%，单日最大波幅为0.21%，超过人民币汇率最大日波动区间（千分之三）的2/3。同时，人民币汇率反映了国际主要货币汇率变化的规律，汇改以来人民币与欧元、日元、韩元、新加坡元、英镑等货币汇率变动的同向率平均为73%。∗本文为东北财经大学与日本滋贺

3、大学共同研究课题——《东亚研究》的子课题《人民币升值和日元升值的比较研究》的研究成果之一。作者简介：邓立立（1971-），女，副教授，东北财经大学教务处副处长，主要从事国际经济与贸易研究。9图1汇改以来人民币兑美元汇率走势（2005.7.1—2007.3.27）资料来源：http://fx.sauder.ubc.ca/plot.html二、人民币汇率改革的配套措施为了配合汇率改革和发展外汇市场，在坚持“主动性、可控性和渐进性”三原则的前提下，中国人民银行、国家外汇管理局和中国银监会在汇率制度改革之后的一年间出台了一系列政策和措施，放宽

4、对资本兑换的管制以及推动外汇交易市场的发展，表明管理层对这次汇率改革是有着周密计划和统筹安排的。这些配套措施可以概括为以下两个方面（具体措施见表1）：1．完善外汇市场体系和基础设施（1）完善外汇市场体系，在银行间外汇市场推出做市商制度和引入询价交易方式（OTC方式），并改进人民币汇率中间价形成方式。统一银行间外汇市场即期竞价交易和询价交易的交易时间，便利金融机构及时平补外汇头寸，促进外汇市场的健康发展。10表12005年7月21日人民币汇率改革后推出的配套措施一览表时间措施内容央行决定自7月22日起上调境内商业银行美元、港元小额外币存

5、款利率2005-7-21上限。其中，1年期美元、港元存款利率上限均提高0.5个百分点，调整后利率上限分别为1.625%和1.5%2005-8-3外管局将境内机构保留经常项目外汇收入比例提高至50-80%外管局提高境内居民个人经常项目下因私购汇指导性限额：出境时间在2005-8-3半年以下的，由等值3000美元提高为等值5000美元；在半年（含）以上的，由等值5000美元提高到等值8000美元央行扩大人民币对外币远期业务银行主体，可对客户办理不涉及利率互2005-8-9换的人民币与外币掉期业务2005-8-10央行扩大银行间外汇交易主体

6、，允许开展远期外汇交易2005-8-11银监会将在中国建立货币经纪制度，初期采取中外合资的形式2005-8-17外管局调整对境外企业融资担保方式，鼓励企业对外投资央行决定自7月23日起上调境内商业银行美元、港元小额外币存款利率2005-8-22上限。其中，1年期美元、港元存款利率上限均提高0.375个百分点，调整后利率上限分别为2.0%和1.875%2005-9-22外管局称实行结售汇综合头寸管理，银行体系的总限额将较大幅度提高2005-9-23央行扩大即期汇市非美元货币对人民币交易价浮动幅度至上下3%央行决定自10月15日起上调境内

7、商业银行美元、港元小额外币存款利2005-10-14率上限。其中，1年期美元、港元存款利率上限均提高0.5个百分点2005-11-1央行扩大香港居民人民币业务，并提高个人现钞兑换上限2005-11-24外管局推出外汇做市商制度，2006年起推出询价交易且延长交易时间央行改革银行间即期外汇市场结构，引入国际通行的询价交易方式，同2006-1-4时引入做市商制度央行放宽经常项目外汇管理，允许符合条件的银行、基金公司和保险机2006-4-13构集合境内资金或购汇进行境外理财投资央行允许境内机构和居民委托境内银行进行境外金融投资，商业银行代2

8、006-4-18客境外理财业务步入操作阶段外管局调整免税商品外汇管理政策，可以用人民币标价结算；调整银行2006-4-21结售汇综合头寸管理，按权责发生制处理以防范汇率风险2006-6-8外管局宣布从7月起取消境内投资者