2011_年全球外汇前景展望

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1、伦敦

2、纽约

3、新加坡

4、东京2011年全球外汇前景展望野村全球外汇策略全球重新平衡2011年1月7日除非注明，本报告的署名作者均为分析师。请参阅本报告最后的重要披露和重要分析员保证。©NomuraInternationalplc2011年全球外汇前景展望NOMURAINTERNATIONALPLC目录内容摘要和策略推荐前景篇宏观风险前景–令人愉悦的平稳期4专题–中美事件表15附录–对野村先行指数（NOLI）的说明16G10–首推的外汇交易策略和2011年外汇预测17美元–2011年美元盘整的可能性19欧元–风险溢价持续存在24日元–巅峰表现还在后面27亚洲货币–资本流入，增长

5、放缓30专题–野村的美元/人民币汇率定盘模型51全球外汇预测外汇预测53联系信息联系信息表54本报告乃由野村国际（香港）编译。英文原文乃由NomuraInternationalplc.于2010年12月7日刊发。Nomura12011年1月7日全球外汇研究2011年全球外汇前景展望内容摘要和策略推荐内容摘要和策略推荐宏观风险前景–令人愉悦的平稳期我们相信2011年风险货币的前景略微乐观。这种评估是基于经济周期内相同时点一直以来的历史收益率模式。所面临的挑战是：1）这种观点是买方的共识，必须警惕过高的定价和头寸（我们在以下的策略推荐有明确的“价值”焦点）；2）可持续的美联储

6、观点变化（我们对这一点存有质疑）；3）新兴市场经济表现突出的观点可能在2011年受到考验（我们认为市场不会看重暂时的增长趋同性）；4）面对美国的持续政治压力，新兴市场经济的突出表现可能会普遍加剧全球货币再平衡的紧张局势，特别是关于人民币升值的问题；5）欧洲的事件（西班牙最为严重）可能进一步扰乱风险资产市场。G10货币–盘整和价值我们预期2011年美元将相对其他主要货币盘整。但由于新兴市场结构性增长的突出表现，美元相对新兴市场货币的表现则不同。预期2011年初美元/日元汇率将处在81-83的水平，这主要是考虑到美国相对疲弱的经济前景和大量的过剩产能导致美国利率持续低位运行（

7、第二轮数量宽松政策也起到了一定的作用）。到2011年中后期，我们相信美元/日元汇率将小幅升至85。至于欧元，欧元区主权债务的紧张局势证实了欧元的风险溢价将持续存在。尽管如此，我们不认为2011年会发生主权债务违约或欧洲货币联盟解散的局面。西班牙是欧元区风险溢价的关键所在，我们的核心预测情形是西班牙将采取足够的措施确保债务动态得以持续。买入欧元/美元双边碰触失效（DNT）期权篮子我们认为对英国经济增长和财政前景的悲观情绪已经反映在英镑上。英镑自2007年以来兑G3货币的汇率平均下降25%，现在即将要回升。买入英镑，卖出相等权重的美元、欧元和日元我们也预期新西兰元即将结束

8、相对其它同类货币（特别是澳元）的差劲表现。政策导向和贸易条件的改善也应该会对新西兰元起到支持作用。做多新西兰元贸易加权指数（权重：48%的澳元、20%的美元、17%的日元和15%的欧元）我们也预期拥有雄厚的财政账户和国际收支的新避风港货币将迎头赶上。买入挪威克朗，卖出瑞士法郎Nomura22011年1月7日全球外汇研究2011年全球外汇前景展望亚洲外汇–资本流入，增速减弱我们预期在胡锦涛主席访美（2011年1月19-20日）之前美元/人民币汇率会开始下跌。对国内通胀风险的大量关注应该会提供人民币升值的基本理由。卖出3个月期美元/人民币无本金交割远期这将有助于促进亚洲

9、货币（包括韩元）的进一步变化，亚洲货币仍然被低估并且政策干预导向似乎正在变化。卖出3个月期美元/韩元无本金交割远期但由于朝鲜领导人的更替、韩国新规则的出现以及中国对朝鲜明显有限的影响、再加上各种全球风险（尽管这些都不是我们的中心预测情形），这意味着可以支付一些溢价来进行对冲。用美元/韩元的海鸥策略进行投资组合对冲资本控制和组合投资风险也可以通过印尼盾来对冲；印尼盾的估值相对较高，外国资本大量流入该国的债券市场，并且印尼政府或许比其他国家更想要限制资金流入。用3个月期美元/印尼盾看涨期权价差来进行投资组合对冲与资本控制风险相比，近期外汇的相对表现以及利差激励我们给出最

10、后一个亚洲外汇策略推荐。做多3个月期新加坡元和马来西亚林吉特，做空新台币Nomura32011年1月7日全球外汇研究2011年全球外汇前景展望前景篇宏观风险前景–令人愉悦的平稳期我们认为2011年的风险货币前景略微乐观。SimonFlint这种评估是基于经济周期内相同时点一直以来的历史收益率模式（野村先1+65-6433-6504行指标NOLI衡量得出的„平稳期‟）。simon.flint@nomura.com2011年市场可能会认同全球正在经历基础足够稳固的经济增长（尽管经济杨科威增速略有回落）。因此，事件风险不太可能