限售股解禁对上市公司股价的影响及其影响因素--基于解禁高峰的实证分析

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1、学校代码：10036剧矽}芗亏f节贸易声学UniversityofInternationalBusinessandEconomics硕士学位论文限售股解禁对上市公司股价的影响及其影响因素——基于解禁高峰的实证分析培养单位：国际经济贸易学院专业名称：金融学研究方向：公司金融作者：陈曦指导教师：孙华妤教授论文日期：二。一一年五月、TheImpactofDesterilizationofRestrictedASharesontheStockPriceandItsDeterminants——AnEmpirical

2、StudyBasedOnSummit学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：能蠢动Jf年多月埽ElL学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学

3、位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：商矗导师签名：摘要限售股解禁流通是解决我国资本市场分割，深化资本市场发展，提高资源配置效率的重要途径。对限售股解禁流通的市场反应及其影响因素

4、进行深入研究和分析，是当前亟待解决的基本问题。本文运用事件研究法，分析了2009年和2010年限售股解禁流通对上市公司股份的影响。本文选取此样本区间的原因在于，2009和2010年是限售股解禁的洪峰，并且此时股市处于金融危机后震荡回调阶段。本文选取解禁流通日作为事件日，计算出所选取样本在解禁前后20天的异常收益率及累积异常收益率，并对此进行显著性检验，得出以下结论：在此期间内限售股解禁流通对股价产生了负面影响，但从统计意义上来说此影响并不显著。为了进一步分析限售股解禁流通对股价的影响因素，笔者将总体样本划

5、分为不同的子样本，划分标准为上市地点和解禁比率。通过不同子样本之间的比较，以期得出公司上市交易场所及解禁相对规模能否导致限售股解禁流通对股价产生明显负效应。然而不同子样本之间累积异常收益率的t检验表明，不管是上市地点还是解禁比率对上市公司股价的影响都是不显著的。由此可见，股改是成功的是有效率的，投资者对大小非解禁流通的担忧和恐惧是不必要的。最后，本文根据研究结论提出了几点政策建议，包括坚持股权分置改革以进一步增加市场的流动性、稳定投资者的信心以避免不必要的股市动荡、建立和完善大宗交易制度，从而创造良好的市

6、场氛围，促进资本市场的稳步发展。关键词：限售股解禁，事件研究法，异常收益率，累积异常收益率AbstractThedesterilizationofrestrictedAsharesisallimportantwaytosolveChina’Scapitalmarketsegmentationanddeepenthecapitalmarketdevelopmentinordertoimprovetheefficiencyofresourceallocation．Nowthebasicproblemtobes

7、olvedistoanalyzethemarketresponsetothedesterilizationofrestrictedAsharesanditsdeterminants．Inthisthesis，wechooserestrictedAsharesfrom2009to2010，becausethesetwoyearsaresummitofliftingthebanontherestrictedshares．Firstweinvestigatethestockpriceresponsetodest

8、erilizationoftherestrictedAsharesbyusingtheEventStudyMethodology．ThedayofliftingofbanontherestrictedshareandgetthetradingrightinstockexchangeisselectedastheEventdate．Thethesiscalculatesabnormalreturnandaccumulatedab