《被投资企业的价值》PPT课件

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1、第四章：被投资企业价值评估1、定性评估2、定量评估3、投资持股比例的计算4、投资协议的构造一、定性评估的内容（1）   公司业务和运营环境（2）   公司产品和服务（3）   产品的市场状况（4）   管理团队能力评估（5）   财务状况评估（6）   风险企业的风险管理与控制评估（7）   风险资本的投资回报评估二、定量评估的方法1、市盈率法2、实体现金流量折现法3、调整帐面价值法4、蒙特卡罗模拟法5、决策树分析法6、期权定价方法方法一：市盈率法市盈率（P/E）：就是公司股票价格对每股收益的倍数。实质：依据被投资企

2、业某个时点的收益和市盈率，来计算被投资企业的价值。方法：首先预测风险企业未来的收益；然后根据一定的市盈率来确定风险企业预期的市值；再按照一定的贴现率计算出风险企业现在的市场价值；最后用风险投资准备投入的资金数额除以该市场价值，得出该项投资应占的股份比例。（或者用风险投资要求占有风险企业股份比例乘以该市场价值，确定出风险资金需要投入的投资数额。）具体公式为：风险企业现在市场价值=（风险企业第n年末预期收益×合适市盈率）/（1+合适贴现率）n占有股份比例=（投入资金数额）/（风险企业现在市场价值）投入资金数额=（要求占有

3、风险企业股份比例）*（风险企业现在市场价值）应用市盈率模型对被投资企业进行定价时，需要确定的参数：（1）企业未来收益（2）合适的市盈率（3）合适的贴现率根据被评估企业的类型不同，确定方法也不一样：（1）成熟企业（2）风险企业成熟企业：由于成熟企业有一定时间段的经营记录，因此每股收益可以按照该企业最近几年的每股收益平均值作为待评估企业价值的每股收益；市盈率则可以用股票市场上相同行业、在相同时间段内企业的加权平均市盈率为评估的参数值。风险企业：由于大多均为新创企业，处在各个不同的发展阶段，企业的收益状况有很大的区别，有的

4、企业甚至没有任何盈利，但企业的增值潜力很大。因此对风险企业价值评估不能与成熟企业相同，需要特殊处理。一般按下列步骤进行：1核查风险企业最近几年的利润业绩，审查风险企业近期的财务报表。其目的：一是调整原财务报表的利润，了解财务报表利润的真实性，对虚假资产、负债加以调整；二是整合风险企业与风险投资家的财务政策，找出风险企业的发展轨迹，探求影响利润的关键因素。2预测风险企业利润。对风险企业利润的初步预测通常是由风险企业管理层在商业计划书中做出，但管理层对利润的预测只是建立在企业的业务计划的基础上，并列有一系列预测假设。因此

5、，风险投资家首先要对风险企业管理层所作的利润预测进行审核，审核的重点有两个：一是业务计划是否切合实际；二是预测假设是否合理。在审核的基础上，风险投资家还需要考虑风险企业得到投资后，在新经营模式的基础上未来利润的变化情况，对未来利润进行重新评估。3确定合适的市盈率。参照与风险企业具有可比性的上市企业选择一个标准市盈率或风险企业所在行业的平均市盈率。并根据风险企业存在的风险因素在标准市盈率的基础上进行调整，确定投资能够接受的市盈率。4计算风险企业未来预测市值。用确定的标准市盈率乘以预测得出的风险企业利润值，即可得出风险企

6、业预期市值。5选取合适的贴现率，确定风险企业现在市场价值。贴现率的选取一般是与风险投资家的期望收益率一致的。而期望收益率取决于无风险利率和在风险投资运作中各种风险的补偿，因而不同阶段的风险投资要求对应于不同的贴现率，如下表。各阶段风险投资贴现率风险企业发展阶段贴现率（期望收益率）种子期60%以上创立期40～60%发展期30～50%扩张期25～40%成熟期25%由上述可见，应用市盈率法必须有高度发达的证券市场做后盾，要有足够多的、种类齐全的上市公司做备选参照物。否则，该方法难以恰当使用。示例：某创业企业在4年后的预期收

7、益为500万元，该企业所在行业的平均市盈率为15，而且创业投资公司根据企业投资时尚处于起步期的特点，将预期收益率定为50%，确定被投资企业的现价。解：按照市盈率模型，被投资企业的现价V为：V=500*15/（1+50%)4=1500(万元）方法二：实体现金流量折现法实质：将所投资企业各年度的自由现金流量进行折现之后再累加，从而得出所投资企业的价值。原理：公司的价值是由其最终所能创造的可自由支配的现金流量所决定，一个企业或一项业务价值可以通过将其预测的未来现金流量折现成现值而得到。公式如下：其中：V企业价值t预测现金流

8、所确定的未来期限r企业加权平均资本成本Pt第t期期末所能得到的现金流量在公式中把企业资金提供者整体作为企业最终剩余的索取者，评估所得到的值为整个企业的价值（包括股东权益、债权、优先股价值）。也是投资者由于参与公司投资而获得利益的价值。该方法的优点是适用于各种实际情况，如果未来的现金流量可以预测出来，通过折现就可以求出未来现金流量的总价值。运用这