基于微观结构理论的中国股市波动性分析

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1、中文摘要证券市场成熟与否，一个关键的评判标准就是看证券市场是否具有良好的波动性特征。波动性不仅与市场的不确定性和风险直接相关，在金融资产的定价与资产配置中处于核心地位，而且与反映证券市场质量和效率的其他指标如流动性、交易成本等密切相关，是综合反映证券市场的价格行为、市场质量和效率的最简洁和最有效的指标之一。另一方面，波动性对企业投资杠杆、财务杠杆和营运杠杆的决策、个人的消费与投资行为、经济周期及相关宏观经济变量等也具有重要影响。证券市场波动性的研究一直是金融领域研究的热点。本论文就是以金融市场微观结构理论为基础，应用各种统计方法和金融计量模型

2、对中国股票市场的波动性及相关问题进行了定性和定量相结合的研究，为中国证券市场完善交易机制、规范交易行为、减少市场风险提供了依据。论文共分为三部分：金融市场微观结构理论及波动性理论(第1～2章)；基于微观结构理论的中国股票市场波动性分析(第3～6章)：最后，基于前面两部分的分析，给出了政策建议，并总结全文。具体内容如下：第一部分：第1章详细介绍了金融市场微观结构理论的起源、发展阶段、研究目的和研究现状，并介绍了波动性理论的发展阶段，阐述了开展基于金融市场微观结构理论的波动性研究对于中国股票市场的意义。第2章分析了波动性的定义、度量和各种估计模型

3、，并从理论上探讨了影响长期和短期波动性的各种因素。第二部分：第3章研究了中国股票市场间歇性交易和连续性交易对日内股价波动模式的影响，在此基础上用方差比统计检验研究了集合竞价和连续竟价对股市开、收盘回报波动性的影响。第4章选用LMSW模型分析了中国股市回报和交易量关系的微观结构根源，着重指出价差、资本额等指标背后的投机交易和流动性交易是决定回报序列相关性的因素。第5章着重探讨报价价差、报价深度、相对交易头寸、平均交易量、平均价格水平等五个微观结构指标值对波动集群效应的影响，以及涨跌停板制度的实施对波动集群效应和波动性的影响。第6章研究了上海股市

4、买卖报价价差的影响因素。把交易量分解为可预期交易量和不可预期交易量，着重定量分析了价差和可预期回报方差、可预期交易量、不可预期交易量的相关关系。第三部分：第7章基于前面两部分的实证分析，给出了发展我国股票市场的若干政策建议，并总结全文。关键词：证券市场，波动性，微观结构，交易机制ABSTRACTAkeycriteriontoevaluatethematurityofastockmarketistoseewhetherithasgoodvolatility．Volatilityismainrepresentationoftheuncertain

5、tyandriskofstockmarketandisthecorefactorindeterminingthestockpriceandinstructuringsecuritiesportfolio．Furthermore，volatilityiscloselyrelatedtootherfactorsthatrepresentthequalityandemciencyofstockmarket．suchasliquidityandtransactioncost，soitisoneof血emostpreciseande伍eientfact

6、ortorepresentthebehavior,qualityandefficiencyofstockmarket．Additionally,volatilityhasatremendousinflucnceontheinvestmentstrategy,financialleverandmanagementpolicyofenterprises，theconsumptionandinvestmentofindividuals．aswellaseconomiccirclesandrelatedmacroeeonomicvariables．T

7、hestudyonthevolatilityofstockmarkethasbeenthehotspotoffinanci『alresearchforalongtime．ThisthesisisbasedonthetheoAesoffinancialmarketmicrostmetureandresearchesonthevolatilityofChinesestoekmarketqualitativelyandquantitatively．StatisticalmethodsandfinancialeconomeUicsarewidelyu

8、sedin也isthesis．Theconclusionestablishesfoundationfortheconsummationof打adingmechani