企业并购理论研究综述

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1、摘要:企业并购作为一项企业发展过程中的•重要实践内容,受至!J了国内夕卜学者的广泛矢注。本文基于企业并购实践活动的流程，从并购动因、并购整合及并购绩效三个方面，对国内外学者的研究逬行了整合梳理。另外结合国内研究现状，突出了不同于国夕卜学者的研究内容。最后综合评价国内外学者矢于企业并购的研究存在的问题及不足之处，在此基础上，从五个方面提出了学者们未来可能笊硏究方向。尖键词：综述整合绩效研究方电中图分类号:F722文献标识码:A文章编号：1005-5800(20⑵12⑹-088-03自2008年金融危机以来•中国企业海外并购呈现大幅度增长趋势。然而有些企业并购有一定盲目性即并购动因不明确；或老

2、是在并购的过程中遇到一系列问题并购成果并不理想甚至有世企业为此付出了巨大的机会成本。这些失败一方面是由于我国企业并购发展时间较短•实践经验不够丰富另一方面是由于企业并购理论发展不完善，不能为之提供理论依据。本文基于此•从企山并购活动的流程视角•整理了企业并购理论的国内外研究现状七出不足之处扌艮据实际发展需要扌旨出未来研究方向。1并购动因的研究国内研究并没有像西方国家一样形成完善的并购动因理论体系•国内学者更多的研究是基于西方理论对中国的并购现状进行动因分析。1.1尖于企业并购理论的经典理论主要包括协同理论咬易费用理论和代理成本理论。(I)协同理论限卩1+1>2•协同效应包括规模经济效应和范

3、围经济效应•又可以分为经营协同'管理协同及财务协同效应等。Porter(1985)提出企业并购后还存在运作协同或者经营协同⑴。Jensen(1986)提出当并购公司的经理人具有比被并购公司经理人较高的计划'监督和实施能力时•还会产生"管理协同作用"121<2)交易费用理论•科斯提出了交易成本理论•指出企业存在的原因是可以替代市场节约交易成本懑过并购可以将企业间的外部交易转变为企业内部行为•从而节约交易费用交易费用理论可较好地解释纵向并购发生的原因©)代理成本理论•现代企业最重要的特点是所有权和经营权的分离•所有者和经营者之间存在委托一代理尖系•企业并购可以减少有效减少代理成本。1.2经典理

4、论的补充—些学者在经典并购动因理论基础上进行创新研究•发展到更多的并购动因注要有过度自信假说、市场势力假说及自由现金流量假说等Nichael(1969)提出追求垄断和规模经济效应是企业并购的两个动机•并迸行了实证分析⑶。Berkovitch&Narayana(1993)将并购动因总结为三个方面协调效应或效率、代理问题和管理者自负同Brouthersetal(1998)认为‘作者简介：文淑惠(197()-)•女•贵州贵阳人•昆明理工大学管理与经济学院教授•博士生导师•主要从事区域经济、产业经济研究；熊永莲(1990-)•女，安徽淮北人•硕士研究生，主要从事产业经济研究。并购动机可以分为经济动

5、机个人动机和战略动机三类⑴Olrike&Geoffrey(2008)指出管理者过度自信会赚取利润也是并购的动因之一，而且这种过度自信会造成并购目标的价值高估⑹。刘万里(2002)从并购主体的内在动因着手，指出并购活动的动机，主要来自管理者的心理动机和经济方面的动机⑺•这也是对国外学者研究的佐证。1.3从企业经营、宏观环境等因素出发的并购动因1.3.1从企业经营的角度进行并购动因分析主要是指并购主体为了获取优势、进行优势转移或者提升核心竞争力等獗取优势也是企业并购的动因如获取被收购公司的技术优势知识资本或人力资源优^(Harris&RavenscrafiJ991；Hennart&ParkJ9

6、93)[891架国勇(1997)指出企业购并动机是多元化的•主要动机是分享自身的竞争优势，或者学习其他企业的竞争优势•最终提高企业竞争力，达到利润最大化的目的何魏江(2002)提出来企业并购的动机是提高企业的核心能力，一方面通过并购获取被并购主体的核心能力另一方面通过并购使其核心能力得以扩展和渗透同时由于获取了外部资源和知识使得原有核心能力得以强化uu。1.3.2宏观经济环境的变化驱动了企业并购的发生AndradeetaI(2001)发现冇业的冲击会引发企业并购浪潮的出现•从而出现产业集聚现象3Stefano&Paolo(2004)通过研究1990-2002年间49个国家的企业并购案例发现

7、•国家间的法律和制度差异是推动企业跨国并购的主要动因之一•并且有更好的会计标准和更强的股东的保护的国家•发生的并购数越多3。Jarrad(2005)研究发现，经济、管理和技术冲击驱动行业兼并浪潮•即使没有出现行业冲击•这些宏观经济变量也会驱动企业并购的发生冋。刘主光(2010)阳指出外部经济环境的变化是企业并购发生的动因之一•这在2008年金融危机发生以后显得尤为突出。2并购整合的研究现状综合国内外学者尖于并购后整合的研