创设机制有助抑制权证市场过度投机

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1、2007年09月19日金融衍生品研究衍生产品部创设机制有助抑制权证市场过度投机http://www.pa18.com/warrantsò权证创设机制自2005年11月28日实施以来，已运行接近两年的时间。回顾创设机制的运行情况，我们发现权证创设机制在平抑市场过度投机以及促进权证价值回归等方面发挥着重要作用。ò权证市场存在供需矛盾，主要可归结为以下三方面的原因：其一，权证市场的交易规则对投机资金具有较大的吸引力；其二，权证价格一般较正股低廉；其三，权证品种具有稀缺性。ò创设注销是一种市场化行为。首先，权证价格出现严重偏离是权证创设的前提条件；

2、其次，权证创设数量主要取决于权证价格偏离的程度；最后，创设人的注销行为属于市场化决策行为。ò权证创设机制向投资者，特别是中小投资者揭示风险。如果在权证某一价格水平下，创设人越多，创设份额越大，表明该权证的估值水平越高，权证价格越不合理。此时，投资者应更多的关注权证价格所蕴含的风险。ò创设机制有助平抑权证价格的非理性波动。以招行CMP1为例，在2007年6月初，招行CMP1剩余期限已不足三个月，溢价率在70%以上。受大量资金的推动，招行CMP1价格波动异常剧烈。在创设机制的作用下，招行CMP1流通份额在短时间内得以增加，权证供需矛盾也得到缓解

3、。创设活动有效防止招行CMP1价格再被拉高，促使权证价格回归理性。ò创设机制加速权证价值回归。观察已到期认沽证在临近最后交易日的价格趋势可发现：可创设认沽证更快的向内在价值靠近，这意味着在创设机制的作用下，认沽证能更快实现价值回归。请务必阅读正文之后的免责条款目录一、权证市场存在供需矛盾原因分析····························································3二、创设注销是一种市场化行为··················································

4、·················41.价格严重偏离是权证创设的前提·············································································42.创设数量主要取决于权证价格偏离的程度·······························································43.注销行为属市场化决策行为·······························································

5、·····················4三、创设机制对平抑权证过度投机炒作的作用··············································51.创设机制具有风险警示作用····················································································52.创设机制有助平抑权证价格的非理性波动·······························································53

6、.创设机制加速权证价值回归····················································································6四、总结·······································································································7请务必阅读正文之后的免责条款平安证券权证网站http://www.pa18.com/warrants2/8一、权证市场存在供需矛盾原因

7、分析首先，权证市场的交易规则对资金具有较大的吸引力，主要体现在两方面。一方面是权证市场采用T+0交易机制，当天买入的权证可在当天卖出；另一方面是权证交易无需缴纳印花税，交易成本较股票低。其次，作为一种杠杆交易工具，权证价格一般较正股低廉，因而权证品种吸引不少具有较高风险承受能力的投资者。对于认沽证来说，权证上市初期价外程度并不深，但权证正股在牛市背景下的加速上涨使认沽证的价外程度随后不断提高，导致认沽证普遍深度价外及理论价格极低，为市场富余的投机资金提供炒作的机会。最后，权证交易品种较少，截至2007年8月31日，认购品种仅有10只，认沽品

8、种仅有4只。对于认沽证来说，其不仅是目前唯一具有对冲正股下跌风险功能的衍生工具，而且陆续到期退市，所以认沽证的稀缺性突显。如果在大量资金的作用下，认沽证容易出现供需失衡，导致权证