管理层收购的融资结构理论与实证研究

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1、沈阳工业大学硕士学位论文摘要近几年，管理层收购在我国一些国有中小型企业和少数上市公司中得到了推行。企业实施管理层收购的动机之一是降低代理成本，建立高效的激励约束机制，从而完善公司治理结构。在企业管理层收购过程中，融资结构至关重要，为此，本文通过对管理层收购融资结构理论与实证研究，构建一个有利于管理层收购以后企业长期发展的融资结构模式。本文在借鉴国内外融资结构研究成果的基础上，分别对融资结构的两个方面:资本结构和股权结构展开研究。然后结合我国管理层收购融资实际状况，参照国外管理层收购融资己有的结论，建立了未来我国管理层收购融资

2、结构的大体框架。在对管理层收购资本结构优化研究时，本文选取2003年截面数据，对我国适合实行管理层收购的192家上市公司进行相关性分析与曲线回归分析，建立资本结构与公司绩效关系的8个回归模型，最终得到应该减少流动负债比重、适度增加长期负债比重时结论。在对管理层收购股权结构优化研究时，本文搜集全体2002年上市公司1082家数据，构建公司综合绩效得分模型，然后进行股权结构对公司业绩的曲线估计分析，得出大股东之间形成相互制衡的股权结构，最有利于公司绩效提高的结论。在研究管理层收购合理的融资结构时，通过分析银行融资、MBO基金、自

3、有资本三个来源，认为适合我国管理层收购的融资结构如下:银行借款债务比例在20%^-45%比较合理:MBO基金达到5%^-15%是可行的;自有资本预计可以达到5%-15%0关键词:融资结构资本结构股权结构管理层收购沈阳工业大学硕士学位论文TheoryandEmpiricalStudyonFinancialStructureofManagementBuy-OutsInrecentyears,ManagementBuy-Outshasbeeninfashioninmanystate-runsmallormediumenterpri

4、sesandfewlistedcompaniesinourcountry.OneofthemotivesofMBOinenterprisesisthatitcanreducecompany'sagencycostandsetuphigh-eficientencouragementmechanism,whichcanperfectcompan丫sadministrationstructure.Financialstructurehasbeenthemostimportantthingallthetimeintheprocess

5、ofManagementBuy-Outs.Forthisreason,thispapersetsupamodeoffinancialstructurecontributingtolongtermdevelopmentofenterpriseafterMBObytheoryandempiricalstudy.Onthebasisofdomesticandinternationalfinancialstructureresearchresults,thispaperstudiesfromtworespectsoffinancia

6、lstructurerespectively,capitalstructureandownershipstructure.AccordingtothefinancialconditionsofdomesticandinternationalManagementBuy-Outs,thispaperconstructsfinancialstructureofManagementBuy-Outsinourcountry.Chapter3carriesoncorrelationanalysisandcurvilinearregres

7、sionanalysisandworksout8regressionmodelsbetweencapitalstructureandcorporateperformancechoosing2003sectionaldataof192listedcompanysuitab垮forMBO.Itdrawstheconclusionthatcompanyshouldreducecurrentliabilityproportionandincreaselong-termdebtproportionmoderatelyat山esamet

8、ime.Chapter4analyzestherelationbetweenownershipstructureandcorporateperformance.Itcollects1082datafromalllistedcompaniesin2002andsetsupamodelofco