资源描述：
《《投资法则》PPT课件》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、NPV与其它投资法则第九章基本概念与技能掌握回收期与贴现回收期的计算并理解它们的缺陷掌握会计报酬率并理解其缺陷掌握内含报酬率的计算并理解其优缺点掌握获利能力指数的计算并理解其优缺点掌握净现值的计算并理解它为什么是最好的决策准绳案例我国多晶硅行业投资状况资本预算为公司理财中最重要的决策，主要涉及资产的投资，如进军某一行业或推出某一产品或服务（李嘉诚3G）。公司可能面临许多投资决策，但成功的财务管理精髓在于辨别投资是否存在价值。好的决策准绳评估决策准绳时我们需要问以下问题：该决策准绳是否考虑货币时间价值？该决策是否考虑风险？该决策是否
2、为公司提供了有利于创造价值的信息？净现值(NPV)什么是NPVNPV=所有未来流入现金的现值-现在和未来流出现金的现值净现值法则最低接受准则:AcceptifNPV>0排序标准:最高NPVNPV决策程序及贴现率确定（1）NPV决策程序:第一步.Estimatefuturecashflows:howmuch?andwhen?估计未来现金流（流入、成本）第二步.Estimatediscountrate估计贴现率第三步.Discountfuturecashflows计算现值第四步.GoaheadifPVofpayoffexceedsin
3、vestment如所得现值超过投资成本则采纳NPV决策程序及贴现率确定（2）估计贴现率估计贴现率运用资金机会成本估计机会：资本市场上相当的投资选择无风险资产风险资产案例分析考虑一个新项目并且估计的现金流量如下:第0年:现金流量=-165,000第1年:现金流量=63,120第2年:现金流量=70,800第3年:现金流量=91,080你要求这项风险资产的报酬率是12%净现值的计算使用公式：NPV=63,120/(1.12)+70,800/(1.12)2+91,080/(1.12)3–165,000=12,627.42我们是否接受此项
4、目？决策准绳检验——净现值净现值法则是否考虑货币时间价值？净现值法则是否考虑现金流量的风险？净现值法则是否说明了价值的增加？是否应该以净现值法则作为主要的决策准绳？回收期收回初始投资所需的时间？步骤估计现金流量从最初的成本中扣除未来现金流量，直到初始成本收回为止决策法则——如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可接受的计算项目回收期假如我们接受一个回收期为两年的项目。第一年:165,000–63,120=101,880仍未收回第二年:101,880–70,800=31,080仍未收回第三年:31,0
5、80–91,080=-60,000已收回我们是否应该接受此项目？决策准绳检验——回收期回收期法则是否考虑货币的时间价值？回收期法则是否考虑现金流量的风险？回收期法则是否说明了价值的增加？是否应该以回收期法则作为主要的决策准绳？回收期法则的优缺点优点容易理解调整后期现金流量的不确定性偏向于高流动性缺点忽视货币的时间价值需要一个任意的取舍时限忽视取舍时限后的现金流量倾向于拒绝长期项目，例如研究与开发，以及新项目贴现回收期计算每笔现金流量的现值，然后在贴现的基础上确定回收期与预先设定的回收期比较法则——如果一项投资的贴现回收期低于某个预
6、先设定的年数，那么该投资就是可以接受的计算贴现回收期假定我们要接受一个贴现回收期为两年的项目假定我们要接受一个贴现回收期为四年的项目例P164表9-3贴现回收期-例P164表9-3年份投资及现金流贴现现值之和0-30011008989210079168310070238410062300510055355决策准绳检验——贴现回收期贴现回收期法则是否考虑货币的时间价值？贴现回收期法则是否考虑现金流量的风险？贴现回收期法则是否说明了价值的增加？是否应该以贴现回收期法则作为主要的决策准绳？贴现回收期的优缺点优点考虑了货币的时间价值容易理
7、解不会接受预期NPV为负值的投资偏向于高流动性缺点可能拒绝NPV为正值的投资需要一个任意的取舍时限忽略取舍时限后的现金流量偏向于拒绝长期项目，例如研究和开发新项目平均会计报酬率平均会计报酬率有许多不同的定义本书中所用的是：平均净利润/平均账面价值需要一个目标平均会计报酬率法则——如果一个项目的平均会计报酬率大于它的目标平均会计报酬率，那么就可以接受这个项目案例分析考虑一个新项目:第1年净利润=13,620第2年净利润=3,300第3年净利润=29,100平均账面价值=72,000假定我们要求平均会计报酬率为25%计算平均会计报酬率
8、平均净利润:(13,620+3,300+29,100)/3=15,340平均会计报酬率=15,340/72,000=.213=21.3%是否接受该项目？决策准绳检验——平均会计报酬率平均会计报酬率法则是否考虑货币的时间价值？平均会计报酬率法则是否考
