国外IPO抑价理论述评

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1、金融/投资CO-OPERATIVEECONOMY&SCIENCE提要自1970年以来，IPO抑价现象成为西方金融学界的一个重要研究课题。关于这方面的文献观点纷呈，却始终国外IPO抑价理论述评没有占据主导地位的理论流派。本文从非对称信息、新股发行的相关制度和市场主体的非理性行为等三个方面入手，对西方金融学界在IPO抑价研究领域的主要文□文/张新叶献进行梳理，对不同流派的解说观点进行比较和评述。泰国、马来西亚、巴西等）的IPO抑价幅度的原因，其基本假设是IPO抑价率与信息关键词：IPO；抑价理论；信息不对称；通常高达50%以上。不

2、对称的程度正相关，IPO抑价是对因信非理性行为自1980年以来，西方金融学界就这息不对称所造成风险的补偿，当信息不对中图分类号：F83文献标识码：A一现象展开了大量的研究，并形成了三个称引起的不确定性降至零时，抑价现象将IPO抑价是指股票首次公开发行时较为活跃的理论解说流派：（1）运用不对会消失在一级市场上，涉及发行者、承销定价较低，首日交易价大幅上涨，新股认称信息理论来解释IPO抑价现象的非对者和投资者这三个市场主体，他们之间存购者能够获得超额回报的一种现象。直到称信息流派；（2）从证券市场上针对IPO在着信息不对称，从而导

3、致正抑价现象的19世纪七十年代初期，金融学界才真正股票特定的制度规定来解释IPO抑价现发生。根据信息不对称所考察的对象不关注到这一证券市场的价格异常现象。从象的制度成因流派；（3）运用行为经济学同，可以分为如下三种情况，即三种假说：既有文献看，Stoll和Curley（1970）、Logue的范式来分析IPO抑价原因的非理性行1、发行者与承销商之间信息不对称（1973）、Reilly（1973）、Ibbotson（1975）等为流派。时至今日，这些解说或因理论观的“投资银行模型”。Baron与Holmstrom人是最早发现并系

4、统性描述美国证券市点受到不断深入的实证研究的质疑，或因（1980）指出，发行人与承销商（投资银行）场中IPO抑价现象的一批学者。之后，大理论体系本身存在较大缺陷，均未能获得之间存在着潜在利益冲突：虽然发行人要量研究显示IPO抑价并非美国市场所独学术界的广泛认同，IPO抑价现象仍是金求最大化发行收益，但承销商为了降低成有的现象，它在全球各证券市场中普遍存融研究领域的未解之谜。本和承销期间的工作量，有动力定一个比在。一般来说，欧美等成熟市场的IPO抑一、不对称信息模型的IPO抑价理论较低的价格。从这个角度出发，在IPO抑价幅度约为

5、10%～20%，新兴市场（譬如基于信息不对称理论解释抑价现象价是既定事实的情况下，就意味着在IPO要的保险产品。“金字塔形”变为“橄榄形”，中国家庭广泛购买开发和推广适合不同家庭需要的保险产品，调五、结论保险将在不久的将来成为可能。整保险产品结构，把保险市场做大做精，这也保险与每个人的生活息息相关，理应成为收入问题随着经济的发展能够得到有效不失为一种主动而明智的选择。每个中国家庭金融资产的必要组成部分。理想的解决，但国民意识问题却没有办法限定解决（作者单位：东南大学经济管理学院）是美好的，现实却要面对两个必须解决的问的期限。保

6、险意识是中国潜在保险需求向现实题———收入问题和意识问题。保险需求转化的前提条件。只有人们能够意识主要参考文献：中国人身保险投保率倒“U”字型的曲线走到保险与银行储蓄之间具有替代性，能够意识[1]魏华林，杨霞.家庭金融资产与保险消费需势，从另外一个角度提醒我们，中间阶层的形到用保险的方式防范风险的效果会更好，人们求相关问题研究.金融研究，2007.10.成可能成为中国保险消费的一支主要力量。按的保险需求量才会随之大幅增长。[2]魏华林，林宝清主编.保险学.高等教育出照国家统计局的标准，到2020年，中等收入群如果等待国民保险意

7、识的自我觉醒遥遥版社，2006.体的规模将由2005年的5.04%扩大到45%。无期，不如从保险供给的角度给一点刺激。瑞[3]国家统计局城调总队课题组.城市家庭财根据法国巴黎百富勤公司测算，2010年中国士、英国等发达国家每年有三百多个新险种投产调查报告.2002.达到中等收入阶层标准的家庭将有1亿个，户入市场，保险险种的更新率高达23%。这种险[4]麦肯锡公司.积极发展寿险行业，促进中国均收入15万元，户均资产60多万元。麦肯锡种的快速更新，不仅大大提高了保险公司的竞经济持续增长及社会和谐稳定.保险研究，咨询公司的研究报告则

8、认为，中国中产阶级将争力，而且有效地刺激了保险市场需求。中国2006.1.经历两次大的发展，到2025年其人数将高达的保险公司完全可以借鉴这种经验，在对中国[5]中国统计信息网.http：//www.stats.gov.5.2亿人，超过中国城市人口的一半。尽管这些家庭潜在保险