《投行兼并收购简介》PPT课件

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1、兼并与要约收购理论（一）效率理论A.差别管理效率B.无效率的管理者C.经营协同效应D.纯粹的分散经营E.战略性重组以适应变化的环境F.价值低估兼并与要约收购理论（二）信息与信号代理问题与管理主义自由现金流量假说市场力量税收再分配逆兼并资产剥离分立股权切离(equitycarve-outs)子股换母股(split-offs)逆兼并理论税收/管制不相适应信息效应管理层效率与激励兼并时间性特征的假设迅速增加规模风险较低股东与外部人士的预期差异增加导致外部人士认为股票价值被低估管理人员的乐观导致兼并活动上升利率的

2、上升的负面影响投资银行并购业务投银定义Investmentbankingiswhatinvestmentbanksdo投资银行公司做什么，投资银行就是什么形式投资银行未必“投资银行”字眼美林摩根士丹利所罗门高盛瑞士信贷第一波士顿雷罗兄弟很多投银的管理结构采用控股集团模式，母公司只是一个控股和管理实体，其业务实体多为属下子公司业务特点高盛证券、摩根士丹利主要由发起人所驱动，长于发行承销、公司重组、收购兼并、私有化和研究BearStearns主要受投资者驱动所罗门兄弟在债券业务及在固定收益证券的承销和交易方面

3、最为擅长谨慎证券是以个人客户为基础，主做零售经济业务第一波士顿的客户主要是机构投资者美林证券长于零售经纪业务，在承销并购研究上为第一雷曼兄弟重点在债券交易投行业务竞争格局客户市场份额人才并购业务在投银业务体系中特点智力驱动天生的上流社会业务具有很强的业务扩张力过桥贷款业务证券承销、发行业务衍生工具业务整套解决方案中的一环投行并购业务的历史1974年华尔街发生第一桩敌意收购案：耐克尔收购费城ESB电池生产商（摩根士丹利介入）1976年第一波士顿银行设并购专家，1979年其企业并购部18人1998年全球并购交

4、易金额20000亿美元1998年全球五大并购顾问投行并购业务发展原因经济发展需要投行业务需要机构投资发展企业制度改革证券市场发展投行作为买方顾问时角色（一）策划收购方的经营战略收寻、调查和审查目标企业设计并购方式和交易结构评估并购对买方的影响组织和安排谈判设计一套保障买方权益的机制帮助确定公平价格或合理价格游说目标企业投行作为买方顾问时角色（二）做好公关活动调查、防范和粉碎目标企业的反并购措施和行动策划并购融资方案在善意并购情况下与律师一起拟订和约条款沟通、协调，发出收购要约，完成标购改组目标企业董事会和

5、经理层制定目标公司的重整方案投行作为卖方顾问时角色（一）寻找潜在的买方帮助卖方明确销售目的策划出售方案评估标的企业制定招标文件，组织招标或谈判积极推销标的企业投行作为卖方顾问时角色（二）帮助编制合适的销售文件保密协议公关监督协议执行敌意并购中目标企业的顾问帮助发现潜在的“鲨鱼”评价收购条件是否公平制定反并购策略策划反并购融资策划反并购公关安排反并购期财务活动制订“一揽子”防御计划投行作为产权投资商的并购程序——非上市公司投行作为产权投资商的并购程序——上市公司投行作为中介服务者的程序投资银行并购业务的机构

6、机构内部组织工作方式分工成员条件要求收入并购业务收入并购顾问和经纪业务的佣金并购融资服务的收入并购自营业务（产权投资）的企业买卖差价风险套利收入收费方式包干费佣金（成交费、交易成交费）“三步收费”方式投标报价开始收取的费用控制目标公司再收取的费用获得100%股份再收取的费用收取佣金情况交易金额增大，收费比例下降不管交易金额，收费比例不变增加的鼓励费或奖金固定费用与变动费用相结合佣金的计收方法——雷曼公式1、累退（买方）5-4-3-2-1修正公式对较小额交易提高费用比例（7-6-5-4-4）加大金额差距2、

7、累进（卖方）1-2-3-4-5桥式贷款又称中继贷款或过桥融资，指厂房期债务资金筹措完成前的临时性资金借贷。通常的做法是，投资银行先向收购者提供资金（期限短利息高），然后通过发行垃圾债券筹资偿还。投行在桥式贷款中收取的佣金惯例性的建议佣金与出售股份相联的佣金按所提供担保资金计算的佣金短期贷款的高额利息发行高利风险债券的佣金自营企业买卖的价差收入取决因素投资银行的资金实力和融资能力投资银行重建的经营管理能力投资银行的市场把握能力风险套利收入内幕交易的法律风险市场风险并购业务面临的问题法律：内幕交易、操纵市场道

8、德：无谓的并购、反并购、恶意串通竞争：投行、商业银行、机构投资者、中介机构社会评价：内部管理：收入不平衡、人才企业重组的形式（一）扩张兼并与收购发盘收购联营公司企业重组的形式（二）售出分立子股换母股完全析产分股资产剥离股权切离企业重组的形式（三）公司控制溢价购回停滞协议反接管条款修订代表权争夺企业重组的形式（四）所有权结构变更交换发盘股票回购转为非上市公司杠杆收购