高新技术产业风险投资的风险规避理论与应用研究

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1、华中科技大学博士学位论文摘要f高新技术产业风险投资具有高风险性的特点，因此其风险舰避1"ol题既是学术界重要的理论研究课题又是风险投资专业人员非常重视的实际问题。目前，国内外关于商新技术产>lkN,险投资风险规避理论的研究尚不深入不系统，明显滞后于风险投资的实践。为了增强对风险投资风险的预见性和防范能力，为风险投资的健康发展提供理论支持，需要建立风险投资的风险体系，并研究其风险规避问题。义本文在广泛吸收和借鉴国内外已有研究成果的基础上，结合我国实际，首次从风险投资三大直接参与者的角度，建立了风险投资的风险体系，提出了规避风险的有关理论。／投资者、风险投资机构和风险企、Ik作为风险投资的三

2、大直接参与者，也是风险的直接承受者，它们在风险投资中的角色不同，故面临的风险也各不相同。本文分别分析和阐释了它们各自所面l临的风险及其特点，并提出了规避各类风险的有关理论。在风险舰避理论研究方面，本文涉及了较多的内容，其重点有：探讨了有限合伙制对于规避风险投资家的代理风险的作用机I哩，并提出了用有限合伙制的治理结构改造我国风险投资公司的基本思路；探讨了风险投资项目投资前、投资时、投资后、退出时的风险舰避策略，其中着重研究了如何设计投资合同以有效规避创业者的代理风险：分析了风险投资机构内部管理存在的制度缺陷、提出了符合我国国情的风险投资公司的组织结构，其中突出了“投资决策委员会”和“专家顾

3、问组”在风险投资项目评价和决策中的地位，以有效规避其管理风险；系统研究了风险企业在种子期、创建期、成长期、扩张期和成熟期的风险规避策略，着重指出早期风险大，主要通过严格选项、加强生产管理来规避技术风险和生产风险，通过加强营销管理来规避市场风险，通过加速组织更新和加强管理监督来规避管理风险。士本文首次将灰色系统理论引入风险投资项目的筛选和评价等两阶段之中，提出了“风险投资项目二阶段灰色综合评价与决策方法”，即用灰色聚类法对多项目进行质量初步筛选，然后用灰色值化模型对筛选所保留的项目进行单项目的风险评估与决策。(这种二阶段方法较之目前有的学者提出的仅适应于单阶段的“多层次模糊综合痒拚模型，，

4、方法更符合风险投资的实际决策过程，因此将灰色系统理论引入其中是一种有益的理论探索与方法创新。爻华中科技大学博士学位论文本文首次全面系统地研究了武汉地区风险投资业的发展风险，并提出了相应的规避策略。／作为上述风险规避理论研究成果的实际应用，笔者在广泛收集资料和实地调研的基础上，分析了武汉地区风险投资业存在的融资渠道较窄、缺乏优秀专业人员、退出渠道不畅、中介机构不健全、配套政策不完善等发展JxL险，并从宏观管理、资命来源、投资主体、退出方式、中介机构、管理机制、人／j培养、政策支持等方面提出了规避发展风险的策略。、)本文首次对武汉地区风险投资机构和凰脸企业进行了科学分类并对其基本特点作了分析

5、和比较，得出了一些重要结论。将风险投资机构划分为公有资本主导型、高校背景型和科技园型，并分别以三个典型的风险投资机构为例，分析了它们各自的组建模式、管理与运作机制、发展模式，其成果对三类不同风险投资机构规避发展风险具有重要理论指导作用；将风险企业划分为内资型与外资型，并分别以两个典型的风险企业为例，分析和比较了它们的融资特点与管理机制，得出了外资型比内资型风险企业更注重国际化、内资型风险企业投资后监管更直接等重要结论。关键词：风险投资，风险规避，理论研效应用研苏高新技术产业—————————————————————————一————————————————————————————————

6、————————————————————一H华中科技大学博士学位论文ABSTRACTTheventurecapitalinvestmentofhightechnologyindustrieshasthefeatureofhighrisk，SOhowtheriskisavoidedisnotonlyanimportantproblemoftheoryresearchinacademiccirclesbutalsoakeypracticalworkforventurecapitalists．However,comparingwiththepracticeofventurecapitalinv

7、estment，theresearchontheriskavoidancetheoryabouttheventurecapitalinvestmentathomeandabroadisdelayednow．Inordertoenhancetheforesightandresistibilitytotheriskofventurecapitalinvestmentandprovidetheorysupportforthehealthy