企业并购的理论和方法研究

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1、Y58如s东南大学硕士论文摘要摘要在一国的经济发展过程中，存量刚性是一类典型的发展制约问题。而我国的经济增长自t990年以来便进入了一个持续高速过程，在这个过程中，如何确保企业的各类产出能随市场需求的快速升级而有效调整是问题的集中之所在。并购重组是一种促使存量资源再配置、提高资源配置和使用效率，调整产业结构的经济机制。微观层面上，运用企业并购重组可以促使我国企业从规模小型化、低度专业化走向规模经济和专业化经济。中观层面上，企业并购重组能有效地解决我国产业结构横向同构化、纵向协作失调等弊端。综合起来，并购重组有助于我国国

2、有经济战略性改组。从理论上讲，企业并购是市场经济中一种有效的经济资源再配置机制，其资源再配置效应突出表现在企业并购与产权效率改进、规模经济、技术进步、管理创新以及市场竞争等几个方面。企业并购也是从市场竞争转向企业内部管理的枢纽，有利于技术进步与管理效率改善。由于企业并购在现代市场经济中具有突出的地位，因而对它的研究就具有特殊的意义，本文从三个方面对我国企业的并购问题展开论述：第一部分，关于企业并购的基本问题与基本理论企业并购理论历来是经济学和管理学的重点及难点之一。发达国家，由于实践需要，率先在这方面进行了深入的探索，

3、总结了一批颇有价值的企业并购理论，如管理协同效应理论、财务协同效应理论等。产权经济学派还从代理、信息等角度进行了有益的尝试。这些理论主要从发达国家成熟的市场经济模式出发，集中在企业并购动因和效应方面展开讨论，技术操作意味较浓。其不足之处在于理论视野狭小，采用静态分析法，长期的、动态的、历史的分析有所欠缺，迄今仍未出现一个公认的企业并购研究框架。随着我国市场经济的发展，特别是加入WTO以后，企业竞争将在更高的层面上展开，企业并购将成为我国企业经营中的一种常见行为，中国学者运用交易费用经济学的基本思路，对企业并购从分工、专

4、业化等侧面展开了讨论，虽只有部分结论，但理论思考是深刻的。当然，我国特殊的经济改革现实要求理论主要用于指导实践，为此，本文对具体的企业并购方法和技术分析进行了从一般到具体的讨论和论述，着重从企业并购战略、企业并购方法等方面结合实际案例评述了企业并购交易的过程。尔南大学硕士论文摘要第二部分，对企业并购中若干专门问题的模型构建及其分析本文对企业并购前的价值评估问题以及并购后的代理问题进行了专门讨论。在企业并购之后，新的企业将具有新的财产结构，本文特别考虑这样的情况：由于企业并购，购后企业形成了新的出资人(所有者)群体，由于

5、资产规模增大，出资人对资产运作者的行为在其目标，过程，策略性等方面就具有了新的要求，另一方面，企业在完成相应的并购以后，通常其管理团队都要进行改组，新的管理团队在技能，行为目标，激励结构等方面都会有许多新的特点，这种情况可以归结为一类普遍情景：企业在完成并购以后通常会结成一种新的委托一代理关系，企业并购的实际效果与购后企业如何处理这种委托代理关系密切相关，本文为此引入相应的模型，分析在新的委托—代理关系中，在不同的合同结构(这是委托—代理关系的内容表达方式)下，相关当事人的行为特征与相应的企业组织风险问题。在现实中，这

6、种风险的最主要形式是作为代理者的管理层凭借其专业技能和对实际过程的运作(这将导致严重的非对称信息)而产生的各种机会主义行为，由此攫取(depriveof；投资者的投资收益。在企业并购过程中，收购方需要对目标公司进行有关的事先分析，在完成对目标企业的评价，确定并购投资机会后，就进入对目标企业估值的程序之中。对目标企业的估值的关键在于理解什么是企业的价值和价值的源泉所在。很显然，在企业并购运作中，双方更要对此达成一致的认识，本文在介绍企业估值的三种基本思路的基础上，指出在企业并购投资中两种常用的估值方法，并针对不同发展阶段

7、的目标企业(被收购方)的估值方法作比较研究。第三部分，企业并购后的管理整合问题由于企业并购的实际效果不仅取决于并购发起企业的事先的调查分析，更重要的是在于购后企业的管理状况。由于企业并购意味着新的资源要素在企业组织中的重组，新企业的管理理念，管理原则，组织流程，企业战略等等都不是(也不可能是)原有企业的简单迭加。总之，购前决策的合理性与购后企业组织运作的水平之间没有必然联系。这样，企业在并购后的管理整合就是影响甚至决定企业并购的重要因素。本文从购后企业的战略整合，业务活动整合管理活动整合，组织机构整合，人事整合，文化整

8、合等方面分析阐述了整合的基本问题及相应的基本解决方案。关键词：企业并购资源配置规模经济目标企业管理整合II东南大学硕士论文AbstractStockrigidityisatypicaldevelopment—restrictingproblemintheeconomicdevelopmentofacertainstate．．Chi