利空消化充分南美天气炒作提早

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1、瑞奇期货经纪公司·豆类季度报告瑞奇期货机构服务部利空消化充分南美天气炒作提早农产品组0791-8666352986663676一、行情回顾豆类市场三季度主要炒作天气，先扬后抑走势。8月中旬美豆下跌到920美分遇阻，此后呈震荡上行。仔细观察关键日期价格走势，不难发现市场对单产的上调反映越来越迟钝，在8月10日供需报告发布时下跌3%，在9月12日供需报告发布时仅仅盘中下探2%，之后快速收回，第二天不跌反涨。在经过长期的对丰产预期的消化后，目前市场格局下，市场倾向于忽略利空，而对利多则倾向放大。二、四季度

2、主要逻辑1、美豆收割低点与出口美豆收割逐步推进，单产利空的边际影响下降，而美豆需求（出口+压榨）持续表现强劲。美豆总体以走出了季节性低点。2、国内供给压力大进口大豆数量庞大，开机率保持高位，11月份后在国内到港压力巨大的情况下，开机率的高企会对基差有较大压力。3、供需2017年需求仍增加，但是不及供给的增加，豆系难以走出大的牛市行情。4、豆粕基差走出低谷豆粕单边走势跟随美豆，相对看好美豆的同时，国内豆粕自身有供需两本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。1瑞奇期货经纪公司·豆类季度报告旺的基本面支

3、持。前期的零基差甚至是负基差，即使在压力较大的11-12月份也难以看到。二、供需分析1、USDA油脂油料供需情况美豆8月报告基本奠定偏空氛围，单产定调后行情难有大的起色，但因出口的强势始终还能维持在950美分上方震荡。USDA公布的私人出口商销售大豆的报告，都显示美豆出口需求极为强劲，最大买家为中国。因中国油厂压榨利润改善，且南美大豆进口成本较美豆更高。总体上如果说之前影响行情的最重要因素是单产，那么现在市场已经消化（交易）单产接近每英亩50蒲式耳这一现实。另外考虑到目前南美播种期开始，天气并不是太

4、有利，且按照以往规律市场关注焦点将逐步转移至南美大豆播种面积和单产上，炒作题材也相应增加。美豆在收割低点后还应有上行表现。2、10月美农报告分析10月份美国农业部报告将美新豆单产意外调低至49.5蒲（预期50、上月49.9、上年52），收割面积8950万英亩（上月8870、去年8270），产量44.31亿蒲（预期44.47、上月44.31、上年42.96），期末库存4.30亿蒲（预期4.47、上月4.75、上年3.01）。美新豆单产调低但收割面积增加令产量不变，但陈豆库存因陈豆单产也调低而再度下调，

5、美新豆库存因此低于预期。2017/18年度巴西大豆产量1.07亿吨（前值1.07，上年1.14亿吨）；2017/18年度阿根廷大豆产量5700万吨（前值5700，上年5780）；2017/18年度中本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。2瑞奇期货经纪公司·豆类季度报告国大豆产量1420万吨（前值1400，上年1290）；2017/18年度全球大豆结转库存9605万吨（前值9753，上年9596）。因美国新豆单产意外调低，库存低于预期，本次出人意料的报告对大豆影响利多。预计美豆的收割季节性低点已经

6、出现，后期即使美豆收获出现了超预期的产量，也难以回到前低的位置。3、美豆现货出口强劲，远期预售不佳10月美农报告产量的不及预期，使得供给利空的边际影响下降，收割低点出现后，市场关注点将逐步转移至美豆需求上。美豆2016/17年度出口销售持续保持历史高位，显示市场需求旺盛。数据显示，2016/17年度美豆出口销售累计总量6112万吨，创历史新高，较美国农业部预估出口量5906万本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。3瑞奇期货经纪公司·豆类季度报告吨高3.5%。2017/18年度大豆预售比例相对较低

7、，但实际出口相对较好。截至2017年8月31日，新作大豆预售比例仅仅19%，同比上年的39%有明显下降。这可能与2017年美豆价格持续低迷，美农惜售有关。从实际出口看，截至9月14日当周，2017/18年度大豆销售总量1933.19万吨，低于去年同期的2354.48万吨，但高于前年同期的1691.16万吨。另外美国农业部估计2017/18年度大豆出口量将达到6124万吨，同比增3.7%，创历史新高。美豆出口有望保持强劲。三、南北美大豆后市展望及对中国油粕市场影响1、美豆收割情况美国农业部在每周作物生

8、长报告中公布称，截至10月8日当周，美国大豆收割率为36%，不及分析师此前平均预期的38%，之前一周为22%，去年同期为41%，五年均值为43%，目前进度较为落后且低于市场预期。收割的不够完美也为11月份美农报告进一步下调产量预估提供了一些想象空间。2、南美播种情况截止9月29日巴西大豆播种进度为5.6%，远低于去年同期的播种进度10.4%，其中中西部的马托格罗索州大豆播种进度仅在5%，远低于去年同期17%。美国大豆收割进度落后，南美播种进度受天气影响也较为落后，给美