双边敞口企业的套保策略

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1、双边敞口企业的套保策略导言：在现实生产经营中，很多企业都面临着采购价格和销售价格均无法确定的风险，即双边敞口风险，对于这类企业实现稳健盈利的风险很大，通过对于双边敞口的锁定来进行套期保值，对于企业的生产经营非常重要。本文特整理编辑了关于双边敞口企业的保值目的、风险点、保值策略以及应注意的问题等方面内容，供读者参考。套期保值业务按照企业的风险敞口进行分类，大致归为三类：1、上游敞口、下游闭口的保值业务；2、双向敞口的保值业务；3上游闭口、下游敞口的保值业务。这里主要介绍第二种：存在双向敞口风险的企业如何进行套期

2、保值。一、双边敞口企业的保值目的双向敞口的业务是指进项价格或者成本与销项价格都随着保值合约变动的业务模式。这类企业一般处于产业链的中游，例如加工企业、贸易企业，其进项价格与销项价格都与保值合约高度相关。进项——中间环节——销项以保值合约为基准（如加工、贸易等企业），对于这类企业而言大部分在中间环节都有其核心利润，比如加工费、升贴水溢价、贸易价差等。案例：铜杆加工企业的业务流程及核心利润。作为典型的铜加工企业,铜杆企业的基本业务流程非常简单，一般为按照市场价采购电解铜，经过一定加工周期的加工生产出铜杆，然后以（

3、市场价+加工费）进行销售。如下图：采购铜板——加工——销售铜杆定价（市场价）（加工成本）（市场价+加工费）因此其核心利润=加工费-加工成本实际利润=销项市场价+加工费-进项市场价-加工成本=(销项市场价-进项市场价)+(加工费-加工成本)，可以很清晰看出，相较于核心利润其实际利润的风险点在于(销项市场价-进项市场价),即进销项价差。本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有

4、投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。通过上面的分析我们看到进销项价差会影响这类企业的核心利润,因此实践中这类企业的保值目的大都非常清晰，即规避价差的风险，稳定赚取核心利润。因此这类保值属于相对价格保值或者说价差保值，在保值过程中这类企业不太在意绝对价格的水平，而更加在意相对价差的变化。从上面的例子中我们也可以看出，从理论上讲铜价在10000元/吨、30000元/吨、60000元/吨对该铜杆加工企业来讲是一样的，他们更关注的是加工费

5、与加工成本的价差以及进销价差。当然实际经营绝对价格的变化仍然会对企业的生产经营带来影响，比如资金压力加大、成本上升，利润率下滑等，但这些都不是在保值层面可以解决的问题。二、双边敞口企业的风险点在完成对其保值目的的分析后，我们来关注影响其核心利润的风险点。从实践中我们遇到的企业来看，产生相对价差变化并影响其核心利润的原因主要有以下三个：风险点1：定价方式不对称；风险点2：定价时间不对称风险点；3：定价市场（合约）不对称。我们先看看风险点1和2（定价方式和时间不对称），回到前面讲到的铜杆加工企业的案例，在实际经营

6、中其进项和销项定价方式是不一致的，假定如下：采购铜板——加工——销售铜杆定价（期货月均价）（加工）（盘面点价）分析其经营流程我们看到,其主要风险来源来自：1、原料定价方式与销售方式的不同原料以期货月均价采购，而产品主要以盘面点价方式销售，这两种定价方式的差异会带来风险。2、原料定价时间与销售时间的差异原料是按每天均匀定价的，而销售定价时间会提前或者推后，正常情况下原料采购后需要一定的加工周期，因此销售时间会晚于采购时间，但是由于存在着远期点价，因此这部分的销售时间是会早于采购时间的，而时间差内的价格波动会给该

7、公司带来风险。案例：1月16日——2月15日该公司计划购进原料4000吨，此时段内2月合约的均价为31298.3元/吨，即该公司以31298.3元/吨的均价购入电解铜4000吨；根据销售合同，累计销售3286吨铜杆，客户点价平均为30656元/吨，直接亏损：31298.3-30656=642.3本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公

8、司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。元/吨；这是由于两个定价方式的不同带来的风险。根据上例：在此期间产生了4000-3286=714吨库存，这部分的库存的采购价同样为31298.3元/吨，2月16日当天的现货价为31610元/吨；如果在未来的一段时间铜杆仍然无法销售，而铜价迅速下跌1000元/吨，现货价跌至30610元/吨，则每吨产生亏损31298-3061