经济初呈全面回落迹象

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1、[Table_main]宏观研究类模板报告日期：2014年3月13日宏观研经济初呈全面回落迹象究────2014年1-2月经济数据点评：郭磊博士执业证书编号：S1230512090001全：021-64718888-2017球：guolei@stocke.com.cn宏观报告导读研[Table_relate]相关报告经济初呈全面回落迹象，政策应已进入观察期究｜投资要点中破立之间：2013年下半年宏观经济展望国工业数据环比到了近年数据季节分布的下限1-2月工业数据一般环比失无所失、望有所望：2013年四季度宏宏偏弱，3月工业旺季反弹，但0.59和0.61的环比基本上是近

2、年以来的下观经济展望观限，有点靠近2012年1-2月。｜星移物换：2014年宏观经济展望从主要工业品来看，有色金属等少数产品尚可，原油、发电量、钢材、水泥、乙烯、汽车等绝大多数重要产品呈现明显跌落。基建、地产、制造业投资均下滑，地产销售和开工数据有隐忧基建、制造业投资差不多都比去年的增速平台下滑了3个百分点左右；地产下滑了0.5个点。但值得注意的是，“房地产开发投资完成额”代表的是前期投资的后续影响，而新开工、销售等数据相对更重要一些。房地产新开工1-2月累计同比增长-27.4%，基本上是有这一指标以来最大幅度的一次负增长。商品房销售1-2月累计同比增长-0.1%，而

3、去年的累计增幅是17%，这里面固然有同比基数原因（去年2月是一个增速高点），但环比跌幅在历年环比里面也比较少见。[table_research]报告撰写人：郭磊出口和房地产是中国经济的两大引擎，如我们曾经分析，几乎所有的产业数据支持人：郭磊都可以划归“出口系”和“地产系”两类。1-2月-1.6%出口累计增速和-27.4%的地产开工增速将意味着中国经济的引擎有放缓甚至熄火之势。消费增速亦明显下滑，地产系耐用消费下滑明显消费环比增速0.71，基本上是过去13个月来的一个最低点；汽车消费尚可，增速甚至略快于去年累计增速；但建筑装潢、家具、家电等地产系耐用消费下滑明显。目前

4、隐含的GDP增速在7.2左右，政策应已进入观察期我们粗略推算目前工业、消费、出口增速隐含的GDP增速在7.2左右。由于政策已经证明确2014年GDP目标在7.5左右，这意味着如果经济进一步下滑，政券策将被迫出手，目前政策应已进入观察期。研究但1-2月数据毕竟有特殊性，3月传统工业旺季历来难测，我们倾向于认报为政策会继续观察，降准等政策的窗口在4月中，即3月数据出来的时候。告http://research.stocke.com.cn1/3请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]宏观研究图1：工业增加值的强趋势性及弱周期性25.001.41.220.0011

5、5.000.80.610.000.45.000.20.000-01-04-07-10-01-04-07-10-01-04-07-10-01-04-07-10-01-04-07-10-01-04-07-10-01-04-07-10-01-04-07-10-01-04-07-10-01200520052005200520062006200620062007200720072007200820082008200820092009200920092010201020102010201120112011201120122012201220122013201320132013201

6、4工业增加值累计同比工业增加值季调环比资料来源：浙商证券研究所图2：作为经济两大引擎之一的房地产数据大幅下滑80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00新屋开工累计同比房地产销售累计同比资料来源：浙商证券研究所http://research.stocke.com.cn2/3请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]宏观研究股票投资评级说明以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深300指数表现＋20％以上；2、增持：相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％；3、中性：相对于沪深

7、300指数表现－10％～＋10％之间波动；4、减持：相对于沪深300指数表现－10％以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上；2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上；3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以