金融市场点评利率大幅反弹即是重新介入机会

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1、2014年12月8日金融市场点评利率大幅反弹即是重新介入机会广州农商银行内容摘要固定收益中心宏观经济：11月中采PMI为50.3，环比下滑0.5。其中，新订单和新出口订单指数分别下行0.7和1.5，产出指数下行0.6，而产成品、原材料库存和采购量也延续下滑趋联系人：胡英强：020-22389055势，意味着11月需求和生产两端双双下滑，企业经营仍以去库存为主，经济偏弱状态张慧丹:020-22389284不变，预计11月工业增速继续下滑。邓勤：020-22389290王宇杰：020-28852679政策面：12月4日，银监会下

2、发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以罗莹：020-22389053下简称《办法》）。简单来讲，《办法》通过增加商业银行理财运营成本，迫使银行理财肖白玉：020-28852717林怡坚：020-22389032产品向净值型和没有期限错配的项目型产品转型，意味着理财产品运作向公募基金靠许俊钢：020-22389030拢，由此会面临两个主要问题：定期开放面临的流动性压力、估值波动压力。银行初撰写人:林怡坚期为应对这两方面的压力，其一，可能会加大在流动性的配置力度，降低理财收益率，QQ：3064831720其二，增加估值

3、波动小且收益高的品种，这无疑会减少主流标债的配置比例。总体来RM：yijianlin2004@163.com看，银行理财新规对债市影响偏负面，将制约债市特别是信用债收益率的下行空间。传真：020-22389159市场展望：近期现券和互换利率一路上扬，直接原因主要有三个：其一，央行降息预地址：广州市珠江新城华夏路1号信合大厦11楼期兑现，交易盘获利了结。其二，一级市场中标利率持续高于二级市场和预期，带动网址：http://www.961111.cn二级市场利率重新定位。其三，股市牛气冲天，基金无论是赎回压力而带来的被动减仓或是主

4、动调仓，均减少固收类资产配置，增加权益类资产比例。数据截止2014.12.7短期看，以上三个负面影响因素仍会存在，债市的震荡调整会暂时延续。但从持续性看，交易资金投机性和盈利压力决定其不可能不动，这次调整幅度较大，反而为明年敬请阅读正文之后的免责声明利率下行储备空间，交易盘在年初可能重新介入；其二，配置盘一季度开始，在早配置早受益的原则下会加大配置力量；其三，股市持续上行的基础和空间仍是个疑问。拉长时间跨度看，央行降息意味着中央对经济和政策观点的转变，全面宽松的通道已经打开，降准和进一步降息是大概率事件。而从宏观经济看，明年

5、上半年房地产投资仍会延续下行趋势，拖累经济。资金面上，至少一季度在财政存款的投放下较为充裕，债券需求也集中释放。总体看，至少是二季度以前，收益率仍是下行为主。因此，目前债市熊市未到，短期调整反而是为明年的介入提供机会，只是明年利率下行空间不会太大了，毕竟银行综合资金成本没有降低，10年国债3.0-3.3%底部区间是道门槛。金融市场点评：利率大幅反弹即是重新介入机会一、宏观经济——美国非农数据依旧强劲，国内经济偏弱态势不改1、非农数据远超预期，联储提前加息概率上升。美国11月季调后非农就业人口新增32.1万，创下近3年来之最，远高

6、于市场预期，失业率持平于5.8%，而平均时薪环比增长0.4%，创去年6月以来最大涨幅，就业市场增长势头仍然强劲，经济仍处于复苏道路上。劳动力市场的持续改善和薪资水平的提高，将改变美联储此前对就业的看法，提前加息的概率也在上升。于此同时，上周欧洲央行维持主要再融资操作利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率分别于0.05%、-0.20%、0.30%不变。英国央行也维持基准利率在0.5%和债券购买规模3750亿英镑不变。展望2015年，经济基本面的分化决定发达国家货币政策的分化，英美步入收紧的轨道，而日欧则继续维持宽松，甚至加大宽松措施力度

7、。图1：11月非农就业远超预期，就业市场复苏强劲图2：11月美国就业市场平均时薪增速也在改善4000.402.503503000.302.302502000.202.101501000.10501.9000.00-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-0.10-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-111.7020112011201120112011201120

8、12201220122012201220122013201320132013201320132014201420142014201420142012201220122012201220122013201320132013201320132014201420142